金吾財訊 | 交銀國際發研報指，新東方(09901)2025財年2季度收入按年增19%，略高於該行/彭博市場預期。不包含東方甄選，教育及文旅收入增31%，主要受教育K9相關業務的強勁增長拉動，運營利潤率3.2%，按年優化12個點子。傳統業務貢獻收入近55%，新業務收入維持高增，按年增43%，佔比總收入28%，較去年同期升5個百分點。非學科培訓增長主要由招生拉動，季度招生按年增26%至99.4萬人次。該行預計2025財年3季度教育服務及文旅業務（除東方甄選）收入按年增24%（管理層指引18-21%增速），主要由於出國備考+諮詢相關業務不確定性增強，預計運營利潤率按年降1.5個百分點。受3-4季度出國業務的影響及匯率調整，該行調整2025財年教育文旅業務收入增速從31%降至27%（管理層指引25%+），運營利潤率預計11.5%。業績發布後，公司股價跌幅22%，對應未來12個月市盈率為13.8倍，處於歷史較低水平，投資者情緒主要受未來的不確定性影響。該行認為公司K12教育業務仍表現穩健（2025財年收入增速30%+），貢獻核心教育接近60%收入，利潤率持續提升趨勢不變，公司作為領先教育公司仍有機會隨市場需求及時調整產品結構。對應2026年2月止12個月25倍市盈率，調整目標價至60港元(原75港元)/83美元，公司現金流充沛，估值吸引，維持買入。