金吾財訊 | 美銀證券對霍頓房屋(DHI)的研究報告顯示，該公司在2025財年第一季度業績表現有亮點，但第二季度展望低於預期，同時公司正在採取措施應對市場挑戰。在業績方面，DHI在第一季度實現每股收益2.61美元，高於美銀證券的預期2.31美元和市場共識的2.45美元。強勁的交付量和利潤率推動了業績增長。公司重申了2025年的收入預期，預計銷售額爲360億美元至375億美元，房屋竣工量爲90萬至92萬套。然而，第二季度的稅前收入指引低於美銀證券的預期，主要原因是銷售、一般和行政費用（SG&A）的槓桿效應下降，以及運營平臺擴張和員工數量增加。從市場需求來看，儘管抵押貸款利率上升對房屋需求造成壓力，但訂單量大致符合預期。第一季度訂單量同比下降1.3%，季度環比下降6.3%，略低於正常季節性水平。訂單銷售價格季度環比下降0.6%。在成本方面，核心第四季度房屋建築毛利率（不包括減值）爲22.7%，略高於美銀證券的預期。但較高的激勵措施和土地成本上漲（分別環比上升3%和同比上升10%）導致毛利率季度環比下降。預計第二季度毛利率將進一步下降至21.59%-22%。美銀證券維持對DHI的買入評級，但將2025年每股收益預期下調6%至12.60美元，同時將目標價從170美元下調至160美元。儘管住房需求面臨挑戰，但美銀證券認爲DHI正在通過放緩開工速度（同比下降10%）和提高股票回購指引（從24億美元提高到26億-28億美元）來優化回報。此外，DHI面臨的下行風險包括可負擔性擔憂上升、利率持續飆升、供應鏈問題限制生產、宏觀經濟逆風影響首次購房者、投機性建築策略可能導致房價折扣、原材料成本大幅持續上漲、不願通過增加股息和股票回購向股東返還價值以及美國經濟放緩等。