金吾財訊 | 摩根士丹利發佈研究報告，深入剖析了當前市場環境下利率和美元對股票市場的影響，並給出相應投資建議。利率方面，其依舊是決定股市走向的關鍵因素。12月債券收益率與股市表現的相關性轉爲負值，且上週五強勁的就業報告推動10年期國債收益率上升，給股市估值帶來壓力。在此背景下，摩根士丹利更堅定看好優質股。這是基於三點判斷：一是當前處於經濟週期的後期延伸階段，而非新週期的開端；二是優質股的盈利預期正在上調；三是資產負債表質量較高的公司對利率的敏感度更低。美元走勢同樣備受關注。自9月底以來，美元已累計上漲近10%，同比漲幅達6%。摩根士丹利分析認爲，本財報季提及匯率影響的次數可能增加。不過，美元走強對指數層面的盈利結果影響較小，更多是在個股層面發揮作用，因爲不同公司的海外銷售佔比差異很大。數據顯示，標普500指數整體的海外營收佔比低於30%，指數層面的每股收益（EPS）增長與美元匯率變動的統計關係較弱。隨着美元走強，對美元敏感度低的股票相對錶現更佳，且這種趨勢在財報季有望延續。展望財報季，美元走強可能加劇每股收益預期修正的分化程度，進而導致市場表現差異擴大，爲股票挑選創造良好環境。摩根士丹利預計本財報季標普500指數的每股收益將有個位數的超預期表現。在行業配置上，持續推薦消費服務板塊而非消費品板塊。因爲消費服務板塊中旅遊、休閒、媒體及體驗等細分領域的盈利預期正在增強，而消費品板塊的盈利動力不足，且關稅風險仍對其估值構成壓力。具體到市場預期，市場預計2024年第四季度標普500指數每股收益將增長12%，全年增長9%，2025年增長15%；銷售額方面，第四季度預計增長3%，2024年全年增長3%，2025年增長6%。2025年利潤率的擴張預計將成爲推動每股收益增長的主要因素，預計息稅前利潤率（EBIT）和淨利潤率都將增長1%以上。摩根士丹利提醒投資者，市場存在諸多不確定性。如美聯儲降息延遲對利率敏感業務的影響、海外營收佔比較高的公司受美元波動的衝擊程度、消費者信心變化對消費支出的影響，以及潛在關稅政策對企業的作用等。投資者需密切關注這些因素，靈活調整投資策略。