金吾財訊 | 招銀國際發研報指，藥明生物(02269)在24年新籤創紀錄的151個新項目，且有權獲得1.4億美金的近期里程碑付款，此外海外運營穩步推進，預計愛爾蘭生物藥工廠將在25年產生利潤。管理層重申24年業績指引，預計收入和經調整淨利潤（剔除少數股東權益前）按年增長5-10%，並預計25年收入將加速增長。該行指，公司獨特的CRDMO商業模式使其能更好地賦能客戶項目的早期研發，通過直接將項目授權給客戶或者通過第三方對外授權，藥明生物也獲得了可觀的里程碑收入。截至24年底，公司有超過50個項目可收到里程碑付款以及銷售提成，由於里程碑收入的高利潤率特徵，我們認為這將是公司未來利潤增長的主要推動力。另外，作為藥明生物海外產能中的支柱，愛爾蘭生物藥基地獲得了全球客戶的強勁需求。

該行維持藥明生物「買入」評級，上調目標價至24.24港元（前值：22.88港元），以反映需求的復甦。該行預計藥明生物2024E/25E/26E收入按年增長 7.1%/ 13.4%/ 15.6%，經調整歸母淨利潤按年增長0.9%/ 13.0%/ 15.6%，對應現階段股價的經調整PE分別為14.3x/ 12.7x/ 11.0x。