2024年，對於中國保險行業而言，是充滿變革與挑戰的一年。

從“報行合一”政策的全面推行到金融監管總局積極推動《保險法》的修訂，從“國十條”3.0版明確了保險業階段發展目標到強化保險產品與市場利率的掛鉤，並動態調整人身保險產品預定利率。整個行業在政策引導下持續向着更加規範和高質量發展的方向邁進。

與此同時，保險板塊在資本市場也留下了濃墨重彩的一筆。

A股市場來看，板塊實現的超額收益顯著。2024年全年。滬深300指數上漲15%，保險指數累計上漲48%，大幅跑贏。

如今伴隨新的一年即將到來，該如何看待保險板塊後續的潛力，也是市場關切的議題所在。近日平安公佈了2024年年度保費，接下來不妨就此覆盤公司過去一年的表現，並對新一年予以展望。

1、保費不斷領跑，持續站穩第一“鐵王座”

2024年中國平安保費數據出爐，表現可謂亮眼。

數據顯示，2024年中國平安4家子公司原費收入共計8581.42億元。其中，平安財險原保費收入3218.21億元，同比增長6.5%；平安人壽原保費收入5028.77億元，同比增長7.8%；平安養老原保費收入165.95億元，同比下降4.2%；平安健康原保費收入168.49億元，同比增長14.9%。

實際上把時間線拉長來看，平安的保費收入規模長期保持在領跑地位，儘管經歷了改革陣痛期，增長一度有所放緩。如今來看，其已經重回增長軌道。特別是在整體基數已經不低的情況下，繼續保持在行業領跑姿態。

（來源：各公司資料整理）

考慮到部分險企全年數據未出爐，由此單看今年前十一月數據，中國平安實現原保費收入達到7964億，同比增速7.86%，對比之下，中國人保、中國人壽、中國太保、新華保險則增速分別5.5%、4.83%、4.3%、2.15%。平安不論是保費規模還是增速均保持在行業領跑態勢。

值得注意的是，去年平安的原保費收入站上了8000億大關，今年繼續毫無懸念的保持在超過8000億之上。綜合行業整體情況也不難看到，平安的市佔率保持在了行業領先地位。

（險企前十一月保費數據，來源：各公司資料整理）

規模持續領跑的同時，平安的業務質量也在不斷得到夯實，業績增長保持穩健。

此前三季報數據顯示，前三季度，中國平安實現營業收入8618.17億元，同比增長8.7%；歸屬於母公司股東的營運利潤爲1138.18億元，同比增長5.5%；歸屬於母公司股東的淨利潤1191.82億元，同比增長36.1%。

值得一提的是，最能反映改革成果的壽險及健康險業務方面，利潤貢獻表現突出。財報顯示，今年前三季度，平安的壽險及健康險業務實現歸屬母公司股東的營運利潤爲827.01億元，佔到集團整體歸母營運利潤的72.66%。

此外，再關注到評估保險公司業務增長質量的關鍵指標新業務價值方面。前三季度，平安壽險及健康險業務新業務價值達成351.60億元，同比大增34.1%；按標準保費計算的新業務價值率31.0%，同比提升5.7個百分點。新業務價值的大幅增長，以及新業務價值率的提升，充分顯示了公司在產品結構優化、代理人產能提升等方面取得的積極成效，不斷兌現高質量增長的成果。

2、“右側拐點”時刻，投資者最關注的股票

毫無疑問，2024年是保險行業的變局之年，也是平安在資本市場的反轉之年。

經過9月的快速拉昇，平安港A兩地股價均於10月達到近三年歷史新高，並重回萬億市值區間。

(來源：富途行情)

機構對於平安的看法也愈發積極。12月初，高盛根據盈利重評領先指標準則將中國平安列出了港股買入名單之中。此前，JP摩根認爲，業績大幅高於預期，平安重回投資者最關注的股票。

買方機構也選擇了用真金白銀對中國平安投下了支持票。三季度，興證全球基金經理謝治宇旗下的興全合宜、興全合潤均大筆加倉平安，使其成爲了十大持倉股之一。同時，平安進入了富達基金、聯博基金和施羅德基金等知名外資基金的十大持倉股名單。

市場普遍看好，主要基於兩點邏輯。

a、邁過改革陣痛期，資產負債共振驅動價值修復

首先是負債端，行業景氣度整體向上。

在當前長期利率走低的環境下，保險產品的儲蓄和投資屬性愈發突出，且得益於保險產品期限較長，可以更好控制整個投資週期中的再投資風險，有助於保險客戶獲取長期確定性收益。

但對收益的確定性和長期限要求越高，保險公司的經營活動也會愈偏謹慎，且對險企的償付能力和風險管理水平提出更高要求，類似於平安這樣的頭部險企，經過時間驗證的長期穩健經營能力會顯得更加稀缺，也更容易獲得客戶青睞。

再來看資產端，從新“國九條”到“924”新政，以及隨後推出的大規模化債方案，共同推動資本市場進入高質量發展階段。

展望明年，市場對寬鬆政策預期愈發強烈，由此帶來的宏觀經濟改善、企業經營業績提升預期，最終都會反映到上市公司業績層面，有助於資本市場投資環境改善。尤其是權益市場信心提振，有利於保險公司資產端持續修復。

此外，儘管面臨長端利率下降壓力，保險行業尤其是大型險企仍然“後手”充分。對此，早前國金證券曾在研報中指出，保險行業利潤預計仍將保持增長趨勢。長期來看，大型保險公司存量負債成本並不高，各公司將通過拉長久期、增配高股息資產穩定淨投資收益率。淨投資收益作爲險資投資的基本盤，覆蓋成本的壓力不大，且後續新單保證利率將下降，疊加分紅險佔比提升，將逐步拉低整體負債成本。

b、保險+醫療養老生態優勢持續放大成長勢能，推動價值重估

如果要評估十年後乃至二十年後的平安價值，絕對不能只盯着保險主業，而要對其構建的“保險+醫療養老”模式進行深入分析。

企業經營應當順勢而爲，平安切入醫療養老，恰恰是順應了老齡化加速這一明確的大勢。爲了滿足不斷擴大的醫療養老需求，平安整合了相關供應商資源，構建了獨特的醫療養老平臺。

截至今年9月末，平安內外部醫生團隊約5萬人，合作醫院數超3.6萬家，已實現國內百強醫院和三甲醫院100%合作覆蓋；合作健康管理機構數超10.4萬家，合作藥店數超23.3萬家；海外合作網絡覆蓋全球35個國家，超1300家海外醫療機構。

醫療養老業務的快速發展，不僅能夠延伸出新的增長曲線，也能對原有的保險主業賦能。平安通過“保險+健康管理”、“保險+高端養老”及“保險+居家養老”三大產品服務線，形成了的差異化競爭優勢。

今年前三季度，超1950萬平安壽險的客戶使用醫療養老生態圈提供的服務，其中新契約客戶使用健康服務佔比約76%。享有醫療養老生態圈服務權益的客戶貢獻壽險新業務價值佔比超69.6%。

隨着客戶使用平安提供的醫療養老產品服務程度加深，平安產生的粘性也隨之增大。截至今年9月末，接近63%的平安個人客戶同時使用了醫療養老生態圈提供的服務，其客均合同數約3.35個、客均AUM達5.78萬元，分別爲不使用醫療養老生態圈服務的個人客戶的1.6倍、3.9倍。

從短期視角來看，隨着利率下行時代的到來，中國平安依託其在醫療健康養老和綜合金融領域的顯著優勢，有望在激烈的市場競爭中持續保持領先地位，並推動公司業績的穩步增長。

而在長期發展層面，平安獨特的“綜合金融+醫療養老”戰略，以及其差異化的競爭優勢，爲其可持續發展奠定了堅實的基礎。隨着這些戰略的深入推進和實施，中國平安預計將在未來實現更加穩健和高質量的發展，並不斷打破自身成長天花板，實現價值的“蝶變”。

3、結語

回顧過去一年，無論是宏觀經濟還是資本市場依舊充滿了不確定性，但中國平安展現出了行業龍頭應有的適應能力和戰略定力，在高波動性市場中創下近三年歷史新高，讓市場對2025年充滿了期待。

更重要的是，中國平安已經成功地完成了華麗轉身，憑藉其堅實的基礎和前瞻性的佈局，持續優化產品結構，在保險+醫療養老領域加大投入和創新，爲迎接新一年的挑戰做好了充分準備。

而這一系列的舉措，不僅展現了中國平安對未來市場變化的深刻理解和應對策略，也爲其持續增長和價值實現奠定了堅實的基礎。