金吾財訊 | 興業證券發研報指，藥明合聯(02268)預計2024年收入、純利、經調整純利金額將分別按年增長超過85%、260%及170%。業績增長主要系：1、下游ADC等生物偶聯藥物行業持續強勁發展；2、公司作為全球ADC外包龍頭具有領先的行業地位和競爭優勢；3、生產設施保持高產能利用率，並且陸續新增新產能，經營效率穩健增長，帶動公司利潤率持續改善。該行表示，公司無錫基地覆蓋ADC四個核心生產板塊，實現同園區一站式生產佈局，2024年12月公司雙功能生產線XBCM2 Line2成功投產運營，包括抗體中間體生產的上游細胞培養和下游蛋白純化服務以及生物偶聯原液生產線，具備年產60批2000L規模抗體中間體和80批1000L規模偶聯原液的商業化生產能力；DP3製劑產線正在建設中，公司預計2025年上半年投產，建成後製劑產能提升至原先的2倍；新加坡產能加速建設，公司預計2025年底投入運營，將更好賦能海外客戶及商業化項目。全球ADC市場持續高景氣，公司預計市場規模將從2024年132億美元以31%的CAGR增長至2030年662億美元，藥明合聯將持續提升在ADC行業的領先地位，長期增速有望超過ADC行業增速。該行表示，藥明合聯作為全球領先的一站式ADC CRDMO龍頭，經營業績持續高增長，該行預計2024年至2026年公司收入分別為39.32億元、53.87億元、72.73億元，歸母淨利潤分別為10.23億元、14.52億元、20.54億元，對應每股收益分別為0.85元、1.21元、1.71元，對應PE為31、22、15倍，維持「增持」評級。