文 | 金角財經  Chong Lei,CFA

每天淨賺1.34億元，每小時淨賺約560萬元，這就是“海運一哥”中遠海控新鮮出爐的2024年業績。

近日，中遠海控發佈2024年業績預告，預計全年實現營業利潤（EBIT）約699.26億元，同比增長約90.67%；實現扣非淨利潤489.89億元，同比增長106.25%，實現翻倍。

成爲“海上印鈔機”，中遠海控並未滿足。通過連續購入物流公司股權，中遠海控繼續打造“集裝箱航運+港口+相關物流”一體化全鏈服務品牌，不斷增強全球供應鏈韌性。

此舉既是爲了提前應對即將到來的航運週期調整，更重要的，還是爲了應對來自太平洋對岸突施冷槍。

就在不久前，“中遠系”被美國國防部列入最新版“中國軍事企業”清單，儘管中遠海控目前尚未被直接納入其中，但倘若美國執意對中國航運業施加壓力，作爲“中遠系”最重要的上市公司，中遠海控恐難以置身事外。

而兩天之後，特朗普就要再度入住白宮，全球貿易保護主義浪潮再度洶湧起來，對於中遠海控來說，勢必帶來不確定的衝擊。

每天賺過億後，中遠海控真正的挑戰恐怕要來了。

潑天的利潤

談及中遠海控超乎尋常的盈利能力，便無法繞開一個關鍵的地緣政治事件——紅海危機。

這一危機已持續擾攘一年有餘，不僅毫無平息態勢，近期更是呈現出進一步激化的局面。而恰恰是這一事件，成爲了中遠海控利潤飆升的重要推手。

2023年11月起，也門胡塞武裝爲配合哈馬斯作戰，對經過紅海的多艘商船發動數次襲擊，導致國際航運危機。該事件加劇了中東的緊張局勢，波及了國際海運。紅海危機拉開帷幕。

2024年初，來自聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）的警示顯示，紅海危機正在給本就脆弱的全球貿易和供應鏈帶來破壞性的影響。

彼時，UNCTAD貿易物流處處長霍夫曼在聯合國的一場記者會上作出上述表示稱，在俄烏衝突和巴拿馬運河水位偏低帶來重大挑戰的情況下，紅海航運危機還導致了航運成本上升和溫室氣體排放增加。

這番話絕非危言聳聽，因爲蘇伊士運河是國際航運的重要交通樞紐，該航道承載着全球12%至15%的海運貿易，其中包括大約20%的海運集裝箱貿易。

所以，就在紅海危機爆發後不久，從上海出發的平均航運成本就翻了一番多，前往歐洲的平均航運成本增加了三倍以上。即使前往美國西海岸的船隻不經過蘇伊士運河，但其平均航運成本也有所增加。此外，保險費也飆升，增加了整體交通成本。

而紅海危機後，中遠海控單季盈利連續上漲三個季度。

中遠海控在業績預告中稱，2024年集裝箱航運市場貨量溫和增長，但因紅海局勢持續發酵等因素，有效船舶運力供給不足，市場運價處於相對高位。因此，2024年中遠海控集裝箱航運業務實現量價齊升，取得了較好的經營業績。

對中遠海控而言，當前的利好因素在於，紅海危機歷經長時間發酵，從現階段局勢來看，短期內仍缺乏緩解的明顯跡象。

2025年1月12日，紅海地區局勢緊張加劇，美國海軍“哈里·杜魯門”號航母戰鬥羣在執行任務期間，遭到也門胡塞武裝的猛烈攻擊。這場突如其來的衝突持續了9個小時，最終導致美軍航母戰鬥羣不得不撤離戰場，向紅海北部轉移。

美國及其盟友是否會採取更激烈的報復措施，胡塞武裝又將如何應對，這些都讓國際地緣政治博弈進一步複雜化。而這一局面持續，意味着中遠海控有望繼續從航線調整帶來的運力緊張、運費上漲等方面獲益，鞏固盈利。

買買買

左手提着印鈔機，右手放開買買買。

2024年，中遠海控連續購入物流公司股權，以增強“集裝箱航運+港口+相關物流”一體化全鏈服務能力。

2024年12月20日，中遠海控發佈公告稱，其全資子公司中遠海運集運與中遠海運集團簽署《股權轉讓協議》，以21.43億元向中遠海運集團收購中遠海運物流12%股權。

此次交易完成後，中遠海運集運對中遠海運物流的持股比例由7%上升到19%，成爲其第二大股東。

中遠海運物流在綜合物流供應鏈領域處於國內領先地位，提供包括倉儲、運輸、配送、關務、船貨代理等全球“陸海空”一體化端到端服務。2024年8月，中遠海運集運還與中遠海運物流簽署了《數字化供應鏈建設協同共建框架》，隨後雙方所屬單位密集開展項目共建活動。

更令市場矚目的投資出現在同年11月下旬，中遠海控和上港集團還同時公告，擬分別出資10億元認購上汽安吉物流股份有限公司（下稱“安吉物流”）7500萬元新增股本。

也就是說，中遠海控和上港集團合計用20億元從上汽集團獲得安吉物流20%的股份。目前，中遠海控還持有上港集團15.55%股權。

安吉物流成立於2000年9月，是上汽集團下屬所屬專業從事汽車物流業務的全資子公司。

據官網介紹，其擁有覆蓋國內所有城市的公、鐵、水運輸網絡，投資建設滾裝船50艘，鐵路站臺100個，公路駁運車2萬臺，年運作能力1000萬輛。同時，在美國、墨西哥、英國、荷蘭、印尼、泰國、澳大利亞設立海外物流公司，國際服務網絡覆蓋100多個國家。

一名上海航運交易所研究員稱，此次的股權出售及認購交易，應是由國資委引導央國企在關鍵領域股權合作、資源整合。此前，國資委已經引導中遠和上汽的股權合作，2022年10月，中遠海運集團宣佈無償把其持有的中遠海控5%股權劃轉給上汽總公司；上汽總公司則宣佈向中遠海運集團無償劃轉其所持有的上汽集團5.82%股權。

中遠海控在公告中稱，安吉物流在汽車物流行業處於領先地位，但市場競爭加劇背景下，國內整車運輸量和運價有所下降。2023年全年，安吉物流營業收入爲314.8億元，淨利潤13.4億元；2024年前7個月，安吉物流營業收入爲131.6億元，淨利潤6億元。

究竟是何種因素，引得這位航運領域的超級巨頭，將目光投向物流企業，並果斷展開投資佈局呢？深究之下，答案聚焦於“協同效應”這一關鍵因素。

用大白話來說，中遠海控主要搞航運，就是把貨物從一個碼頭運到另一個碼頭。相比之下，物流公司能做的事情就更多了，比如可以幫忙把貨物從工廠運到港口，在港口進行裝卸和倉儲，然後再運到目的地的倉庫，甚至還能送到客戶手裏。

如果僅僅是航運，中遠海控的角色其實更像一個搬運工，但不斷擴張在物流方面的商業版圖後，客戶只需要找中遠海控一家公司，就能解決所有的物流問題，競爭優勢就出來了。

此外，協同效應還體現在，中遠海控在航運方面有很多資源，比如船隻、碼頭等。而物流公司也有自己的資源，如倉庫、運輸車輛等。

通過資本運作，中遠海控能把這些資源整合起來，提高資源的利用效率。例如，以前貨物從船上卸下來後，可能需要找其他公司的倉庫來存放，現在中遠海控自己有倉庫，就可以直接把貨物存放到自己的倉庫裏。

然而，中遠海控在物流股權領域頻繁進行收購動作，這一現象背後，除了蘊含着擴大商業版圖的戰略考量，或許更爲關鍵的因素，是爲了積極應對航運行業即將到來的週期調整。

拐點信號出現

中遠海控在過去一年實現了極爲可觀的盈利，此時預言行業週期即將調整，是否爲時尚早？

然而事實上，預示航運週期調整的信號已然出現。以兩個具有重要代表性的航運指數爲例，波羅的海乾散貨指數目前最新數值爲1063點，上海出口集裝箱運價指數最新爲2290.68點，兩大航運價格指數與前期高點相比，均呈現出了明顯的大幅下滑態勢。

在這些重要航運價格指數顯著下滑背後，季節性或許是其中一個影響要素，但更值得注意的是，全球經濟增速下滑導致航運需求不足，正在不斷上演。

2024年，歐洲的經濟增速緩慢，製造業採購經理指數（PMI）多次低於榮枯線，尤其德國的經濟增長陷入停滯狀態。數據顯示，2024年11月，歐元區綜合PMI從10月的50點降至48.1點；12月，綜合PMI指數終值從11月的48.3升至49.6點，但仍低於50的榮枯分界線。

同時，隨着消費者信心持續低迷，造成消費數據不盡如人意，這一系列因素導致歐洲航線進口貨運需求不足，使得航運公司不得不採取降價策略以爭奪有限的貨量。

此外，全球經濟增長腳步變慢，工廠開工率降低，對原材料的需求減少。比如房地產行業不景氣，對鐵礦石、水泥等原材料的需求就跟着減少，再加上製造業訂單也在減少，煤炭、鋼材這些原材料的運輸量下降，航運需求少了，運費價格上不去，指數也就跟着跌了。

有投資者認爲，雖然航運市場存在一定的季節性規律，如每年上半年尤其是第一季度通常是淡季，因爲春節假期影響，中國工廠停工，導致運輸需求減少。但往年在淡季期間，航運價格指數的下滑幅度相對較爲穩定，且通常不會出現近月這樣大幅下滑的情況。此外，近期並沒有出現異常的季節因素變化，如惡劣天氣等對航運市場造成重大影響。

長期來看，除了需求放緩，貿易局勢不穩定在近期愈發突出，對航運價格指數的影響更爲顯著。

市場普遍擔心特朗普上臺後推行貿易保護主義政策，可能迫使衆多國家與地區加快區域貿易合作的戰略佈局。

例如，歐盟繼續推進內部市場一體化，加強與其他國家和地區的貿易協定談判；亞洲一些國家也在積極推動區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）等區域貿易合作機制的發展。

這種區域貿易合作的蓬勃發展態勢，已然在一定程度上重塑了全球貿易的固有格局，貿易活動愈發呈現出區域化與集團化的顯著特徵。然而，不得不正視的是，此類區域合作模式在一定程度上自帶排他屬性，這極有可能引發全球貿易格局的深度分化。

長此以往，貿易保護主義的思潮恐將進一步甚囂塵上，進而對全球貿易與航運行業帶來更爲猛烈的衝擊，給整個行業帶來諸多難以預估的風險與挑戰。

疊加當前航運價格指數的大幅暴跌，種種跡象均隱隱指向一種可能性——航運行業的週期拐點或許已悄然降臨。

美國施壓

就中遠海控而言，隨着“中遠系”進入美國的關注視野，一系列潛在壓力正悄然浮現。這種壓力雖未全然顯露，卻在國際關係與地緣政治的複雜棋盤上，成爲高懸於中遠海控頭頂的“達摩克利斯之劍”，其影響不容小覷。

當地時間1月6日，美國國防部通過《聯邦公報》發佈最新版“中國軍事企業”清單，此次更新的清單涉及通信、能源、運輸等多個領域，其中涉及航運和船舶行業的企業中，就涉及中國遠洋海運集團旗下公司。而中遠海控也是該集團旗下公司。

“中國軍事企業清單”目前主要是警示作用，但可能爲美國政府其他部門的進一步制裁提供參考。美國國防部根據美國國會《2021財年國防授權法案》第1260H條的法定要求，設立了“中國軍事企業清單”，稱目的是對抗中國的軍民融合戰略，美國國防部每年都會發布該清單，並不時增刪。

當然，目前中遠海控這家上市公司，並沒有被清晰寫着列入“中國軍事企業”名單，但如果“中遠系”被美國不斷盯上，中遠海控作爲其中最重要的資本平臺，未來承壓可能只是時間問題。

美國的壓力對於中遠海控來說不能忽視，因爲美洲地區業務對其來說十分重要。2024年上半年，該公司集裝箱航運收入共計974.77億元，其中美洲地區貢獻了279.66億元，佔比接近3成。

若美國持續對“中遠系”施加壓力，中遠海控在全球供應鏈體系中所扮演的角色，極有可能遭到廣泛質疑。在當前複雜的國際政治經濟形勢下，中遠海控的部分合作伙伴，出於對自身商業利益與風險管控的考量，難免會擔憂與中遠海控的合作關係，會因美國政府的干預而遭受不利影響。

基於此，這些合作伙伴極有可能選擇逐步減少合作規模，甚至徹底終止合作，這無疑將給中遠海控的業務拓展與全球佈局帶來嚴峻挑戰。

此外，即便美國未施加額外壓力，中遠海控在美洲地區的業務本身便存在顯著的不穩定性。

在通脹壓力的持續影響下，美國居民的消費意願已然受到抑制。有分析師預計，美國消費者價格月度報告將顯示連續第五個月堅挺上漲，甚至會強化美聯儲更長時間暫停降息的情境。

“12月的CPI報告可能會加劇對通脹放緩進程停滯的擔憂。”有經濟學家稱。

此外，特朗普預計將對多種進口商品加徵關稅的政策，使得進口商不得不承擔更高的關稅成本。而這些額外成本，最終大多轉嫁至消費者身上，致使進口商品價格攀升。消費者面對價格上漲的進口產品，購買能力與購買意願同步下降。

這一系列連鎖反應，對國際貿易秩序與航運業均產生了負面影響，而中遠海控在美洲地區的業務，也難以在這一複雜形勢下獨善其身。

從當前形勢分析，航運週期進入調整階段的前期跡象已極爲顯著，只是現階段紅海危機在一定程度上掩蓋了這一趨勢的全貌。擅長“談判藝術”的特朗普和馬斯克，一旦實質性介入紅海危機，相較被條條框框約束的拜登，可能擁有更大的機會緩解緊張局勢。

待紅海局勢緩解後，中遠海控將直面利潤層面的嚴峻考驗。屆時，全球航運市場的格局、貿易需求的變化趨勢等多方面因素，都將對中遠海控的盈利能力構成挑戰。

這不僅關乎中遠海控的未來，也將深刻影響全球航運的未來走向。

參考資料：

財新《紅海危機讓中遠海控2024年淨利增長超一倍》

財新《中遠、上港20億元戰略入股上汽安吉物流獲20%股權》

財新《中遠海運回應被列入美國“中國軍事企業”清單：全球化運營不受影響》

第一財經《UNCTAD警告：紅海危機對全球貿易和供應鏈帶來破壞性影響》