金吾財訊 | 國元國際發研報指，安踏體育(02020)2025年針對主品牌將延續2024年新業態的探索後的逐漸成熟和商業化拓展，包括超級安踏、安踏冠軍、SNEAKERVERSE等新系列拓寬品牌在不同細分價格帶或者產品領域的精細化競爭力。該行認爲，安踏主品牌在已經具備一定影響力的背景下，通過集團成熟的品牌營銷和產品研發能力有望通過業態延展突破品牌下一步發展空間，該行將持續關注。除了主品牌動態外，公司其他品牌均爲戶外高增賽道的強競爭力和影響力品牌，在戶外話題及熱度保持上升態勢的背景下，相關品牌2025年有望延續高增表現。該行回顧公司全年流水，Q1、Q2表現符合預期，Q3零售表現受社零環境影響略低於預期，Q4流水恢復至增長狀態。展望2025年，該行認爲公司整體在新業態和戶外賽道的動力加持下依舊有潛力保持增長態勢，建議持續關注。該行預計FY24E至FY26E營收分別爲696.6/771.7/859.2億元，同比+11.7%/+10.8%/+11.3%；歸母淨利潤分別爲131.2/137.0/155.0億元，同比+28.1%/+4.4%/+13.2%。維持買入評級，目標價104.5港元，對應24E財年的PE約20倍，目標價較現價預計升幅爲27.2%。