金吾財訊 | 建銀國際發佈研報，萬洲國際(00288)旗下史密斯菲爾德美國上市進程備受關注，此次IPO發行價擬定在23.00-27.00美元。假設不行使超額配售權，將發行1740萬股，其中史密斯菲爾德和萬洲國際間接全資子公司SFDS各出售1740萬股；還有最多522萬股的超額配售權。按公司2024財年第四季度盈利指引計算，預計初始發行價對應市盈率爲11.1-13.5倍，上市完成後，史密斯菲爾德市值約91-107億美元，預計萬洲國際2025年第一季度將獲得一筆一次性現金收入。該行指，從盈利預測來看，預計萬洲國際2025財年利潤率有望改善。在美國市場，通過縮減上游養豬業務規模和優化包裝肉製品產品組合，預計2025財年運營利潤率（OPM）將提升0.5個百分點至8.8%；在中國市場，儘管消費需求疲軟影響銷量，但創新銷售終端、拓展銷售渠道的舉措將使利潤率保持穩定，預計2025財年OPM提高0.2個百分點至11.1%；在歐洲市場，生豬供應反彈致豬價下跌，上游業務運營利潤受損，不過包裝肉製品價格上漲和產品組合優化部分抵消了負面影響，預計2025財年OPM收縮0.4個百分點至7.5%。整體而言，萬洲國際2025財年OPM預計將擴大0.2個百分點至9.3%。該行續指，2024-2026財年，預計萬洲國際營收分別爲256.5億美元、255.6億美元、259.0億美元，淨利潤分別爲13.65億美元、14.65億美元、15.12億美元，核心收益複合年增長率爲21%（營收複合年增長率持平）。該行認爲萬洲國際憑藉強大的定價能力和垂直整合的商業模式，仍是消費領域的優質股。維持其“跑贏大市”評級，目標價從7.20港元上調至7.40港元。