智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，從歷史周期來看，黑電產業鏈上游面板廠商和下游整機廠商的利潤率提升似乎是矛盾的，但是這對「歷史矛盾」是由於周期屬性和競爭格局產生的。2024年國補以來行業的大尺寸化和MiniLED化加速，將打破「黑電的詛咒」，極有可能出現「上游面板均價上漲和盈利中樞上升，下游整機廠商結構改善和盈利能力提升，消費者買到更便宜的產品」的三贏局面。產業鏈上下游將同時出現明顯的投資機會。

中信建投主要觀點如下：

現象：大屏化與MiniLED

消費者始終在追求更好的觀看體驗，產業鏈上下游和消費者共同推動平均尺寸增長，2024年面板平均尺寸已達52吋。同時，MiniLED電視出貨量高增，我們預計2025年中國市場滲透率將達到45%，全球出貨量將突破2000萬台。

面板：中樞與周期如何變化?

隨着面板行業的競爭格局和產能逐漸穩定，我們預計未來3-4年甚至在更短的時間內，供需比可能會持續低於5%的平衡線，這意味着LCD面板產能過剩的局面將結束，未來面板價格中樞和稼動率會提升。同時，面板周期屬性減弱，LCD電視面板行業的利潤釋放周期有望到來，頭部企業的峯值利潤有望創歷史新高。

整機：結構優化與利潤率提升

預計未來三年國內外市場的超大尺寸電視出貨量CAGR預計達40%左右；2028年全球MiniLED電視出貨量將達到4723萬台，2024-2028年CAGR超過60%，滲透率將達到22%。隨着國補政策的落地，以及海外降息，中國頭部整機廠商的利潤率仍有較大提升空間，2025年MiniLED電視有望增厚5%+的毛利率以及1.8%的淨利率。

投資建議：黑電的魔咒將迎來被打破的時刻，產業鏈的上下游將同時出現明顯的投資機會

未來極有可能出現「面板均價上漲和盈利中樞上升，整機廠商結構改善和盈利能力提升，消費者買到更便宜的產品」的三贏局面。中國大陸面板企業將更加受益未來面板價格上行周期和產業利潤釋放周期，關注TCL科技(000100.SZ)；中國電視企業具有超大尺寸面板資源、LED產業鏈上下游資源，優勢逐漸顯現，有望穿越周期，推薦海信視像(600060.SH)、TCL電子(01070)。

風險提示：市場需求下降、貿易及關稅風險、人民幣匯率波動。