金吾財訊 | 建銀國際發布研報指，自 2020 年經濟低迷後，中國龍工憑藉效率提升和出口增長開啓新的盈利增長周期，2018 - 2024 年上半年，出口收入佔比從 5% 升至 30% 。隨着中國擴張性政策持續推進，挖掘機銷量回升，預計 2024 年公司盈利將增長 27%，2025 年增長 10%。中國龍工是工程機械領域的重要企業，在裝載機和叉車市場地位顯著，裝載機國內排名前二，叉車排名前五。若剝離閒置現金，其固定資產僅 20 億元人民幣，銷售額卻達 110 億元，周轉率 5.4 倍，優於同行的 4 倍。2019 - 2023 年，經營現金流是總收益的 3 倍，遠高於大型國有企業。同時，公司財務狀況健康，無債務，手頭持有 70 億元人民幣的現金和金孖展產，而市值僅 64 億港元，意味着核心機械業務被市場負向估值。假設派息率 60%，股息收益率可達 8 - 9%。從市場環境看，國內工程機械需求在政策推動下逐步復甦。2024 年挖掘機銷量連續多月正增長，裝載機銷量也在 2024 年實現回升，YTD 銷量增速從 2023 年的按年下降 30% 收窄至 4%。政策方面，大規模設備更新計劃、補貼措施以及地方政府債務置換等政策，為行業發展提供有力支持，預計 2025 年國內需求將實現約 5% 的按年增長。海外市場上，儘管中國龍工海外收入在 2020 - 2023 年複合年增長率達 53%，但海外業務佔比仍有較大提升空間，2023 年海外收入佔總營收 29%，而同行在 35% - 60% 區間。且海外市場毛利率可能高於國內 3 - 12 個百分點，隨着海外市場的進一步拓展，公司利潤率有望提升。不過，中國龍工也面臨一些風險，如盈利低於預期、企業透明度問題、宏觀經濟下行、股息政策變動、價格戰以及海外擴張受阻等。但總體而言，建銀國際證券認為中國龍工在當前市場環境下，憑藉自身優勢，具備良好的投資前景。綜上，建銀給予 「優於大市」 評級，目標價 2.30 港元。