金吾財訊 | 興業證券發研報指，2024年Q4旅遊增勢延續，用戶偏好音樂節、體育賽事等體驗支出，多樣化需求帶動行業進一步增長。此外，中國政府增加法定節假日等宏觀政策利於旅遊行業情緒恢復，免籤政策優惠提升出境遊意願。2025年Q1春運需求旺盛，機票層面，2025年春運期間平均票價達810元，節前高峯均價1114.8元，節後高峯均價1338.6元，同比略有上漲，中轉票性價比吸引平臺用戶。此外，出境遊和入境探親需求旺盛，帶動國際機票均價達近4000元，較平日上漲超兩成。面對返鄉、學生、出入境等羣體需求，同程旅行(00780)推出抽獎報銷機票、“程包你的寒假路費”等專項福利活動，同時慧行系統基於先進算法和AI技術，助力有中轉需求的用戶迅速規劃旅行方案。該行指，同程旅行在亞洲等地區引進優質供應商，強化與國際OTA、酒店、航司的合作，持續擴大出境遊產品服務範圍。此外，公司基於經驗積累和對出境遊用戶需求的理解，推出針對年輕用戶的標誌性營銷活動，實行精準營銷，加強收入管理，因此國際業務投資對核心OTA利潤率影響進一步縮小。另外，公司持續擴大與手機品牌合作，通過應用商店的促銷活動和社交計劃投資品牌推廣，獲取新用戶。同時，公司利用微信生態系統獲取流量，國慶期間獨立應用程序DAU超300萬。該行指，宏觀政策改善用戶情緒，旅行者需求多樣化提供新增長機會。公司專注於優化營銷效率和運營槓桿，有望實現利潤率的持續改善。預期2024/2025/2026年收入分別171.4/198.3/225.9億元，經調整淨利潤27.4/31.6/38.7億元。維持“買入”評級。