金吾財訊 | 高盛發佈的美洲消費品行業研報顯示，在市場增長放緩、匯率逆風加劇的背景下，投資者在關注2025年消費品企業營收增長動力。從行業整體來看，四季度數據顯示終端市場有所放緩，部分企業業績承壓。如STZ近期第三財季業績未達預期且下調指引，反映出行業面臨的挑戰。不過，高盛美國可自由支配現金流模型預計2025年消費者支出環境良好，可自由支配現金流入將增長4.9%，略高於2024年的4.2%。隨着通脹帶來的定價優勢逐漸消退，多數消費品包裝(CPG)公司2025年的增長可能由銷量/產品組合驅動。各細分行業和個股表現分化。飲料行業中，波士頓啤酒(SAM)風險回報爲負，其Truly品牌表現不佳，新品增長能否抵消Truly的損失存在不確定性，預計2025年出貨量/消耗量增長爲-LSD(低個位數降幅)至+LSD(低個位數增幅)，高盛維持其買入評級，小幅下調其目標價至225美元。而可口可樂(KO)歐洲太平洋夥伴公司(CCEP)風險回報爲中性至正面，預計2024年四季度銷量加速增長，2025年有望實現約4%的可比固定匯率淨收入增長，12月目標價爲81美元，評級爲“買入”。美妝行業方面，e.l.f.Beauty(ELF)表現突出，風險回報爲正。預計2025年淨銷售額增長將高於管理層指引範圍，有望達到32%，這得益於市場份額的持續提升和生產力的提高。相比之下，雅詩蘭黛(EL)風險回報爲中性至輕微負面，中國市場和亞洲旅遊零售業務的不確定性仍對其造成壓力，預計2025年淨銷售額將下降。菸草行業中，菲利普莫里斯國際(PM)前景樂觀，風險回報爲正。預計2025年將實現強勁的iQOS和ZYN增長，管理層可能會給出有吸引力的增長指引，貨幣中性的淨收入和每股收益增長預計分別爲6-8%和9-11%。