智通財經APP獲悉，信達證券發佈研報稱，2024年全年看，國內線客座率已回升到疫情前水平，淡季客座率高位維穩；國際線恢復到八成以上，客座率也有較明顯修復，行業供需趨於平衡。運力供給增速放緩確定性較強，票價2024年跌幅較多、處於低位水平，若隨經濟復甦、出行需求提升，票價向上有望帶來航司業績高彈性，疊加油價中樞下行、匯率穩定等因素，航司利潤向上空間可期。

事件：各航司發佈2024年12月經營數據。

信達證券主要觀點如下：

行業供需趨於平衡、客座率恢復，票價處於低位

1)行業供需：行業整體運力及週轉量、月度客座率已超過2019年同期；同比看，客座率提升明顯。11月當月行業ASK、RPK較2019年同期+5.7%、+7.9%，同比分別+12.3%、+20.5%，相應客座率達到83.2%，超過2019年同期1.7pct。1~11月累計行業ASK、RPK分別較2019年同期+10.4%、+10.4%，同比分別+17.8%、+26.1%，累計客座率爲83.4%，與2019年同期持平。分地區看，國內線週轉量已恢復正常增長，國際及地區已恢復超八成，11月當月恢復率超九成。

2)票價情況：平均單程票價同比降幅明顯。12月平均單程票價696元，環比+4.0%，同比-8.9%，較2019年同期+3.6%；四季度平均票價同比下降9.8%，票價持續低迷。分地區看，境內機票價格跌幅大於國際地區票價。12月境內平均票價657元，同比-10.1%，國際及地區平均票價1621元，同比-7.5%。

3)油匯變化：油價方面，2024年全年航油均價同比-7%，較2019年同期+27.5%；其中24Q4油價下降較快，單季度航油均價同比-24.4%。至2025年1月15日，布倫特原油期貨結算價已抬升至82.03美元/桶，較2024年末上漲9.9%。匯率方面，2024年全年大體穩中略增，年末美元升值較快。24Q4末，中間價美元兌人民幣匯率爲7.1884元，較23Q4末增長1.5%，基本保持穩定。Q4單季度美元兌人民幣上漲2.6%。至2025年1月15日，中間價美元兌人民幣匯率爲7.1881元，較2024年末基本持平。

航司全年國際線恢復約八成以上，運力引進速度放緩。

1)運營情況：12月維持淡季高客座率，全年國內線週轉量增長10%左右。12月當月情況看，航司國內線週轉量同比微增，國際線恢復90%以上，客座率基本超19年同期。累計情況看，航司全年國內線週轉量同比增長10%左右，國際線恢復約八成，客座率基本恢復到2019年同期。

2)機隊引進：至2024年末，國航和南航機隊規模均超過900架，東航超過800架。12月東航飛機引進及淨增長架數最多，淨增加8架飛機，全年淨增長22架飛機。國航全年淨增加25架飛機，數量最多；海航、吉祥、南航、春秋全年分別淨增加14、10、8、8架飛機。對比此前飛機引進計劃，春秋如期完成年初目標，三大航和吉祥飛機淨增速均低於此前計劃，供給增速放緩。

投資建議：

看好航空出行的持續復甦，建議重點關注中國國航(00753,601111.SH)、南方航空(01055,600029.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中國東航(600115.SH)等。

風險因素：出行需求增長不及預期，國際航線恢復不及預期，油價大幅上漲風險，人民幣大幅貶值風險。