近日，摩根士丹利基金市場洞察2025年度主題策略會舉辦，摩根士丹利基金數量化投資部總監餘斌在會上深入探討了紅利策略的長期有效性及其在當前市場環境下的投資價值。他表示，考慮在當前的宏觀經濟環境和人口結構的長期變化，紅利策略的長期有效性將進一步提高。與此同時，指數增強策略在未來也有很大發展潛力。

　　餘斌認爲，從長期來看，紅利策略始終是一種有效的投資策略。其核心在於通過篩選具有高股息率的股票，這意味着市場上至少80%的股票都將被排除，從而有助於規避市場中的大部分風險或陷阱。他補充道，“《道德經》告訴我們‘少則得，多則惑’，過多的投資選擇往往會帶來干擾，而紅利策略通過減法思維，可以幫助投資者聚焦於優質標的，減少投資中的擾動和錯誤決策。”

　　從股息率=ROE*股息支付率/PB這個恆等式出發，餘斌進一步將紅利策略拆解爲三個關鍵因素：ROE、股息支付率和估值。高股息率通常意味着公司具備較高的ROE、較高的股息支付率以及較低的估值。具體而言，高ROE表明公司擁有深厚的護城河，能夠長期持續創造價值。高股息支付率反映公司有較強的回報股東意願，體現了良好的公司治理水平。低估值則意味着較便宜的股價，可以爲投資者提供更高的安全邊際和潛在回報空間。總結而言，紅利策略不僅關注公司的盈利能力，還注重其回報股東的能力和股價的合理性，這使得該策略在長期投資中具備優勢。

　　從量化視角來看，餘斌認爲紅利策略與紅利因子存在一定區別，紅利因子是純因子概念，在數據處理上已經剝離了估值、質量等因素的影響。他表示，“過去5至10年，紅利因子更多表現爲風格因子，呈現出顯著的波動性。然而，近年來市場環境的變化使得紅利因子的波動性降低，其上行和下行週期均有所延長。預計未來紅利因子有望成爲真正意義上的Alpha因子，這將爲紅利策略投資提供更強的指導作用。落到具體投資上，當紅利因子開始拐頭向上時，便可以加大紅利策略的配置。”

　　展望未來，他認爲紅利因子的表現自去年12月中下旬已經開始拐頭向上，結合當前十年期國債收益率已跌破1.65%的背景，當下或是積極配置紅利策略和因子的重要時間窗口。

　　此外，針對指數增強型產品愈發受到市場追捧的現象，餘斌也從其實踐經驗出發分享了心得。

　　據悉，由他管理的大摩深證300指數增強在過去五年中均實現了年度正超額收益，月度超額收益勝率約爲70%。值得一提的是，該基金的收益幾乎不依賴新股申購收益，展現了其策略的穩健性和可持續性。

　　餘斌將其指數增強策略的有效性歸因於三大方面：一是策略定位於較低跟蹤誤差約束下的高信息比率，實現穩健的長期超額收益表現；二是堅持基本面量化框架，跟蹤長期有效的基本面因子，實現較低的策略交易換手；三是使用自研的風險模型實施更加精準的風險和收益的優化條件，儘可能實現風險分散，實現Alpha來源的多樣性。

　　餘斌表示：“堅持做正確的事情並不容易，但我們希望通過長期的努力和堅持，爲持有人帶來更加豐厚的回報。指數增強策略在未來有很大的發展潛力，我們將進一步優化和增強現有策略，並計劃佈局更多指數產品。”

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責任編輯：王若雲