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　　2025年1月6日，天邁科技發佈公告稱，公司現控股股東郭建國及其一致行動人郭田甜、海南大成瑞信投資合夥企業，已與啓明創投旗下出資平臺蘇州工業園區啓瀚創業投資合夥企業（有限合夥）正式簽署《股份轉讓協議》。蘇州啓瀚擬設立併購基金，以4.52億元的價格協議收購17，756，720股天邁科技股份，佔總股本比例達26.1%。交易完成後，公司控股股東將變更爲鄺子平掌舵的啓明基金，這意味着啓明創投成功入主天邁科技。

　　在一級市場，該筆交易被視爲具有標誌性意義的事件。啓明創投作爲行業內的頭部VC機構之一，旗下管理11只美元基金和7只人民幣基金，管理資產總額達95億美元，聚焦科技及消費、醫療健康等行業早期和成長期企業。截至目前，公司已投資超過580家高速成長的創新企業，其中超210家順利上市，80多家成長爲獨角獸或超級獨角獸企業，小米、美團、嗶哩嗶哩等企業背後都有啓明創投的身影。

　　此番採取控制股權收購（Buyout）策略，一方面是2024年9月“併購六條”的出臺鼓勵跨行業併購重組，啓明創投得以在投資佈局上嘗試拓展新模式。另一方面是隨着上市監管趨嚴，VC/PE機構傳統退出路徑收緊，收購天邁科技作爲平臺企業（Platform Company）有望承接其他類似被投企業。

　　在二級市場，該筆交易同樣掀起波瀾。天邁科技成立於2004年，是一家專注於智能公共交通領域的企業，主要產品包括智能公交調度系統、遠程監控系統、智能公交收銀系統、充電運營管理系統等，爲城市公交運營、管理及服務提供物聯網技術的綜合解決方案。公司業務範圍覆蓋全國400多個城市、700餘家交通運輸企業和行業管理部門，全國省會城市、直轄市的覆蓋率達到了76%。

　　然而，近年來由於城市公共汽電車客流量下滑、地方財政縮緊對公交運營企業補貼減少，天邁科技經營表現欠佳，財務狀況不容樂觀，陷入了持續虧損的困境。2021-2023年，公司歸母淨利潤分別爲-3726.75萬元、-851.05萬元和-5007.37萬元，已經連續三年虧損。2024年前三季度，天邁科技營業收入5582.24萬元，同比下降45.1%；歸母淨利潤爲-5287.19萬元，同比下降6.6%。

　　啓明創投即將收購天邁科技的公告，爲其未來長期發展帶來新的想象空間。天邁科技自1月7日復牌起，股價連續兩個交易日漲停。1月9日再次收漲1.7%，三天累計上漲約46%，每股價格最高達48.72元。雖然隨後市場情緒有所回調，但截至發稿日收盤，公司股價還是比公告發布前漲超10個百分點。

　　此次啓明創投以4.52億元收購天邁科技26.1%的股份，對應公司整體估值約爲17.32億元。若參考停牌前20.62億元的市值，收購價格約折價16.0%。但考慮公司長期虧損的基本面，市場對其預期較低，這一估值價格並不算太低。

　　啓明創投暫時未披露收購資金來源。但2023年，機構曾完成65億元規模的第七期人民幣基金募集，自有資金“彈藥”充足。啓明創投也有可能會針對該筆收購交易發起專項基金募集，吸引更多投資者共同參與天邁科技的發展，同時也能爲後續的業務拓展和整合提供更充足的資金支持。

　　至於啓明創投和天邁科技將如何實現財務協同。從成本控制角度來看，啓明創投有望通過優化天邁科技的供應鏈管理、生產流程等環節實現成本降低。其在科技領域投資了衆多企業，擁有廣泛的供應商資源和合作渠道，可能幫助天邁科技獲取更優質、更低價的原材料，降低採購成本。在生產環節，引入先進的管理經驗和技術，提高生產效率，減少不必要的開支。

　　在收入增長方面，啓明創投可以利用自身的資源網絡，爲天邁科技開拓新的市場和客戶。如將天邁科技的智能公交解決方案推廣到其投資的其他相關領域企業，實現業務的橫向拓展。同時，藉助啓明創投在AI、大數據等前沿技術領域的投資佈局，爲天邁科技的產品賦能，提升產品附加值，從而提高產品定價和銷售收入。

　　資產配置上，啓明創投可以幫助天邁科技優化資產結構，剝離不良資產，注入優質資產。若啓明創投旗下有與智能交通相關的優質資產，注入天邁科技後，能夠提升公司的整體資產質量和盈利能力。通過合理的資產配置，還可以提高公司的資產運營效率，增強公司的財務穩健性。

　　據不完全統計，2016年至今已有多個VC/PE入主上市公司的成功案例。

　　2016年，IDG資本獲得四川雙馬控制權。2024年10月公司宣佈斥資15.96億元收購銀星醫藥與銀星集團所持有的健元醫藥92.17%股權，轉型跨界大健康領域；2019年，基石資本以約11億元拿下聚隆科技39.4%股份，成爲其新實際控制人，隨後帶領公司向半導體轉型，2021年更名爲香農芯創；2024年，合肥創新投斥資6.60億元收購文一科技（維權），池州投科花費7.49億元完成對寶利國際的控股。不難預想，這或將是VC/PE實現退出的新路徑。

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責任編輯：楊舒