月子中心界的“愛馬仕”，聖貝拉再戰港交所，這次能否成功？

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文 | 節點財經，作者 | 五行最近，國內母嬰護理頭部品牌聖貝拉集團（以下簡稱“聖貝拉”）因再次衝刺港股IPO備受關注，如果成功完成上市，聖貝拉將成爲港股“家庭品質護理第一股”。而更受關注的還有它“3年虧損12億”的財務表現，根據其招股說明書，2021年到2023年以及2024年上半年，聖貝拉分別實現營收2.59億元、4.72億元、5.6億元和3.58億元；賬面虧損分別爲1.22億元、4.12億元...

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Isla側重心理健康的高端月子中心品牌，價格9.88萬元起；而小貝拉則為輕奢母嬰護理品牌，價格6.8萬元起。曾有媒體報道，在北京、上海某些門店中最貴的“女王套餐”，收費以38.88萬元起步，也因此聖貝拉被稱為“月子中心的愛馬仕”。其次，“輕”模式保證資產高效利用。同樣是租賃場地，聖貝拉切入的時機非常有利。2020年以來，中國旅遊、酒店行業受到衝擊，聖貝拉瞅準時機與近50家高端酒店達成了合作。此外，它還和杭州貝瑞斯美華婦兒醫院進行了深度一體化合作，並與杭州國資企業打造了一座近6000平米的婦幼一體化大樓。這些靈活的合作模式讓聖貝拉保持了資產的高效利用。最後，專業服務贏得客户信賴。不同於傳統月子中心的月嫂模式，聖貝拉選擇與護士學校合作，用接受過系統性培訓的護理人員來代替月嫂。截至2023年12月31日，聖貝拉集團有1229名員工，其中有621名取得相關專業資質的護理專家提供產後護理服務。很多精英人羣由此慕名而來，據説戚薇、唐藝昕、李艾、吉娜·愛麗絲、麥迪娜等明星都曾是聖貝拉的客户。由此，聖貝拉得以快速發展。截至2024年12月21日，聖貝拉已經擁有72家高端月子中心，其中58家自營中心，14家管理中心。規模的擴大，必然需要更多營運資金，於是聖貝拉把目光轉向了資本市場。2024年，6月25日，聖貝拉向港交所遞交了招股書，但首次IPO折戟。一衝IPO,“內憂”不少翻看聖貝拉的招股説明書，不難找到它IPO失利的原因：成也高端，敗也高端。如前所述，聖貝拉2021年到2023直至2024年上半年，賬面虧損超12億。不過，最新招股説明書顯示：聖貝拉在2023年即已獲得淨利潤的正增長,實現經調整淨利潤2077萬元，2024年上半年，經調整淨利潤較同期增加122.4%至1715萬元。《節點財經》研究了招股書之後發現前次利潤之所以出現“虧損”，是因為優先股的公允價值變動財務處理導致的賬面虧損，並非實際上的企業經營虧損。此次經調整利潤為正，也算聖貝拉對於外界“流血上市”質疑聲音的一次回應。但對於資本市場來説，聖貝拉能否保持長期穩定的盈利，還要畫個問號。細究背後，就是因為它的運營成本太高。由於定位中高端市場，聖貝拉一般選擇高端酒店作為月子中心的客房。比如，北京的王府半島酒店、上海的鏞舍酒店、廣州的瑰麗酒店等，另有部分聖貝拉中心設在獨幢別墅。這就導致固定成本居高不下。2021-2023年，聖貝拉月子中心的租賃及相關成本（包括使用權資產折舊），金額分別為0.71億元、1.23億元及1.26億元，佔相關期間銷售成本總額的39.7%、37.2%及35.4%。另外，給客户提供的大部分產後膳食也由酒店運營商提供，同期產後膳食成本分別為2260萬元、3850萬元和4230萬元。再加上租賃成本，聖貝拉月子中心業務每年超過三分之一的收入流向了酒店運營方。同時，聖貝拉的營銷耗費也不小。報告期內，公司的銷售及分銷開支分別為3264.2萬元、5879萬元、8150萬元，其中月子中心業務的銷售及分銷開支佔比分別為11.9%、8.5%及9.5%。這就使得聖貝拉的營運資本壓力頗大。截至2024年10月31日，公司的現金及其等價物僅為3587萬元，而流動負債總額卻高達4.2億元，流動負債淨額為9575萬元。除此之外，聖貝拉在運營管理方面也曾陷入無證行醫、門店跑路等風波。2024年3月，聖貝拉收購的母嬰護理中心悦子閣旗下“悦閣”月子中心突然停擺，並傳出資金鍊斷裂、老闆“跑路”的消息。2023年，聖貝拉旗下貝康廣禾因對一款女性健康功能性食品進行保健宣傳，被罰款1萬元；更早的2021年-2022年期間，聖貝拉旗下北京貝康澤恩因從事無證行醫而受到兩項行政處罰，分別罰款3000元及15.01萬元。聖貝拉“內憂”屬實不少。二衝IPO，“外患”不斷二次遞表，聖貝拉實現了快速的擴張，新增了17家月子中心,但依然挑戰重重。除了尚未完全解決的“內憂”問題，“外患”也不斷。從需求端來看，受出生率持續下降的影響，行業並不樂觀。根據國家統計局1月17日發佈的2024年經濟運行數據，2024年全年出生人口954萬人，人口出生率為6.77‰，處於歷史極低水平。而供給端，由於行業進入壁壘不高，每年有大量區域性及小規模的月子中心湧入這個賽道，就連教培巨頭猿輔導也跨界推出了高端月子中心品牌茉莉智慧，和聖貝拉們“搶食”吃。根據《中國母嬰產業發展報告》，一線及新一線城市月子中心數量在過去五年內增長了近80%，而需求增長僅為40%-50%，市場競爭進一步加劇。也因此，月子中心市場的供求錯配現象愈發明顯，疊加消費降級對高端月子中心市場的衝擊，讓不少企業增長受限。比如2007年上市的愛帝宮常年虧損，直到2023年經調整利潤才扭虧為盈，但收入卻出現了18.06%的下滑；曾經先後登陸新三板的喜之家、喜喜母嬰、大美股份等頭部月子中心也因持續多年虧損，最終陸續摘牌。面對此種情況，聖貝拉也在積極應對。比如，面對消費降級的大潮，聖貝拉此次招股説明書中三個子品牌聖貝拉、Bella Isla、小貝拉入住28天的最低價格分別為13.88萬元、8.88萬元、6.8萬元，相比於前次招股書披露的數據，除了小貝拉之外，另外兩個品牌分別降價3萬元和1萬元。同時，聖貝拉也開始佈局海外，多方拓展業務渠道。2022年1月，它在香港開設了第一家管理中心；2023年10月，第一家自有海外中心也落地新加坡；2024年5月，美國大洛杉磯地區的第一家管理海外中心也迎來了開業，成為了中國內地首家拓展至海外的月子中心運營商。不過總的來説，聖貝拉未來依然任重道遠。不僅要面對供需錯配、市場競爭加劇、消費降級的大環境變化，也要在盈利、成本控制、合規問題上不斷完善。此次IPO能否成功，我們靜觀其變吧。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1}}}

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