智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，高速公路現金流穩定且高分紅持續，股息回報確定可期。收費公路政策優化或將加速，將助力再投資回報迴歸合理。高速公路公司普遍長期保持分紅率政策，過去數年高分紅承諾保障分紅政策穩定性，考慮央國企市值管理要求，預計未來高分紅政策將持續，再投資管理優秀的高速公路公司仍是紅利優選。

國泰君安主要觀點如下：

高速公路仍是交運行業紅利優選

過去三年A股市場青睞高股息，高速公路板塊超額收益顯著。股息收益率取決於分紅率與PE 估值。

高速公路是重資產穩定回報基礎設施資產，需求相對剛性且現金流穩定，高分紅政策持續。收費公路政策優化或將加速，有利於再投資回報迴歸合理。再投資管理優秀的高速公路公司仍是紅利優選，維持招商公路(001965.SZ)、皖通高速(00995,600012.SH)、寧滬高速(00177,600377.SH)、深圳國際(00152)“增持”評級。提示未來市場偏好將繼續主導紅利超額收益空間。

高速公路通行需求仍具韌性，現金流穩定優勢將可持續

2023年受益於壓制性需求釋放，公路貨運量同比增長8.7%，公路旅客運輸量同比增長近29%，A 股高速公路公司普遍業績增長表現亮眼。

2024上半年高基數疊加冰凍雨雪天氣及免費通行天數增加等影響，以及部分路段分流及改擴建等不利影響，A股高速公路公司業績普遍同比小幅承壓；下半年或受需求波動影響而同比改善趨勢不及先前預期，但仍具相對韌性，其中區位優勢明顯的路產展現優於行業的增長趨勢。

目前市場對高速公路行業趨勢預期理性，高速公路通行需求仍將繼續具有韌性，國家系列政策提振效果有望逐步體現，高速公路公司現金流穩定優勢將可持續。

收費公路政策優化或加速，將助力再投資回報迴歸合理

收費公路標準基本延續上世紀九十年代水平，而新建或改擴建單位造價已大幅上升，高速公路行業存在普遍的再投資壓力。現行的《收費公路管理條例》2004年頒佈，目前已不適應保障行業可持續發展。

全面修訂已醞釀多年，多項修訂已是業界共識，預計收費公路政策優化或將加速。參考2018 年修訂草案，延長經營年限及改擴建延期將助力再投資回報迴歸合理，系統性緩解行業性再投資壓力。

修訂草案提出“合理回報”原則，經營性公路項目的經營期限有望由現行25年延長至30 年，且投資規模大、回報週期長的項目經營期限可以超過30年，增加高速公路車道數量的改擴建可重新覈定經營期限。

投資策略：再投資管理優秀的高速公路公司仍是紅利優選

建議優選區位優秀且再投資管理優秀的高速公路標的，將繼續受益於市場偏好。

1)再投資管理優秀：全國精選投資優質路產，保障長期投資回報率穩定與持續優於行業的業績增速。

2)區位優勢：2024年區位優秀的高速公路展現優於行業的通行需求增長趨勢，未來將有望繼續保障盈利增長與現金流穩定。

2024年股息率估算：招商公路3.7%，寧滬高速A 3.2%，寧滬高速H 6.1%，皖通高速A 3.5%，皖通高速H 6.1%，深國際8.7%。

風險提示：經濟波動風險、再投資風險、政策風險、市場風格切換。