智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，2024年休閒食品三大邏輯兌現，原料成本趨勢性回落、供應鏈能力優化驅動單位成本下降、渠道、品類紅利驅動下單品規模效應釋放。展望後續，休閒食品2025繼續關注結構紅利尤其渠道變革及供應鏈優化帶來的增量。建議增持：具備供應鏈深化及渠道變革能力的三隻松鼠(300783.SZ)、鹽津鋪子(002847.SZ)；建議增持：處於成長階段的勁仔食品(003000.SZ)、有友食品(603697.SH)、港股衛龍美味(09985)；建議增持：具備業績修復空間的洽洽食品(002557.SZ)；受益標的甘源食品(002991.SZ)、好想你(002582.SZ)。

國泰君安主要觀點如下：

旺季休食量比價剛性，渠道貢獻度抬升。1）休食消費在旺季整體呈現“量比價剛性”的特徵，2024年11月至今，零食銷量環比抬升，但單價、產品結構沉降，品類內部競爭加劇；2）渠道結構引領紅利，折扣業態、會員制商超、內容電商等仍然延續相對高增，具備多品類、供應鏈優勢並能夠快速切換渠道結構的企業銷售表現相對領先；3）外需釋放動能，甘源、洽洽等企業海外市場仍呈現相對高增。

2024休閒食品三大邏輯兌現。2024年休閒食品三大邏輯兌現，原料成本趨勢性回落、供應鏈能力優化驅動單位成本下降、渠道、品類紅利驅動下單品規模效應釋放；展望後續，該行認爲休閒食品的業績彈性仍延續，但是更依靠供應鏈及營銷轉型，單品紅利具備偶發性。考慮到原料成本已經在低位運行，休閒食品後續業績釋放主要來自於：1）企業是否能持續優化其供應鏈；2）渠道紅利從頭部企業向二線企業擴散，企業能否加速推進渠道結構轉型；3）企業持續打造新單品的能力以及產品所處生命週期的階段。

休閒食品2025：優化能力，尋求增量。展望後續，該行認爲2025年休閒食品業績釋放關鍵在於供應鏈深化及渠道變革帶來的增量；其中，頭部標的仍持續享受零售渠道多元化的紅利，三隻松鼠線下分銷快速突破疊加供應鏈能力改善，鹽津鋪子多品類、多渠道仍處於正循環；當下渠道紅利正在從頭部標的加速向二三線標的展開，有友食品、衛龍等企業有望繼續享受零售紅利擴散，營收端環比提振有望延續；同時，行業仍處於出海早期階段，低基數下甘源、洽洽等標的有望依靠海外市場貢獻更多成長性。

風險因素：管理層更替，食品安全，產業政策調整等。