智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，基於8倍2025年市盈率，維持九毛九(09922)“中性”評級，目標價微調至2.56港元，公司於2024年持續關閉表現不佳的門店，2025年經營表現應穩於去年。同時，公司海外業務發展穩定，貢獻長期競爭優勢。然而，公司從原本清晰的開店目標調整爲謹慎的動態調整策略，則反映對行業未來環境的謹慎態度，加上餐飲行業競爭仍未見緩和跡象，預期公司短期前景仍然面臨挑戰。此外，進一步下調公司財務預測以反映謹慎預期。

交銀國際主要觀點如下：

2024年4季度同店銷售持續下滑

太二品牌同店銷售同比下滑24.6%，幅度較3季度的18.3%進一步加深；九毛九品牌呈現同樣的趨勢，下滑18.5%；慫火鍋品牌跌幅則較3季度的超30%有所緩和，4季度下跌26.9%。公司4季度整體表現呈逐月下降的趨勢，而往年12月的表現好於11月。

翻檯率和閉店共同負作用於太二品牌表現；客單價有所回穩

翻檯率方面，太二品牌之中國內地門店表現較弱，翻檯率從3季度的3.6下滑至3.0，其中華東和東北地區表現較弱，華南地區表現穩定，爲未來公司開店之首選。公司於4季度持續閉店，其中太二門店環比淨減少20家，其中19家爲中國內地自營門店。

截至2024年底，公司擁有太二直營之中國內地門店593家，港澳臺及海外直營爲30家，加盟店11家。一/二/三線城市的閉店比例分佈相若，未來公司將就剩餘負表現門店與物業進行減租安排。公司於下半年逐漸退出餐飲行業激烈的價格戰，加強產品創新和員工激勵措施，引領太二品牌內地市場的客單價止跌回穩至66元人民幣。

太二品牌正進行積極調整，預計3月底落地

公司正積極調整運營策略，積極調整太二門店原本的黑白風格，加強菜單設計和菜品創新，並且加強新鮮食材之菜品的推廣以應對預製菜的輿論。同時，保持主打菜品(酸菜魚)的產品質量，維持在酸菜魚行業的領導地位。在人力成本方面，公司於2024年上半年縮減單店人工至20人，預計2025年人工成本保持穩定。