智通財經APP獲悉，據知情人士透露，全球第二大礦業公司力拓(RIO.US)與嘉能可近期就合併業務進行了初步談判。若合併成功，這將成爲歷史上最大的礦業交易，有望打造出一個能與長期行業領先者必和必拓集團相媲美的礦業巨頭。不過，由於涉及機密信息，這些知情人士要求匿名，且目前尚不清楚談判是否仍在進行中。力拓和嘉能可的代表均拒絕置評，力拓的美國存託憑證下跌，而嘉能可則上漲8.7%。

從市值來看，力拓週四倫敦收盤時市值約爲1030億美元，嘉能可市值約爲550億美元，必和必拓市值約爲1260億美元。儘管合併前景誘人，但任何交易都會面臨多重潛在障礙。其中一位知情人士表示，嘉能可龐大的煤炭業務或成絆腳石，可能會被剝離，而其在哈薩克斯坦和剛果民主共和國的資產對力拓來說吸引力有限。此外，兩家公司的文化和歷史也大相徑庭。

過去幾年，採礦業交易浪潮洶湧，主要因最大生產商希望擴大銅產量，而銅是全球脫碳努力的核心金屬。嘉能可和力拓都擁有全球最優質的銅礦，但力拓和必和必拓一樣，仍嚴重依賴鐵礦石推動利潤增長。然而，中國持續數十年的建築熱潮即將結束，鐵礦石市場似乎將進入長期疲軟期。

歷史重演

嘉能可曾於2014年提議與力拓合併，是該行業最積極的交易者之一。該公司前首席執行官伊凡·格拉森伯格曾率先與力拓接洽，目前仍持有力拓近10%的股份。

加拿大皇家銀行資本市場分析師本·戴維斯表示：“歷史總是重演，這很有趣，尤其是從那時起，他們走上了截然不同的道路。”

此後十年，力拓集團一直試圖擺脫對化石燃料的依賴，完全退出煤炭開採，轉而發展銅和鋰業務。相比之下，嘉能可則增加了煤炭業務，包括從力拓集團收購礦山。

嘉能可在2023年試圖收購泰克資源有限公司(TECK.US)，但未能成功，最終收購了這家規模較小公司的煤炭部門。必和必拓去年試圖以490億美元收購英美資源集團，這迫使英美資源集團加快業務改革，作爲其防禦戰略的一部分，但最終卻空手而歸。

在席捲該行業的交易浪潮中，銅是重中之重。大型礦業公司迫切希望增持這種投資者青睞的大宗商品，但現有礦山正在老化，品位較低，而新礦很難找到，建造成本高昂。

收購嘉能可後，力拓將獲得智利科拉瓦西礦的股份，該礦是力拓覬覦已久的礦藏之一，也是其十多年來覬覦的礦藏之一。英美資源集團在同一礦山的股份是必和必拓去年收購提議的主要誘因，而彭博社此前曾報道稱，在2015年大宗商品價格暴跌期間，力拓曾向嘉能可和英美資源集團發出收購該礦股份的要約。

彭博行業研究分析師格蘭特·斯波雷表示，兩家公司的合併將創造出全球最大的銅礦開採公司。

合併面臨重重障礙

然而，障礙也十分明顯。嘉能可是全球最大的煤炭運輸商，該公司最近在聽取投資者反饋後決定不剝離這個利潤豐厚的部門。嘉能可開採鎳和鋅，而力拓不開採大宗商品，並且在剛果民主共和國擁有銅和鈷礦——這是一個難以經營的地方，力拓長期以來一直避免進入。

嘉能可還經營着世界上最大的大宗商品交易業務之一——購買、銷售和運輸大量金屬、煤炭和石油。與力拓的合併將引發人們對嘉能可煤礦資產的質疑，力拓幾年前退出了該業務。嘉能可還是全球最大的動力煤運輸商和最大的焦煤生產商，任何合併都可能引起監管機構的反壟斷審查。

最明顯的障礙之一是兩家公司之間的文化衝突。嘉能可以勤奮、勇敢著稱，在進入礦業之前，它是一家大宗商品交易商。2011年，該公司在前老闆格拉森伯格的領導下上市，之後他把公司交給了加里·納格爾，後者是一名南非培訓的會計師，在公司中不斷晉升，在經營煤礦和交易煤礦生產的燃料方面名聲大噪。

力拓一直對併購持謹慎態度——十多年前，兩筆災難性的併購交易曾困擾着力拓——但近年來力拓謹慎地迴歸了併購領域。該公司以31億美元收購了一家銅礦公司，收購了阿根廷的一個鋰項目，並於去年達成了一項以67億美元收購Arcadium Lithium Plc的交易。

機遇與挑戰並存

力拓首席執行官雅各布·施陶霍爾姆一直公開對大型交易和股東反彈的可能性持懷疑態度。就在上個月，他還表示，投資者可能會看到爲獲得更多銅而進行大型交易的負面影響。

力拓還進行了徹底的文化變革，力拓試圖從澳大利亞古老土著遺址被毀的命運中走出來，這一事件最終導致首席執行官和董事長雙雙丟掉了工作。

在施陶霍爾姆的領導下，嘉能可努力重塑聲譽，並努力解決礦場欺凌、性騷擾和種族歧視等問題。嘉能可也面臨着聲譽方面的挑戰，近年來，該公司花費了超過15億美元來解決一系列針對全球賄賂和腐敗的調查。

這兩家公司都有大型基石股東。彭博社彙編的數據顯示，繼格拉森伯格之後，嘉能可的第二大股東是卡塔爾主權財富基金，而中國鋁業公司持有力拓超過14%的股份。

此次談判正值力拓公司發展勢頭強勁之際。與大多數競爭對手相比，力拓公司擁有無與倫比的增長計劃，其銅、鐵礦石和鋰項目都將在不久的將來投入使用。

戴維斯表示：“鑑於兩家公司的戰略分歧，力拓目前的動機尚不明確。對於嘉能可來說，這可能爲其大股東提供了一條退出途徑。”