文  | 源媒匯 利晉 

2024年歲末，亞朵酒店（下稱“亞朵”）發佈了一則喜報——亞朵集團旗下年輕品牌第100家輕居酒店落地武漢光谷廣場。

2023年6月，第一家亞朵輕居酒店3.0版本落地廣州番禺漢溪長隆，僅用了一年半時間，亞朵完成了百家門店的佈局。

亞朵真的急了。

根據亞朵集團官網介紹，亞朵輕居酒店，定位爲面向年輕消費羣體的中端酒店。不過，從市場定價上看，亞朵輕居酒店價格普遍在200-350元，更像一個價格更高的經濟型酒店。

亞朵酒店廣州線下門店

亞朵急於快速佈局中端酒店，不是沒有緣由。

大力佈局亞朵輕居酒店之前，亞朵定位偏向中高端、高端和豪華類酒店。但在疫情爆發後，較弱的經濟環境讓家庭出遊、商務出行的預算不斷縮減，而亞朵酒店原本的定位無疑和市場趨勢相悖。

如此形勢下，消費者對價格更加敏感了。在小紅書、微博等社交平臺上，不少消費者表示：亞朵是性價比最低的酒店，很多城市房價堪比正統五星酒店。

除了性價比低之外，預定未辦理入住也被扣除費用，也是很多消費者投訴亞朵酒店的地方。這背後，或許說明亞朵高的入住率，存在一定的水分。

01靠加盟費賺翻了

很多人都以爲，亞朵是靠酒店房費賺錢的，但其實讓它賺錢的是加盟管理費。

亞朵是如何收取加盟費的？

根據第一上海證券整理，2023年，亞朵加盟收費包括體系加入服務費、工程指導費、加盟管理費、酒店總經理費等。其中，加盟管理費爲營業總收入的6%或8%。

2024年第二季度，亞朵投入運營酒店數量爲1412家，客房總數爲16.19萬間。其中，加盟門店和客房數量佔比超過了97%。

亞朵加盟酒店管理收入也迎來了爆發式增長，錄得10.27億元，同比增長63.9%；而自營酒店收入僅爲1.8億元，同比下降17.9%。

門店開得越多越賺錢，亞朵沒理由不加快擴張速度。

2024年三季度，亞朵投入運營酒店數量上升到1533家，客房總數爲17.52萬間，加盟佔比進一步提升，分別爲98.1%和97.5%，加盟酒店新增數量爲122家。

根據亞朵官方披露數據，亞朵2024年第三季度累計新開業酒店140家，同比增長72.8%，創造了單季度拓店新紀錄。

同期，亞朵加盟酒店管理收入爲11.8億元，同比增長50.96%；自營酒店收入爲1.9億元，同比下滑20.4%，增速快於國內酒店集團“三巨頭”。2024年三季度，華住、錦江、首旅營收爲260億元、107.9億元和58.9億元，同比分別增長10.7%、-2.55%和-0.37%。

營收增速出現下滑，與亞朵降低平均每日房價（ADR）有關——由上年同期的495元降低到了456元。每間可售房收入（RevPAR）也隨之下挫，由424元下降到380元。

ADR、RevPAR下降的主要原因是：亞朵過去一個季度重點佈局中高端酒店，新增1.35萬間客房中，以中高端定位的亞朵酒店、亞朵X酒店新增佔比爲87.53%，亞朵輕居酒店爲9.35%。

中端、經濟型擠佔，是目前國內酒店業存在的問題，並且“三巨頭”都在積極佈局中端或中高端市場。錦江、首旅營收負增長，很重要的原因是經濟型酒店佔比重。

中端、經濟型酒店還有另一個難題——溢價能力弱。亞朵也遭遇了“增收不增利”的問題，酒店業務毛利率呈現下滑趨勢，2024年三季度爲約36%，同比減少了3.5個百分點。

不過，按照管理層說法，亞朵集團還會繼續加大輕居酒店的佈局，“將輕居培育成集團第二個千店品牌充滿信心”。2024年三季度末，亞朵輕居酒店運營數量爲137家，完成目標不到15%。

02“虛高”的入住率

加盟模式，是亞朵的賺錢門路，也是當下酒店行業的大勢所趨。浦銀國際研報分析，國內酒店行業利用加盟模式進行整合，或是行業發展的必經之路。

作爲新住宿品牌，亞朵可以靠加盟模式快速發家。但其在財報中透露了一個致命的問題：負債率、運營成本居高不下。

2024年三季度，亞朵資產負債率爲63.83%，高於同期首旅的53.9%、錦江的63.3%。更爲重要的是，亞朵負債結構中，有息負債爲19.37億元，在總負債中佔比42.1%。

實際上，亞朵此前在A股未能成功上市的原因，坊間流傳的說法是：入住率虛高以及高負債帶來的現金流壓力。

從運營成本上看，2024年三季度，酒店運營成本同比增長42%至8.76億元，銷售和營銷費用同比增長57.7%至2.18億元，合計金額10.95億元，佔總成本比例爲75.93%，與去年同期差不多持平。

同時，經營性現金流同比減少20.3%至4.3億元，現金及現金等價物下滑至27.4億元。用反映酒店業銷售回款能力指標（經營性現金流╱淨利潤）測算，即淨利潤現金含量從2.07倍跌到了1.14倍。

亞朵營收增長，是沒有現金流的增長，可以視爲“虛胖”，並且經營風險在增加。

以此推測，入住率高是爲了更好推進投資、加盟，加盟就會加大運營成本投入，進而造成現金流壓力和融資需求。

那麼，入住率成爲了吸引投資的重要指標。2024年三季度，亞朵入住率爲80.3%，環比增長近2個百分點，同比則下跌2.1個百分點。

關於亞朵的入住率問題，有一個不可忽視的因素：存在一定的水分。

在黑貓投訴平臺上，不少消費者投訴亞朵較爲嚴重的問題是：預定未入住也被扣款，並且亞朵拒絕退款。

圖片來自黑貓投訴平臺

實際上，預定房源“不可取消”或“僅支持30分鐘內免費取消”等，是酒店住宿服務中存在已久的問題。2024年10月，廣東省消費者委員會就此問題曾約談調查6家平臺，監督指導落實整改。

關於預約未入住是否計入入住率、剔除退款後的入住率、入住率下滑等問題，源媒匯致函亞朵方面，截至發未獲回覆。

03賣枕頭是爲了“安全”

想要尋找安全邊際，亞朵還需要提高自身經營管理能力。

但這是其空缺的。

在黑貓投訴平臺上，除了投訴未入住也扣款之外，很多消費者也在投訴亞朵加盟店經營管理混亂，包括預約房源結果到店無房、服務人員態度差、房間周邊噪音大、房間衛生差等。

如果行業快速見頂、投資加盟放緩或出現其他經營風險，這種模式停止滾動，亞朵很快就會陷入流動性危機。亞朵也直言，“下沉市場佈局動作較慢，自身長期處於高負債狀態，資金壓力大，運營成本高，這增加了下沉市場時的擴張壓力”。

亞朵把目光放在了副業上——賣牀品。把酒店打造成了“住宿+零售”的消費場景。

亞朵大部分營銷費用，都用於邀請伊能靜、papi 醬等網紅種草帶貨，這也帶動了零售業務的增長。2024年三季度，亞朵零售業務收入增長更加迅猛，同比增長104%至4.8億元，零售毛利率略升至52.68%。

“睡眠經濟”，成爲了目前亞朵第二個業績增長點，也超過了水星家紡、羅萊家紡等傳統家紡銷售商。

源媒匯留意到，亞朵集團旗下售賣的亞朵星球枕頭產品包裝中，並沒有披露生產商和製造商，僅在產品吊牌中標識爲：企業名稱：上海閃快信息科技有限公司（下稱“上海閃快”）。

根據天眼查顯示，上海閃快成立於2016年2月，註冊資本爲1000萬元，經營範圍主要以銷售、批發、經營相關，由上海亞朵商業管理（集團）有限公司全資持有。

上海閃快不涉及紡織生產業務，意味着枕頭等牀品均由第三方代工。

夢百合曾在官網宣傳過，稱自己是亞朵牀品的供應商。同時，市場消息稱，亞朵星球枕頭代工商還有另外兩家小微企業——廣州市林森實業有限公司、清遠市盛飛家居用品有限公司。

關於亞朵星球枕頭商品生產廠家、包裝是否涉嫌違反產品質量法相關規定，以及公司與夢百合合作等情況，源媒匯亦詢問亞朵方面，未獲回覆。

亞朵客服則表示，“具體廠家名稱，因與廠家協議不對外宣傳，故無法直接告知”。

靠着網紅枕頭爆火的亞朵，擔心剛起來的零售業務被人分食了。因爲零售業務，本質上是亞朵在瘋狂推進加盟模式下，尋找的備用資金“蓄水池”。

從工商信息上可以推斷，上海閃快是亞朵負責零售業務的主體公司。同時，2024年8月，上海巧快商業管理有限公司（下稱“上海巧快”）成立了，同年12月接連開設4家物資銷售全資子公司。

同是開展零售業務，區別在於，上海閃快由上市公司境內主體實控，而上海巧快由境外公司亞朵星球（香港）控股有限公司控制。後者成立於2024年6月，爲私人股份有限公司。

在零售業務上，亞朵似乎有了“別的心思”。