報道｜徐曉春

1月20日，大行科工（深圳）股份有限公司（以下簡稱“大行科工”）正式遞表港交所，擬在主板掛牌上市，中信建投國際擔任獨家保薦人。

“大行”品牌在摺疊自行車領域也是有極高的知名度，大行科工由“現代摺疊自行車之父”韓德瑋一手創辦，到目前爲止，83歲的韓德瑋仍然持股超過90%，公司股權相對集中。近兩年，騎行熱潮下，大行科工收入迅速攀升，中高端產品銷量實現大幅增長，與此同時，公司現有產能僅能滿足不到5成的銷售需求。此次赴港IPO，大行科工主要目的之一即爲募資新建生產基地。

83歲美籍華人實控人持股超過90%

韓德瑋是美籍華人，也是大行科工的創始人，如今已83歲高齡。據界面新聞報道，韓德瑋上個世紀80年代發明了第一輛現代摺疊自行車，並且在美國創立了大行（Dahon）摺疊自行車品牌，隨後在80年代中期在臺灣地區設立研發和生產基地。

據招股書顯示，韓德瑋直接持有大行科工以發行股份的88.56%，同時韓德瑋作爲員工持股平臺大行科工企業有限合夥的唯一普通合夥人，通過後者控制公司1.6%的股份。綜合來看，韓德瑋直接或間接控制着大行科工90.16%的股份。

大行科工剩餘近10%的股份由公司剩餘四個員工持股平臺持有。目前大行科工的股權結構仍然非常集中。

1982年，大行科工正式設立，依託“大行”品牌，韓德瑋將旗下產品組合從單一的摺疊自行車擴展到公路自行車、登山自行車、兒童自行車、電助力自行車等品類。截至2024年9月30日，大行科工擁有超過70款自行車車型。

在細分的摺疊自行車市場上，大行科工有較大的市場佔有。據招股書援引灼識諮詢的資料，按2023年零售量計，全球摺疊自行車市場前五大公司佔據了21.8%以上的大量市場份額。中國市場更爲集中，2023年前五大公司佔據54.1%的市場份額。

其中，按2023年零售量計，大行科工在全球及中國內地摺疊自行車行業均排行第一，市場份額分別爲5.6%及21.1%。

目前，大行科工只有2019年在惠州建設的生產工廠，部分銷量由第三方OEM供應商提供支持。此次赴港上市，大行科工首要目的就是將募資同於生產系統現代化及擴大運營規模，以提升製造能力。

大行科工現有惠州工廠產能爲9萬輛/年，近三年惠州工廠均是超負荷運行。2024年1-9月，惠州工廠產量約爲7.55萬輛，同期大行科工全部類別自行車產品銷售量大約爲17.52萬輛，有近6成的產能需求要由第三方OEM代工企業來滿足。

在招股書中大行科工提到，目前公司也計劃在現有惠州工廠附近在建設一個新的生產基地，提高生產效率並降低成本。此外，爲了進一步強化供應鏈和提高垂直融合度，大行科工計劃在天津、江蘇、浙江或廣東等戰略地點投資或收購既有生產設施，或與合格的OEM或部件供應商加強合作。

中高端自行車銷量大增

大行科工每年都有超過9成以上的收入來自大行自行車的銷售，另外配件、服飾及其他相關產品，以及許可權及特許權使用費收入合計佔比一般不超過5%，並且還有逐漸減少的趨勢。

在2022年前後，國內消費者對於生活方式以及戶外活動熱度的轉變，騎行運動又一度火遍全國。雖然騎行運動的再次升溫沒有造成長期大範圍的行業震動，但對大行科工來說，近期還是在騎行熱潮下產生明顯的業績提升。

2022年、2023年和2024年1-9月，大行科工實現營業收入分別約爲2.54億元，3億元和3.5億元。2023年，大行科工收入增幅超過18%，2024年僅僅前三季度收入已經超過2023年全年，同比增幅超過58%。

大行科工的自行車產品按照售價可以分別每輛5000元以上的高端產品、售價2500元至5000元區間的終端產品以及售價在2500元以下的大衆入門級別產品。近兩年，大行科工收入增長動力主要來自中高端自行車市場。

在2022年時，大行科工賣出了約6.03萬輛中端價位產品，不考慮經銷商加成和其他下游支出的情況下，每輛平均售價約是1991元。到2024年僅僅9個月的時間，大行科工中端價位產品銷量已經達到11.28萬輛，平均單價也提升至2129元。

相比之下，大衆市場卻是顯得增長乏力，2023年大行科工大衆市場產品銷量僅爲6.14萬輛，大約下降至2022年的7成左右。

2022年、2023年以及2024年1-9月，大行科工來自中端自行車產品銷售的收入佔比分別約爲50.6%、63.6%和69.7%，高端產品線收入佔比穩定在10%左右，大衆市場產品收入佔比則是從39%下降至20%。

大行科工選擇的銷售模式主要是通過線下經銷商完成銷售，在天貓、京東等線上平臺則主要是公司自營渠道，僅不到5%的收入來自公司線下直銷渠道。

2022年、2023年以及2024年1-9月，大行科工最終盈利分別約爲3143.4萬元、3485.5萬元以及4583.8萬元。

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