智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持金沙中國有限公司(01928)維持跑贏行業評級及22.00港元目標價，對應11倍2025年EV/EBITDA。該行預計倫敦名人匯提前至2025年五一黃金週前完工，基於公司預計倫敦人名匯全量運營早於此前預期，上調2025年和2026年經調整EBITDA預測2%至26.02億美元和28.49億美元。

中金主要觀點如下：

金沙中國有限公司4Q24業績好於市場預期

根據母公司金沙集團1月29日公告，金沙中國公佈4Q24業績：淨收入爲17.71億美元，恢復至4Q19的79%，同比下降5%，環比持平；經調整物業EBITDA爲5.71億美元，恢復至4Q19的70%，同比下降13%，環比下降2%，好於5.63億美元的彭博一致預期。

該行將金沙中國的表現歸因於：1)倫敦人物業翻新工程對業務造成擾動(總投入運營客房數量低於全部運營能力20%)；2)由於低於理論贏率，貴賓業務表現不佳(4Q24爲2.45%，對比理論贏率爲3.15%)；但是3)4Q24中場及角子機博彩收入分別恢復至4Q19的93%和102%。

發展趨勢

管理層業績會議要點如下：

1)4Q24季度末，倫敦人名匯僅有315間客房在運營，2025年春節期間倫敦人名匯有1000間客房恢復運營，全部2405間客房將於2025年五一黃金週前完全開放(此前預計爲5月底)；

2)由於中國澳門物業的零售消費放緩，管理層希望加強租戶品牌組合和產品供應，同時爲最終的復甦做好準備(例如，最新的旗艦產品——亞洲最大的愛彼之家)；

3)管理層注意到當日往返旅客驅動了4Q24的強勁訪客量表現(恢復至4Q19的98%，同比增長8%)，同時普通中場博收表現(恢復至4Q19的85%，同比下滑8%)仍然落後於高端中場博收表現(恢復至4Q19的103%，同比增長1%)；

4)管理層指出，將專注於通過發佈新產品來保持公司競爭力，而非通過價格競爭，公司看到部分競爭對手贏取了收入端市場份額，但是並沒有實現利潤份額的增長。

風險提示：復甦速度可能慢於預期；工程進度可能慢於預期；行業競爭加劇，市場份額可能流失。