金吾財訊 | 摩根士丹利的研究報告指出，在2025年1月21日的總統就職演講中，特朗普政府強調了貿易和移民政策的重大調整，而對去監管化和財政政策則較少提及。該行認爲，這些政策變化將對美國經濟產生深遠影響，但具體實施時間表可能較爲緩慢。儘管短期內關稅和移民政策可能會迅速推進，但其全面影響將在未來幾年逐漸顯現。

一、貿易政策

關稅措施

摩根士丹利預計，短期內不會立即實施廣泛關稅，而是通過現有行政權力逐步擴大對中國和其他國家的關稅。目前，約 30% 的中國商品被徵收 25% 的關稅，另外 30% 被徵收 10% 的關稅，其餘的則不徵稅。大摩預計2025 年上半年，關稅範圍將逐漸擴大到其他類別的商品，2025 年第四季度和 2026 年第一季度關稅將大幅上調。關稅衝擊在 2026 年下半年結束，但影響會滯後。關稅帶來的大部分通脹影響在 2025 年第四季度關稅大幅上調之後纔會顯現，經濟增長受到的滯後衝擊在 2026 年下半年的數據中會更加明顯 。美元匯率因關稅風險已被市場定價，經濟學家預計關稅衝擊將在2026年下半年結束，但通脹影響將持續至2025年，並在2026年對經濟增長產生延遲效應。

與其他國家的談判

預計會將歐元區的有效關稅從1%-3%；關稅也將作爲與墨西哥和歐盟談判的工具，2026年上半年美墨加協定（USMCA）審查期間，美國對墨西哥的有效關稅將暫時從0%升至2%。

二、移民政策

快速行動

特朗普政府計劃迅速採取行政命令，包括恢復“留在墨西哥”政策、關閉CBP One應用程序以及在南部邊境實施緊急授權。預計2025年中期非法越境人數將降至每年60萬人，遠低於2023年的330萬的水平。

強制遣返力度將大幅增加，預計2025年上半年將達到每年50萬人次。合法移民和逾期居留人數雖有所增加，但不足以抵消非法入境的減少。

三、去監管化

行業特定

去監管化主要集中在能源和金融服務業，而非整體政府層面。雖然總統講話中未明確提及，但能源生產將是重點，需要相應調整監管環境。政策變化過程較爲緩慢，預計2026年及以後纔會顯現更明顯的宏觀影響。

四、財政政策

稅收延期

財政刺激在預測期內不明顯，政府支出和淨稅收變化不大。預計《減稅與就業法案》的主要條款將在2026年延續，但現行政策並不具備擴張性。SALT稅扣除的恢復可能帶來輕微經濟刺激，但效果有限，且需等到2026年才能顯現。

結論

摩根士丹利認爲，特朗普政府的政策調整將逐步影響美國經濟，尤其在貿易和移民領域。短期內，政策制定和執行的速度可能較慢，但長期來看，這些變化將對經濟增長、通脹和勞動力市場產生重要影響。投資者應密切關注政策進展及其對市場的潛在影響。