1月21日，新東方(EDU.US)(09901.HK)正式揭曉了其截至2024年11月30日止2025財年第二季度及上半財年的業績。

業績公佈後，二級市場反應強烈。美東時間1月21日，新東方美股價遭遇大幅殺跌，跌幅達23.22%。北京時間1月22日,其H股亦呈現出大幅跳空低開的態勢，盤中一度重挫31.9%，截至發稿前，跌幅爲25.59%。

那麼，市場對新東方最新財報的反應爲何如此消極？

受東方甄選拖累，第二財季利潤下滑

財報顯示，2025財年中期，新東方淨營收約24.74億美元(下同)，同比增長25.6%；期內歸母淨利潤爲2.77億元，同比增長41.9%。

第二財季，新東方淨營收同比增長19.4%，至10.39億美元；淨營收（不包括東方甄選自營產品及直播電商業務實現的營收）則同比增長31.3%至8.94億美元。

利潤方面，期內，新東方經營利潤同比下降9.8%至1925.5萬美元；經營利潤（不包括東方甄選自營產品及直播電商業務產生的經營虧損）則同比增長102.5%至約2500萬美元；歸母淨利潤則同比增長6.2%至3193.1萬美元。

由此可見，新東方第二財季業績表現不佳，主要是受東方甄選業績的拖累。

據東方甄選公佈的截至2024年11月30日止6個月的中期業績顯示，其持續經營業務實現營收約21.87億元（單位人民幣，下同），同比下降9.32%。

利潤方面，期內，東方甄選持續經營業務淨虧損爲9650.3萬元，而上年同期淨盈利約1.6億元；若剔除出售與輝同行的財務影響，持續經營業務則淨盈利約爲3270萬元。公司歸母淨利潤虧損9679.9萬元，同比由盈轉虧。

這是自2024年7月底，董宇輝離職後，東方甄選的首份財報。可以看到，在失去董宇輝這個金牌主播後，東方甄選營收明顯下滑，半年時間利潤更是虧損了近一億元。

這一變化引發了投資者的擔憂情緒，1月22日，東方甄選(01797.HK)股價表現同樣不盡人意，盤中一度跌逾9.7%，截至發稿前，跌幅爲1.98%。

業績展望不及預期

新東方的電商業務在董宇輝離開後陷入困境，但這份財報也並非毫無亮點。

經歷“雙減”政策後，新東方已形成了素質教育、國際教育、成人教育和智慧教育四大板塊，並在多個領域實現了快速增長。

2025第二財季，新東方的出國考試準備和出國諮詢業務分別同比增長約21.1%和31.0%。同時，成人及大學生的國內考試準備業務同比增長約34.9%。此外，教育新業務也維持着強勁增長勢頭，期內營收同比大增42.6%。

不過，新東方管理層對下個季度(2025財年三季度)教育業務的指引較爲保守，這也是引發其股價大跌的原因之一。

新東方預計2025財年第三季度（2024年12月1日至2025年2月28日）的營收（不包括東方甄選自營產品及直播電商業務實現的營收）指引約10.1億美元-10.3億美元，同比增長18%到21%，不及市場預期。

摩根士丹利報告指，新東方2025財年第三季指引疲弱，顯示疲弱宏觀環境的影響較預期惡化。該行認爲2025財年第三季及其後時間的不確定性增加。該行認爲新東方2026財年能見度有限，預測新東方核心收入屆時將進一步放緩至按年增長20%。

摩根士丹利對新東方2025財政年度盈利預測下調18%、2026財政年度下調17%，反映核心營業利潤率預測下調，並受到海外及旅遊業務侵蝕。該行下調新東方的目標價，評級也由“增持”至“與大市同步”。