金吾財訊 | 海通證券發研報指，康師傅控股(00322)作爲我國軟飲料龍頭之一，24年聚焦核心品類，不斷精進創新口味，並優化營銷策略。持續佈局冰凍力，投入更加科學化。24H1公司飲料業務營收同比1.73%，增長較爲平緩。不過該行判斷受益於9月以來飲料行業整體景氣度向上，看好公司飲料業務表現改善復甦。該行表示，據wind相關數據，1)聚酯瓶片(華東市場)均價24H1同比降低2.77%，24H2同比降低6.88%，環比降低7.87%；2)白砂糖(柳州)均價24H1同比提升1.66%，24H2同比下滑12.73%，環比降低3.95%；3)瓦楞紙均價(金洲紙業與玖龍紙業均值)24H1同比下滑6.52%，24H2同比下滑3.11%，環比降低2.53%。可以看到基本上24H2軟飲料相關成本價格水平較24H1進一步走低，同時降幅加大。因此伴隨着成本下行紅利進一步釋放，該行預計24H2軟飲料行業盈利能力將繼續得到改善。24H1公司飲品業務毛利率同比上升2.5pct至35.2%，且飲料分部利潤率同比上升0.82pct，該行預計受益於24H2軟飲料相關成本價格的繼續下行，看好24年下半年公司飲料部分盈利繼續維持良好提升態勢。該行預計2024-2026年公司營業總收入分別爲812.50/856.58/894.93億元，歸母淨利潤分別爲36.70/43.32/52.09億元，對應EPS分別爲0.65/0.77/0.92元/股。參照可比公司PE估值，以及考慮到公司具有較高的分紅比例，以及未來幾年良好利潤增長。該行給予公司16-20倍的PE(2025E)估值區間，對應每股價值區間爲12.32-15.40元/股，按照港元兌人民幣0.94匯率計算(截止2025/1/17收盤價)，對應合理價值區間13.11-16.38港元/股，維持“優於大市”評級。