金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，該行預計滔搏(06110)12月收入同比下滑低至中個位數，下滑幅度相較3QFY25(2024年9-11月)有所收窄。另外，今年1月前兩週的收入表現相較去年12月有進一步的改善。這意味着4QFY25截止目前的收入表現好於公司之前的預期，FY25全年收入表現有望好於管理層的指引(同比下滑高單位數)。該行認爲收入趨勢向好很大程度上歸功於公司較爲成功的促銷策略。該行表示，4QFY25截至目前的零售折扣同比加深中單位數，加深幅度高於3Q(低單位數)，主要是由於公司在4Q加大了去庫存的力度以及4Q線上收入佔比持續提升。該行認爲這符合公司的既定戰略，也符合管理層的預期。該行有信心滔搏在FY25財年結束前將庫存降回到健康的水平。儘管2HFY25零售折扣加深幅度大於1H，該行預測2H庫存撥備有望小於1H，而品牌方的折扣支持有望加大，從而部分抵消折扣加深對毛利率的負面影響。該行續指，短期來看，公司4QFY25(2024年12月至今)收入表現逐月向好，有望使公司FY25全年收入表現好於公司高單位數下滑的指引。該行相信公司將在2月底前完成去庫存，爲FY26的業績表現打下堅實基礎。長期來看，Nike簽約王嘉爾後，品牌力和產品力有望逐步恢復，從而改善市場對滔搏的投資情緒以及對FY26業績的展望。基於到公司當前較低的估值水平(10.3xFY26P/E)以及較高的股息率(10%左右)，該行認爲滔搏2025年股價的上升空間遠大於下行風險。該行維持滔搏“買入”評級，並上調目標價至3.34港元。滔搏是該行目前行業首選。