2024年，電子行業呈現出明顯的復甦態勢。

該趨勢在港股市場中體現得尤爲突出。SW電子指數2024年全年漲幅達7%，而SW港股電子指數更是實現了36%的驚人漲幅。

在港股電子板塊中，消費電子產業鏈的部分龍頭企業表現亮眼。小米、思摩爾國際、瑞聲科技領漲，爲投資者帶來了非常可觀的超額回報。

其中，瑞聲科技在2024年的年內漲幅位居該板塊第三。從縱向對比來看，其2024年的漲幅超過了62%，這一成績已接近其自上市以來最高的2017年65%的年漲幅，成爲公司上市史上的第二高漲幅。

股價的上漲，是板塊Beta與優秀公司的Alpha共同作用的結果。

一、營收刷新歷史新高

以瑞聲科技爲例，公司拿出了傲人的成績。

2024年上半年，公司實現收入112.5億元，同比增長22.0%;淨利潤5.37億元，同比大幅增長高達257.3%。

下半年通常是消費電子行業的旺季。瑞聲科技CFO郭丹給出業績指引，預計2024年瑞聲科技(不含PSS)的業務收入較去年提升15%。此外，瑞聲科技去年收購的PSS公司，2024年上半年的業務並表收入爲人民幣15.2億元，毛利率爲25.0%;PSS2024全年營收預計在30億元左右。

按此估算，2024年瑞聲科技的營收將會超過260億人民幣，刷新歷史新高。淨利潤方面，按毛利率在22%-25%區間計算，並假設期間費用率保持穩定，2024年瑞聲科技淨利潤有望翻倍。

此外，各大行認爲瑞聲科技2025年業績成長性也較強。Wind一致性預期顯示，2025年預計同比淨利潤增長31.3%，仍保持較高增速。

與可比公司比較，瑞聲科技2024年營收在同行業中增長幅度最大，淨利潤增速位居第二，表現突出。儘管歌爾股份與舜宇光學科技的2024年淨利潤預計有超過的同比100%增長，但這是基於較低基數的基礎上——這兩個公司2023年下滑幅度較大。

在板塊預期修復的背景下，瑞聲科技憑藉自身的Alpha優勢，走出了遠優於大市的靚麗行情。股價修復的背後，是消費電子王者的強勢迴歸。

二、多板塊共振

2024年上半年，瑞聲科技憑藉光學業務的強勢崛起以及結構件、聲學等多板塊的協同發力，迎來了業績的全面復甦與增長，再次彰顯了消費電子王者的成長韌性。

光學業務方面，瑞聲科技實現了業務的扭虧爲盈。2024年上半年，該業務實現收入22.1億元，同比增長24.9%，毛利率較去年同期顯著提升21.7個百分點。這一增長主要得益於產品結構優化，以及在中高規格市場份額的提升。

其中，6P及以上鏡頭出貨佔比保持在15%以上，塑膠鏡頭毛利率同比提升27.4個百分點至16.7%;光學模組產品量價齊升，毛利率同比增長11.8個百分點至5.7%。

管理層曾在投資人會議上表示，24年下半年，塑膠鏡頭毛利率將持續提升，光學模組全年預計較去年同期收入增長40%以上。整體來看，光學全年收入增長預計超兩位數，淨利潤也會在四季度實現轉正。隨着公司產品升級及技術提升帶來的良率和效率提高，光學鏡頭在明年會看到進一步的毛利成長。另外，光學模組的毛利將爭取用兩年左右的時間，與行業的領先者逐步拉平。

值得一提的是，瑞聲科技獨家的WLG(晶圓級玻璃)技術，在去年良率、產能實現了質的突破，有望真正革新傳統的塑膠鏡頭，成爲其中長期發展的最大助力。WLG技術不僅提升了鏡頭的成像質量，更降低了玻璃鏡片的生產成本，使得辰瑞光學能夠在高端手機影像供應鏈中佔據重要地位。例如，辰瑞光學的WLG玻塑混合鏡頭已被Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米Civi、小米MIX Fold系列等多款中高端機型採用。

業界預計，2025年瑞聲科技WLG玻塑混合鏡頭出貨量將達千萬顆。

精密結構件方面，瑞聲科技是國內最大的VC散熱和結構件供應商之一。2024年上半年，瑞聲科技的電磁傳動及精密結構件業務實現收入36.6億元，佔總收入的32.52%，毛利率爲22.9%，同比提升3.6個百分點。

隨着手機性能算力提升和AI大模型本地部署，手機散熱需求不斷提升。瑞聲科技的散熱業務規模成長迅速，2023年其散熱件收入實現翻倍，2024年上半年散熱產品收入同比增長近100%，毛利率亦穩步提升。

根據研報信息，瑞聲科技已成爲國內旗艦智能手機散熱片的主要供應商，份額超50%。2024年下半年，瑞聲科技在有望在散熱業務方面繼續保持高速增長。

瑞聲科技其他的解決方案也得到了廣泛應用：瑞聲科技聯合華爲Mate XT創新開發了全球首款超薄金屬中框，此外還是榮耀Magic V3、小米15、華爲Mate系列等爆款機型的金屬中框主要供應商。2024年上半年其鉸鏈產品出貨量近50萬個。

聲學業務方面，瑞聲科技是全球聲學龍頭企業，爲全球超90%的智能旗艦手機提供聲學方案。2024年上半年，其消費電子聲學和汽車聲學PSS公司的收入總和，達到了49.8億元。

而下半年通常是消費電子行業旺季。因此，從規模上看，聲學業務將成爲瑞聲科技第一個超百億規模的重要業務產品線。其中，消費電子類的微型聲學毛利率有望維持30%左右，而車載聲學業務下一步將整合功放等產品，毛利率也將持續穩定在25%左右。今後通過技術的整合，以及效率的提升，還有一定的成長空間。

2024年，瑞聲科技在聲學領域的創新產品層出不窮，特別是在旗艦機型中的應用表現突出。推出了行業首個同軸揚聲器，首個超薄大師級+揚聲器，首個伸縮鏡頭電機模組，首個新一代超大音量揚聲器等產品。

例如，華爲Mate 70 RS搭載了瑞聲科技的高低頻雙振膜立體聲揚聲器，這是業界首個全頻段手機揚聲器。華爲Pura70系列的超聚光伸縮攝像頭步進模組，也由瑞聲科技獨家供應。此外，瑞聲科技還爲vivo X Fold3量身打造了Whisper揚聲器，採用創新的雙驅動肩並肩設計。

值得一提的是，2024年2月，瑞聲科技完成對PSS公司的80%股權收購，與PSS的協同效應逐漸顯現，提升了在全球車載聲學市場的競爭力。其產品在新勢力車企中的應用突飛猛進，如小米SU7、小鵬MONA M03、問界M9、理想L系列等均採用了瑞聲科技/PSS公司的揚聲器產品。

結語

將在AI與大模型時代達到新的高度

瑞聲科技，遠非一家侷限於傳統框架內的消費電子零部件供應商所能概括。它實際上是一家深度聚焦於感知體驗領域的科技創新型企業。自其成立以來，公司便以聲學解決方案爲起點，逐步構建起一個跨越光學、觸覺反饋、傳感器等多個維度的綜合生態系統，從最初的單一聲學技術領頭羊，到如今的多領域佔有優勢，瑞聲科技通過多技術的融合與創新，成功地在感知體驗佈局上領先，從而在整個產業鏈中構築了難以撼動的地位。

感知體驗是消費者與產品交互的核心紐帶。隨着消費電子市場的同質化競爭加劇，尋找差異化競爭優勢成爲關鍵，而感知體驗正是這一領域的突破口。尤其是隨着AI與大模型技術的崛起，感知體驗的重要性愈發凸顯。

瑞聲科技憑藉其在感知體驗領域的深厚積累，通過技術創新和戰略佈局，有望在手機、車載、AI等領域實現跨界拓展，開拓新的增長點的同時，引領感知體驗科技邁向新高峯。例如，瑞聲科技可利用其在聲學、光學和觸覺反饋等方面的技術優勢，爲AI設備提供更加豐富和自然的交互體驗。此外，瑞聲科技的麥克風模塊和觸覺系統，可以爲智能駕駛和智能家居等場景提供更加精準和便捷的控制方式。

未來，隨着AI和大模型技術的不斷發展，瑞聲科技有望繼續引領感知體驗科技的創新和發展，爲消費者帶來更加卓越的產品體驗。

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