金吾財訊 | 高盛發佈研報指，招商銀行(03968)2024年初步業績與高盛預期相符。全年營收3380億元（人民幣，下同），同比持平；淨利潤1480億元，同比微增1%；撥備380億元，同比下降8%。不過，其隱含的2024年業績超出高盛預期，得益於超預期的非利息收入和撥備釋放。四季度表現亮眼，收入850億元，同比增長8%，比高盛預期高9%；淨利潤350億元，同比增長8%，比高盛預期高11%。

2024年，招商銀行淨利息收入540億元，同比增長3%，淨息差爲1.83%，比高盛預期高5個基點。資產方面，總資產增長4%/10%（季度/年度），存款增長4%/12%（季度/年度），資產增長快於貸款增長，顯示其延續高債券投資趨勢。非利息收入310億元，同比增長15%/17%（季度/年度），投資收益成爲收入增長主因。不良貸款覆蓋率412%，不良貸款率持平。2024年淨資產收益率爲12.9%，資產收益率爲1.28%。

高盛指出，招商銀行也面臨一定的下行風險，包括過度信貸擴張影響資本積累、政策利率和需求導致淨息差下降、政策寬鬆不及預期、資產質量惡化、手續費收入增長乏力、市場波動引發投資損失等。

基於以上因素，高盛給予招商銀行H股/A股12個月目標價分別爲47.36港元/49.85元人民幣，維持“買入”評級。