金吾財訊 | 海通國際發研報指，9-11月飲料產量數據增速明顯提升，體現軟飲料行業良好需求改善。該行看好康師傅控股(00322)軟飲料業務受益於行業需求而改善復甦。公司作爲我國軟飲料龍頭之一，24年聚焦核心品類，不斷精進創新口味，並優化營銷策略。持續佈局冰凍力，投入更加科學化。另外，24年下半年白糖/聚酯瓶片/瓦楞紙價格繼續走低，看好公司飲料業務盈利繼續維持提升態勢。可以看到基本上24H2軟飲料相關成本價格水平較24H1進一步走低，同時降幅加大。因此伴隨着成本下行紅利進一步釋放，該行預計24H2軟飲料行業盈利能力將繼續得到改善。24H1公司飲品業務毛利率同比上升2.5pct至35.2%，且飲料分部利潤率同比上升0.82pct，該行預計受益於24H2軟飲料相關成本價格的繼續下行，看好24年下半年公司飲料部分盈利繼續維持良好提升態勢。該行預計2024-2026年公司營業總收入分別爲812.50/856.58/894.93億元（原爲840.78/883.54/914.66億元），歸母淨利潤分別爲36.70/43.32/52.09億元（原爲37.25/41.94/46.26億元），對應EPS分別爲0.65/0.77/0.92元/股（0.66/0.74/0.82元/股）。參照可比公司PE估值，以及考慮到公司具有較高的分紅比例，以及未來幾年良好利潤增長。該行給予公司20倍的PE(2025E)估值（原爲19倍2024ePE），對應每股價15.40元/股，按照港元兌人民幣0.94匯率計算（截止2025/1/17收盤價），對應目標價16.38港元/股（原爲13.72港元/股，+19%，按港元兌人民幣0.914匯率計算），維持“優於大市”評級。