金吾財訊 | 招銀國際發研報指，預計途虎(09690)2H24收入將按年增長8%、按月增長7%至約76億元，全年工場店數量增加超過900家至接近6,900家；2H24毛利率將按月下降1.5個百分點至24.4%，主要因為3Q24終端銷售價格下調以提振消費需求。考慮到下半年公司加大廣告投放力度，該行估計2H24銷售費用率將按月上升1.1個百分點至13.8%，而其他營業費用率合計或有所下降。綜上，該行預測途虎2H24經調整淨利潤將按年下降9%至2.43億元，對應全年經調整淨利潤按年增長25%至約6億元。考慮到4Q24更多新店開業以及對終端門店的營銷支持增加，該行預計途虎2025年的收入增長有望提速。該行預計公司2025年毛利率有望提升至25.7%，主要得益於2025年供應商年降幅度增加，以及專供和自有自控品牌的銷售佔比提升，但銷售費用率或仍將維持高位以保持用戶流量的有效增長。綜上，該行預計途虎2025年經調整淨利潤有望按年增長27%至7.63億元，淨利率按年提升0.5個百分點至4.6%。該行維持其買入評級，下調目標價至20港元，基於20x FY25E P/E（經調整），相比美國的可比公司仍有估值折價。面對宏觀經濟的不確定性，該行認為途虎的基本面相比其他的汽車售後服務商仍然更具韌性。