文 | 源媒匯 陳不白 

“一把手”退休在即，中信建投的投行業務，面臨二十年未有之大變局。

近日，中信建投內部宣佈，黨委書記、董事長王常青即將到任退休，原中信銀行行長劉成將接替王常青，出任中信建投新一屆黨委書記。按照慣例，劉成將出任中信建投下一任董事長。

最近幾年，在王常青的領導下，中信建投的投行業務一路從“投行一哥”到跌出前三甲，引發行業側目。隨着王常青即將交棒，復興重任落到了新班子的肩上。

 王常青“潦草”交班

王常青可謂是中信建投的元老級人物。

2005年中信建投籌建，原中信證券投行部總經理王常青，與領導張佑君搭班子，分別出任中信建投副總經理、總經理。2011年，張佑君卸任中信建投董事長，王常青接任，正式成爲中信建投“一把手”。

算下來，王常青坐鎮中信建投已接近二十載。任職期間，王常青帶領中信建投幹了不少大事，包括進行股份制改革、帶領中信建投先後完成港股和A股上市、實現營收翻5倍、資產規模翻10倍等。

2024年前三季度，王常青領導下的中信建投實現營業收入143.15億元，歸母淨利潤42.97億元，排在行業第8位。

作爲投行業務出身的領導，王常青率領中信建投，在投行業務方面闖出了一片天地。

在王常青的任期內，中信建投的投行業務多次登頂行業冠軍。其中，2018年，中信建投以29.10億元的投行業務收入，成爲券商行業“投行一哥”。2020年，中信建投又以57.46億元的投行業務收入，力壓中信證券、中金公司，重回“投行一哥”寶座。

不過，最近幾年市場寒意陣陣，即便強如“三中一華”，投行業績也大不如前。2022年、2023年，中信建投的投行業務收入分別爲59.27億元、50.22億元，下滑明顯。

2024年前三季度，中信建投的投行業務收入，更是破天荒地跌出了行業前三。

數據顯示，2024年前三年季度，43家上市券商合計投行業務收入217.19億元，同比下降38.38%。投行業務排在行業前三的，是中信證券、中金公司和國泰君安，分別實現投行業務收入28.2億元、20.6億元、18.0億元。同期，中信建投的投行業務收入爲14.97億元，同比大幅下滑62%，是“三中一華”中業績下滑最大的券商。

來源：東吳證券相關研報

可以說，打了多年的漂亮仗，臨退休這一仗，王常青打得並不好。

而接棒王常青的劉成，主要業務能力還是在風險出清、業務合規方面。劉成歷任國家發改委財政金融司主任科員、國務院辦公廳正局級祕書、中信銀行行長等職。據財新相關報道，劉成履職中信銀行期間，對中信銀行的業務合規流程和辦公文書的規範性要求較高。

真正承接中信建投投行業務的領導，是2024年11月初入職的新任總經理金劍華。金劍華曾在中信建投任職超25年，歷任投行部副總經理及併購重組等多個業務條線的負責人，曾參與一拖股份、衢州發展IPO等項目。

在履新後的第一次公開亮相中，金劍華表示，看好龍頭科創企業和央國企，在“耐心資本”的引領下，資本市場長錢長投的良性生態正在逐步形成，A股市場有望成爲全球資金配置的重要場所。

而在金劍華入職前，2024年前三季度，中信建投的投行業務收入再創新低。

 投行業務拖累整體營收

僅從披露數據比較詳細的2024年上半年業績來看，中信建投投行業務的營收下滑，是各項主營業務中最大的，同比下滑超過60%。而從毛利率指標來看，中信建投的投行業務，是唯一毛利率出現虧損的主營業務。

中信建投的投行業務，主要由股權融資業務、債務融資業務及財務顧問業務三部分組成。

在股權融資方面，2024年上半年，中信建投的IPO主承銷家數、金額，以及再融資承銷家數、金額均大幅下滑。其中，IPO主承銷金額僅17.67億元，同比2023年上半年大幅下滑93.97%。

一位中信建投內部人士告訴源媒匯，前幾年高峯期，公司IPO保薦承銷項目有幾十家，現在業務少了很多，公司降薪、裁員壓力還是挺大的。

再融資主承銷金額也是大幅縮水。2024年上半年，中信建投的再融資主承銷金額爲25.63億元，同比2023年上半年暴降93.29%。

2024年上半年，中信建投可以對外稱道的股權融資項目並不多，包括萬達軸承、愛迪特IPO主承銷、中信重工股權再融資等，這些項目的主承銷金額並不大。

在債務融資業務方面，中信建投仍然保持住了自己的基本盤。

2024年上半年，中信建投共計完成主承銷項目1516單，主承銷金額7004.83億元。主承銷項目單數和金額均排在行業第2位，不過仍較上年同期減少200多億元。

能夠取得這樣的成績，很大程度上，是靠金融債項目的業績爆發。

2024年上半年，中信建投的金融債主承銷金額爲2017.95億元，同比大幅增長63.87%。不過，企業債、可轉債項目承銷金額嚴重拖後腿，還是影響了中信建投的債務融資業務的業績增長。

對於相關業務項目數量、業績大幅下滑，上述中信建投內部人士告訴源媒匯，“主要是行業政策收緊原因，可對比下同行”。

 頻繁違規，撤否率高企

作爲國內一流投行，中信建投的投行業務不僅業績下滑，展業質量也並不盡如人意，一直處於原地踏步的狀態。

自從2022年證券行業開始發佈券商投行業務評價結果，連續三年，中信建投的投行業務質量評級就一直都是B類，與其投行業績表現反差很大。

相比之下，“三中一華”中的其他3家，中信證券和華泰證券的投行業務質量都一直相當穩定。

源媒匯統計發現，2024年的12個月裏，其中有8個月，中信建投的投行業務都發生過問題，涉及多個IPO保薦項目，包括鄭州恒大智控科技股份有限公司（下稱“恒大智控”）、廣東紫晶信息存儲技術股份有限公司（下稱“紫金存儲”）、長春卓誼生物股份有限公司（下稱“卓宜生物”）等。

2023年9月26日，上交所受理恒大智控的科創板上市申請；2024年5月11日，恒大智控撤回上市申報材料，上交所決定中止審覈。兩個月之後的7月19日，上交所對恒大智控IPO項目保薦代表人嚴硯、呂映霞，採取監管警示的監管措施。上交所發現，作爲恒大智控IPO保薦人，中信建投及兩位保薦代表人存在多項違規，包括未能充分覈查恒大智控研發費用、函證程序執行不到位等。

和恒大智控類似，卓誼生物項目也涉及到覈查不充分問題，被監管處罰。具體原因爲：未充分覈查IPO企業關聯交易情況。

紫金存儲則更“刺激”。頭頂“光存儲第一股”光環的紫金存儲，於2020年2月在科創板上市；2022年2月，紫金存儲因爲涉嫌信披違法違規，被證監會立案調查；2023年4月，紫金存儲被證監會行政處罰，並於2024年7月7日正式摘牌退市。證監會查出，紫金存儲在上市之前的2017至2020年，持續進行財務造假，累計虛增營收超過7億元，虛增利潤超過3.7億元。

由於紫金存儲項目的承銷保薦業務是由中信建投負責的，所以中信建投也被追責。

2024年8月，廣東證監局對中信建投時任分管投行委委員兼投行部深圳部負責人李某、項目內核責任人董某欣、項目質控責任人張某進行談話；紫金存儲保薦項目代表人劉某清、邱某輝，受到三年內簽字的發行上市申請文件及信息披露文件均不被監管接受的處罰。

此外，作爲紫金存儲IPO項目的中介機構之一，相關欺詐發行被受損投資者追償。中信建投與律所、審計機構一起，先行賠償了10.86億元。2024年6月，三家中介機構一起起訴紫金存儲，追償墊付的10.86億元資金。

一邊是保薦項目頻繁被處罰，一邊則是撤否率居高不下。

據Wind數據，2024年前三季度，中信建投成功保薦上市的IPO項目爲19家，撤回IPO保薦項目36家，IPO項目撤否率高達65.5%，處於較高水平。撤回來的也不乏知名項目，譬如硅谷數模（蘇州）半導體有限公司、青島中加特電氣股份有限公司等。

這一次，在新帥劉成的帶領下，中信建投能否突出重圍，再續輝煌，尚需時間驗證。