文｜陳俊雲 賈凱方 中信證券研究

IDC（互聯網數據中心）產業持續高景氣，伴隨傳統企業IT開支回暖，加密貨幣高漲，AI成爲行業主要驅動。美股IDC各公司擴張節奏加快，增長預期上調。美聯儲進入降息通道也將帶來更多正向催化：業績維度，降息有望降低公司融資成本、釋放利潤；估值維度，利率下行或將提高行業整體估值水平；行業維度，AI拉動門檻上升，承接頭部科技公司的IDC廠商有望持續受益，強者恆強。我們看好GenAI及降息爲美股IDC板塊帶來的上行機會，在行業供給端和需求端集中化趨勢下，我們推薦兩條主線，一條是深度綁定頭部科技公司的IDC龍頭企業；我們同時建議關注高景氣背景下，綁定高端客戶轉型的企業。

▍行業概覽：數據底座，REITs化運營，處於高景氣週期。

IDC行業緣起於互聯網泡沫，歷經雲+AI驅動爆發。在頭部IDC廠商積極併購背景下，持續洗牌合併，均轉化爲公司型REITs運營，形成以第三方IDC廠商爲主導的行業格局。當前時點，伴隨傳統企業IT開支回暖，加密貨幣高漲，AI成爲行業主要驅動，2023-2024年全球IDC行業規模經歷快速跳增，存量供給快速消化，長期來看，人工智能應用廣闊，算力需求持續高漲，預計2023-2030年行業年複合增長率（CAGR）達22%，全球IDC市場仍呈現出高景氣度態勢。

▍行業趨勢：AI驅動量價齊升，降息減負，強者恆強。

1）AI拉動“量價齊升”：我們測算2025年全年四大科網AI服務器投入增速同比將超50%，供不應求仍然是2025年的主旋律，賣方市場下，公司針對頭部廠商提價空間具備確定性，營收和毛利改善值得關注；

2）供需兩端聚集度提升，龍頭效應延續：AI拉動大規模、高能量密度數據中心蓬勃發展，能源與基礎設施成爲瓶頸，供給側行業門檻抬升；預計算力需求將逐步收斂至超大型科技公司，JV成爲主要擴張方式，綁定大客戶料將持續受益；

3）降息減負，估值抬升：頭部IDC廠商均以公司型REITs運營，美聯儲降息週期下，估值端對利率表現高度敏感；業績端看，預計利率下行將顯著改善利潤端表現，2025年帶來淨利潤水平中高個位數提升，推動業績釋放。

▍推薦標的：龍頭企業持續受益，關注細分賽道“小而美”。

▍風險因素：

全球經濟波動導致企業IT支出下行風險；AI進展不及預期風險；行業競爭持續加劇風險；全球擴張的地緣政治風險；公司區域項目運營事故風險；核心技術人員流失風險；項目建設不及預期風險；數據中心業務上架率不及預期風險；能源成本大幅提升風險等。

▍投資策略：

AI浪潮及雲計算相關業務爲IDC行業帶來高景氣度及廣闊成長空間。同時，在美元降息大背景下，長端利率下降預計將推動行業內公司資產估值上升；建設數據中心的利息成本相應降低，伴隨利息費用減負，預計未來兩到三年仍將加速利潤釋放，業績提升具備確定性。在行業供給端和需求端集中化趨勢下，我們推薦兩條主線，一條是深度綁定頭部科技公司的IDC龍頭企業；我們同時建議關注高景氣背景下，綁定高端客戶轉型的企業。

本文節選自中信證券研究部已於2025年1月27日發佈的《前瞻研究美股IDC行業深度報告—AI驅動+降息週期，頭部廠商持續受益》報告