1月13日晚，中國儒意（00136）公告稱，公司擬以8.25億元的代價收購騰訊旗下北京永航30%的股份，其中7.43億元爲現金支付，剩餘對價則通過發行股份的方式支付。

　　北京永航是血統純正的“騰訊系”遊戲公司，其核心資產是“炫舞IP”遊戲。2023年，北京永航淨利潤爲5.19億元，據此計算，其PE爲5.30倍，低於騰訊、網易、祖龍娛樂等港股遊戲公司估值。

　　需要指出的是，北京永航的核心資產爲三款遊戲，分別爲《QQ炫舞》、《QQ炫舞2》、《QQ炫舞手遊》。據點點數據，2023年，《QQ炫舞手遊》iPhone端收入爲3.93億元，按照行業規律，手遊安卓端流水與IOS端流水的比值範圍通常在2-3倍，這意味着北京永航業績依賴單一遊戲《QQ炫舞手遊》。

　　不過，與其他廠商的單一依賴不同，《QQ炫舞手遊》流水十分穩定，2021年至2024年，其iPhone端收入分別爲5601萬美元、5880萬美元、6019萬美元、5758萬美元。

　　《財中社》認爲，從《QQ炫舞手遊》的流水數據來看，騰訊出售北京永航股權更像是將成熟的項目提前變現；作爲接盤方的中國儒意也並不喫虧，憑藉此筆交易，中國儒意進一步強化了騰訊遊戲外部發行商的角色。

　　騰訊過去極少將自研工作室的產品交給外部公司發行，但最近幾年，騰訊開始將部分非核心產品的發行環節委託給外部公司，中國儒意接住了這潑天的富貴。

　　2022年，中國儒意子公司儒意景秀正式進入遊戲行業，並於當年上線了《亂世逐鹿》、《傳奇天下》兩款手遊。前者的開發商是騰訊的Topjoy工作室，後者的開發商爲盛趣遊戲的北斗工作室，騰訊持有盛趣遊戲母公司世紀華通（002602）10%的股份。2023年，儒意景秀代理發行了歡樂互娛的《仙境傳說：愛如初見》以及騰訊北極光工作室的《世界啓元》。

　　另外，2023年2月22日，儒意還與騰訊簽訂新遊戲合作框架協議，除了重新制定關聯交易額上限，騰訊還授權儒意景秀作爲獨家代理發行方或者若干平臺上的發行方，發行及運營合作產品。而且，新的合作框架協議還新增了共同研發與運營項目的條款。

　　在騰訊的“扶持”下，2023年，中國儒意線上遊戲服務業務收入爲4.46億元。2024年上半年，公司遊戲業務收入進一步增至8.70億元，佔當期營業收入的比重爲47.29%。從數據來看，遊戲業務成爲儒意的重要收入來源。

　　除了業務上的合作，中國儒意遊戲板塊擴張的背後也有騰訊的影子。2024年5月7日，中國儒意以2.59億元收購有愛互娛的全部股權，有愛互娛的原本的控股股東是朝夕光年，而朝夕光年的前控股股東正是抖音。另外，有愛互娛的核心資產爲《紅警OL》遊戲研發資產，騰訊正是該遊戲在國內的獨家代理商。

　　中國儒意遊戲業務的成長離不開騰訊的呵護，從上述一系列信息來看，騰訊或有意將儒意扶持成非核心項目發行商的角色。

（文章來源：財中社）