金吾財訊 | 美銀證券發研報指，12月，中通（ZTO）、圓通（YTO）、韻達（Yunda）、申通（STO）、極兔（J&T）、順豐（SF）、京東物流（JDL）和菜鳥（Cainiao）的包裹量同比分別增長18.6%、23.5%、18.9%、31.7%、30.9%、19.5%、40.1%、17.4%，行業整體增長與高頻數據相符，部分公司如京東物流、極兔速遞和申通的市場份額同比有所增加。從同比看，申通、圓通、韻達的ASP（平均每單收入）分別下降8.10%、5.02%、13.34%；從環比看，韻達和圓通的ASP持平，申通的ASP環比下降3%至2.02元。快遞企業表示，自11月下旬以來ASP呈下降趨勢，2025年價格競爭或不可避免。不過，行業業務量仍有增長潛力，微信小程序商城新推出帶來的初始業務量表現強勁，預計2025年行業業務量增長幅度可能高於市場預期的10-15%。該行提到，受今年氣溫較早下降和12月電商購物節推動，零擔貨運（LTL）業務量表現強勁，如順豐LTL業務量同比接近20%的增長。順豐12月ASP同比下降9.1%，環比下降1%至14.55元。限時達包裹業務收入實現個位數增長，業務量實現中高個位數增長，其中逆向物流包裹和電商包裹日均數量也有相應變化。順豐國際業務和供應鏈收入同比增長24.6%，達到68億元。該行維持京東物流買入評級，目標價爲每股18港元，基於2025財年5.5倍的EV/EBITDA估值。其盈利情況逐漸改善，但缺乏股東回報計劃（如回購和股息）。上行風險包括電子商務滲透率提高、京東集團商品交易總額（GMV）增長超預期、國內消費需求強勁帶動外部第三方客戶需求增加；下行風險包括電子商務滲透率增長放緩、京東集團GMV增長不及預期、國內消費需求不振導致外部第三方客戶需求減弱。維持中通快遞買入評級，目標價爲每股26.3美元，基於2025財年14倍的P/E估值，以反映快遞行業價格競爭中其較高的單位淨利潤緩衝能力。上行風險有消費復甦帶動業務量增長超預期、主要競爭對手意外退出；下行風險包括電子商務業務量增長慢於預期、油價上漲帶來成本壓力、競爭加劇導致ASP面臨更大壓力。