2024年，全球市場融資活動回暖，推動幾大國際投行的投資銀行和財富管理業務持續改善，高盛股票承銷和債券承銷淨收入增幅均在40%以上，花旗投行業務增長約三分之一，摩根士丹利全年淨利潤預計增長45%左右。此外，貝萊德資管最新規模已高達11.6萬億美元。

值得注意的是，高盛的收入結構顯示，其業務向全球輻射的國際化程度繼續深化，美洲收入近三年都在下滑，而亞太區的收入貢獻相比去年有所提升，尤其是中國和印度。

進入2025年，全球融資和交易大概率持續活躍，不過通貨膨脹和地緣政治仍然是影響全球經濟和投資銀行的兩大主要風險因素。

融資活躍促進投行業務增長

2024年，以美股爲代表的全球市場投融資活躍，推動華爾街幾大國際投行的業績持續改善，表現普遍優於2022年和2023年，除了摩根大通投行基數較大、增幅略弱於預期之外，高盛、摩根士丹利、花旗等投行業務增幅都很明顯。

比如，高盛集團的股票承銷和債券承銷淨收入增幅均在40%以上。從財報來看，高盛2024年累計全球銀行業淨收入爲349.4億美元，同比增長16%。其中投資銀行業務77.3億美元，同比增長24%；債券承銷淨收入高達25.2億美元，同比增長43%；二次發行即再融資和首次公開募資活躍，推動股權承銷淨收入達16.77億美元，同比增長45%；併購交易帶來的顧問業務收入也有所增加。

再如， 摩根士丹利投資銀行業務收入增長35%，尤其是2024年第四季度表現優異，ROE達到20%，該投行全年收入爲 618 億美元，每股收益爲 7.95 美元，ROE爲18.8%。

根據Wind數據統計，2024年美股市場股權承銷募資規模第一的是摩根大通，其次是摩根士丹利和高盛。因此，摩根大通的投行業務淨收入基數較大，同比增長幅度相比上述兩家略小，不過投資銀行業務仍然領先，也實現了9%的增長。

即使是傳統銀行業務更爲突出的花旗集團，投資銀行業務也在持續改善，股票和債券收入同比增長約三分之一。

此外，資產管理業務的擴張也是國際投行業績亮眼的另一推動力。貝萊德財報顯示，其管理的資產規模又創下11.6萬億美元的新高，其中超過一半跟退休金相關，並且還將指數化的模式應用於快速增長的私募市場。摩根士丹利也得益於在財富管理和投資管理領域的新增資產，客戶總資產增長至7.9萬億美元。摩根大通2024年客戶資產淨流入總額爲4860億美元，過去兩年累計淨流入達到9760億美元。

不過，在淨利息收入方面，混業經營的國際投行表現就不太相同。摩根士丹利平均存款餘額較低，產生淨利息73.13億美元，較去年同期下降約10%。而摩根大通平均客戶存款同比增長 8%，環比增長 5%。

亞太區收入佔比提升

如果從收入來源看，亞太區在各大國際投行的佔比中有所提升，尤其是高盛和摩根士丹利。

財報顯示，摩根士丹利股票淨收入增長22%，股票淨收入在所有產品和地理區域均表現強勁，亞洲和美洲業務改善明顯。尤其在2024年四季度，股票淨收入增長51%，其中大宗經紀業務表現強勁，亞洲地區表現突出。

就中國市場而言，雖然A股IPO等股權融資活動暫時放緩，但港股市場股權融資回暖，尤其再融資規模較爲可觀，加上港股IPO募資規模觸底反彈，交易也比較活躍，爲國際投行帶來了業績增長。

據高盛集團披露，近三年高盛在全球各區域的收入結構中，來源於美洲的收入絕對值逐年下降，不過佔比達64%，仍是第一收入來源。而亞太區收入恢復增長，貢獻佔比也再次提升，收入從2023年的52億提高到2024年的68億，佔比從11%提升到13%。

圖：高盛近三年全球各區域的收入分佈（百萬美元）

2025年警惕兩類風險

鑑於幾大國際投行財報亮眼，華爾街的分析師普遍上調了對2025年的收益預期，並預計投行活動的反彈和交易的活躍度會持續，不過通貨膨脹和地緣政治仍然是影響全球經濟和投資銀行的兩大主要風險因素。

摩根大通高管認爲，美國經濟一直很穩健，失業率仍然相對較低，消費者支出水平也保持健康，包括在假期期間。企業對經濟更加樂觀，他們對更有利於經濟增長的議程，以及政府與企業之間改善合作的期望感到鼓舞。

然而，兩個重大風險仍然存在，一是通貨膨脹可能會持續一段時間，二是地緣政治環境仍然是二戰以來最危險和最複雜的。

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責任編輯：丁文武