金吾財訊 | 民生證券發研報指，1月21日晚間，新東方(09901)發佈FY2025Q2(2024年9-11月)財務業績，Q2營收10.39億美元/yoy+19.4%，經營利潤1926萬美元/yoy-9.8%，歸母淨利潤3193萬美元/yoy+6.2%。該行表示，根據公司財報推算東方甄選Q1/Q2的Non-GAAP經營虧損分別約爲1180/100萬美元，Q2不再有與輝同行剝離帶來的影響，表觀利潤有所改善。展望下半年，由於上年同期知名主播董宇輝、與輝同行仍在表內、基數較高(FY2024H2收入約41億人民幣/yoy+95%，GMV約86億元/yoy+65%)，預計FY2025H2表觀同比增速存在壓力。環比來看，根據蟬媽媽數據，2024年8月以來東方甄選在抖音平臺的GMV逐月上漲，2024年12月增至7.8億元，日均GMV修復至2616萬元，接近2023年平均水平。該行續指，公司是國內教培行業龍頭，主力K12業務表現穩健，行業貝塔仍在。目前公司出國業務因國際環境和國內消費疲軟承壓，但龍頭的品牌/渠道/教研優勢不改，該行看好大環境修復後公司業務的再度回暖。基於公司Q2業績和Q3指引，該行下調公司FY2025-FY2027總收入至48.73/56.75/64.52億美元，3年CAGR約14%；Non-GAAP歸母淨利潤4.75/5.68/6.60億美元，3年CAGR約20%；經調整EPS0.29/0.35/0.40美元，對應當前股價PE爲16/13/11x。維持推薦評級。