智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，展望2025年鋰電行業，自24年以舊換新政策帶動乘用車需求超預期，25年純電動快充向平價車型拓展，4C快充技術滲透斜率陡峭；智能駕駛拉動銷量，高階智駕進入平價時代，滲透率拐點將至；渠道、技術、產能突圍，國內車企出海前景廣闊。光儲平價打開裝機增長空間，預計24-26年全球儲能併網規模187/269/365GWh，同比+74%/44%/36%。國內新能源消納貫穿主線，三輪預期差引領儲能裝機持續超預期。重點推薦電池、磷酸鐵鋰材料，建議關注格局提升的電解液、負極材料、銅箔、隔膜等龍頭企業。

廣發證券主要觀點如下：

新能源汽車：國內滲透率提升+海外新車型週期，全球需求有望超預期

國內以舊換新政策延續，海外新車型週期帶動銷量增長，測算24-26年全球動力電池需求量爲1004/1316/1737GWh，同比增速爲31%/31%/32%。(1)中國：創新週期，引領全球市場變革。24年以舊換新政策帶動乘用車需求超預期。25年純電動快充向平價車型拓展，4C快充技術滲透斜率陡峭；智能駕駛拉動銷量，高階智駕進入平價時代，滲透率拐點將至；渠道、技術、產能突圍，國內車企出海前景廣闊。

(2)美國：穿越政策擾動，以供應鏈變革撬動車型週期。24年IRA法案開啓美國電動化大週期，短期供需錯配製約銷售潛力釋放。25年以特斯拉入門級電動車爲代表的車型將開啓平價週期，驅動滲透率10%-20%拐點；中國產業鏈佈局路徑清晰，寧德時代有望充分受益第一輪動力電池全球格局重組。

(3)歐洲：補貼退坡衝擊短期銷量，歐洲全域電動車滲透率空間廣闊。24年補貼政策退出造成銷量擾動，歐洲新能源汽車銷量短期承壓。25年政策換擋提速，驅動格局重組。

(4)亞非拉：政策紅利密集釋放，助推電動化率持續提升。東南亞市場22-23年聚焦電動車消費培育，24年後本土電動車產業崛起支撐長期需求。拉美公共領域電動化先行，各國強化遠期電動化滲透目標。海外合作新範式將進入兌現期，開啓全球長期增長空間。

儲能：新能源快速發展催生，多場景迎來轉機

光儲平價打開裝機增長空間，預計24-26年全球儲能併網規模187/269/365GWh，同比+74%/44%/36%。(1)中國：新能源消納貫穿主線，三輪預期差引領儲能裝機持續超預期；(2)美國：IRA法案力度空前，儲能景氣需求延續；(3)歐洲：負電價頻發+光伏上網電價下滑，儲能需求有望提升；(4)亞非拉：電源側與用戶側因地制宜，亞非拉需求波動向上。

財務框架：磷酸鐵鋰、電池環節盈利拐點在即

龍頭企業8個季度以來ROE開始提升，包括寧德時代(300750.SZ)、容百科技(688005.SH)、華友鈷業(603799.SH)、富臨精工(300432.SZ)、尚太科技(001301.SZ)等。資本開支2022Q4達峯後持續低迷，2024Q3後呈現供需緊平衡。從速動比例和資產負債率來看，電池與磷酸鐵鋰環節表現較弱，負極材料、三元前驅體次之，預計未來競爭態勢改善，優勢企業將率先盈利回升。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期；中游價格下跌超預期；技術升級進度不及預期；投產進度不及預期。