金吾財訊 | 摩根大通發佈研報，對百時美施貴寶(BMY)2025 年業績進行展望，維持 “增持” 評級，目標價爲 70 美元。

在百時美施貴寶公佈 2024 年第四季度財報及 2025 年業績指引前，摩根大通更新了相關預期。2025 年，受 Revlimid、Sprycel 和 Pomalyst 等產品的持續壓力，以及外匯因素（約 5.5 億美元逆風）影響，該行預計公司營收將小幅下滑 3%。其中，Revlimid 預計在 2025 年銷售額減少約 32 億美元，全年銷售額約 23 億美元（符合 20 - 25 億美元的指引）；Sprycel 預計減少約 8.75 億美元（美國仿製藥於 2024 年 9 月上市）；Pomalyst 預計減少約 7.25 億美元（歐盟仿製藥於 2024 年 8 月上市）。不過，Eliquis、Opdivo 及新產品組合的持續增長將部分抵消上述負面影響。Eliquis 預計銷售額爲 141 億美元，同比增長 7%；Opdivo 預計銷售額爲 97 億美元，同比增長 3.6%。新產品組合方面，預計 2025 年將從 2024 年的約 53 億美元增長至約 74 億美元（其中 Cobenfy 約 1.75 億美元），2026 年進一步增長至 97 億美元。總體而言，摩根大通預計百時美施貴寶 2025 年銷售額爲 460 億美元（同比下降 3.2% ），每股收益爲 6.78 美元，較市場預期低 0.20 美元。

摩根大通認爲百時美施貴寶仍是 2025 年的優質投資選擇。目前公司正在推出治療精神分裂症的新藥 Cobenfy，其覆蓋範圍的擴大速度快於預期，多數醫療補助計劃已宣佈覆蓋該藥物，醫療保險覆蓋預計在 2025 年第一季度末完成。此外，早期 IQVIA TRx 數據顯示該藥物初期增長態勢良好，且未來還有多個適應症擴展機會。同時，公司新產品組合表現持續改善，2026 年還有多項管線研究結果待公佈，且公司股價較同行仍有較大折扣（2025 年預期市盈率較同行低 8.5 倍），存在估值提升空間。

當然，該公司也面臨一些風險，如新產品銷售低於預期、2028 年 Eliquis 和 Opdivo 專利到期後盈利下降幅度超預期，以及《通貨膨脹削減法案》可能帶來的定價壓力等。但綜合來看，摩根大通認爲其仍具投資潛力。