智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，特朗普正式上任，頒佈32項行政命令，聚焦於國內政策，關稅不確定性仍較大。特朗普交易緩和疊加日央行加息，美元指數回落，金價逼近新高，全球主要股指普遍走強。該行指出，特朗普威脅2月1日起對加拿大、墨西哥進口商品徵收25%關稅，對中國加徵10%的關稅；要求內閣審查對華貿易逆差，並研究是否通過“全球補充關稅”或其他政策工具解決失衡問題。建議關注2月1日及4月1日兩個關鍵時點。

報告摘要如下：

大類資產：全球主要股指普遍走強，美元指數大幅回調

全球主要股指普遍走強，美元指數大幅回調。當週，納指上漲1.7%，日經225上漲3.9%；10Y美債收益率上行2bp至4.63%；美元指數下跌1.7%至107.48，離岸人民幣漲至7.2443；WTI原油下跌4.1%至74.7美元/桶，COMEX黃金上漲1.1%至2781.6美元/盎司。

科技股行情延續，疊加特朗普上任首周外部擔憂降溫，海外權益多數上漲，股債蹺蹺板再現。股指方面，日經225、法國CAC40、道瓊斯工業指數、恒生指數分別上漲3.9%、2.8%、2.5%和2.5%；新興市場也多有修復。債券市場，10Y美債利率上行2bp至4.63%，德債亦上行5bp。

特朗普交易緩和疊加日央行加息，美元指數回落，金價逼近新高。匯率方面，美元指數下跌1.7%至107.48，離岸人民幣漲至7.24。商品方面，WTI原油下跌4.1%至74.7美元/桶，COMEX黃金上漲1.1%至2781.6美元/盎司。

特朗普2.0：特朗普新政首秀聚焦國內，關稅政策反覆搖擺

特朗普新政首秀聚焦國內。截至2025年1月23日，特朗普在第二任期內已簽署32項行政命令、4項公告和12項備忘錄。從數量上看，第二任期行政命令數量遠高於第一任期，按類別劃分，主要涉及撤銷拜登政府命令，外交政策、移民、能源等政策領域。

關稅不確定性較大，關注2月1日及4月1日兩個關鍵時點。特朗普威脅2月1日起對加拿大、墨西哥進口商品徵收25%關稅，對中國加徵10%的關稅；要求內閣審查對華貿易逆差，並研究是否通過“全球補充關稅”或其他政策工具解決失衡問題；將TikTok寬限期與關稅掛鉤。

部分經濟政策缺乏執行細節。特朗普宣佈AI投資計劃，由OpenAI、軟銀和甲骨文聯合投資5000億美元建設“星際之門”項目，但資金來源存在挑戰；要求聯邦機構提供緊急價格救濟，降低住房、醫療和能源成本，但缺乏具體措施；取消非法移民子女的出生公民權，但已被裁定違憲。

海外基本面：日央行1月會議加息25BP，美國製造業PMI走強

日央行1月會議加息25BP，上修通脹預測。日央行在1月貨幣政策例會上加息25BP至0.5%，爲18年來最大幅度加息，日元匯率亦出現升值（相對美元）。此次日央行上修了2024、2025年財年通脹預測。同時，日央行預計企業將繼續穩步漲薪，預計2025年春鬥取得良好成果。對於後續的加息路徑，植田和男表示，加息的速度將取決於經濟和通脹情況。

1月美國Markit製造業PMI走強，但服務業PMI走弱，關注1月美聯儲FOMC會議。1月美國Markit服務業PMI回落至52.8，製造業PMI回升至50.1，需關注特朗普勝選後企業的樂觀情緒能否持續。此外，12月美國成屋銷售略高於市場預期，失業金初申領人數小幅提升。

風險提示

地緣政治衝突升級；美聯儲再次轉“鷹”；金融條件加速收縮。