先回顧一下上一個月的預測：“1月單靠政策層面驅動行情走強似乎看不到，資金面也不樂觀，加上 1 月 28 日-2 月 4日春節休市謹慎心態更強。大的行情恐在年後”，確實沒看到什麼大行情，1月港股走了一個V型反彈，但反彈的力度並不算大，恒指運行空間在18671.49-20337.46點。

之所以走出V型反彈，主要原因在圍繞特朗普 1 月 20 日就職美國總統展開，從開始的恐懼如先探底，到後面的不斷明朗化的反彈，都反映了市場的這種心態。當然，特朗普上臺後的一系列舉措比市場預期要好一些也是重要原因。

1月市場的炒作有幾條線，首先是避險之餘的資金報團線，避險品種裏面老鋪黃金(06181)疊加高端奢侈品傍身走勢相當強勁，不斷創出新高。資金報團持續聚焦銀行板塊，因爲容量足夠大，而且業績分紅也給力，關鍵是後續中長線資本進來也會優先選擇這類品種。其次，自主可控國產替代方向的中芯國際(00981)、中興通訊(00763)、長飛光纖(06869)等走出了持續上漲行情，機器人概念也相當火爆，如微創機器人-B(02252)。汽車迎來分化，大部分表現不佳，只有小米集團(01810)不斷創新高，小鵬汽車(09868)也接近前期高點。

對於2月行情的看法，大部分機構均偏向樂觀，因爲1月特朗普上任的第一輪衝擊並沒有預想中那麼大，投資者對其執政理念也有了初步輪廓。

當前來看，特朗普最重要的手段依舊是加徵關稅，當地時間1月31日，美國白宮新聞發言人卡羅琳·萊維特宣佈，確認將從2月1日起對墨西哥和加拿大商品徵收25%的關稅。萊維特還表示，特朗普尚未確定對歐盟徵收關稅的時間表。美國總統特朗普1日簽署行政令，對所有進口自中國的商品，美國將在現有關稅基礎上加徵10%的關稅。關稅戰全面開打，美國也會遭到反制，當地時間2月1日，加拿大總理特魯多在針對美國關稅問題的新聞發佈會上表示，作爲對美國關稅的報復，加拿大將對價值1550億加元(約合1067億美元，7700億元人民幣)的美國產品徵收25%的關稅。其中300億加元的商品將在2月4日生效，1250億加元的商品將在21天內生效。同日，墨西哥總統辛鮑姆宣佈墨西哥將對美國加徵關稅。後面特朗普政府針對日本、歐盟的加稅需要重點觀察，會遭受何種反制目前未知。特朗普加關稅試圖迫使美國製造業迴流，振興本土製造業，同時希望改善貿易逆差。美國啓動關稅屬於固有政策，對我們出口、就業和經濟壓力會有部分影響，但對股市影響不會很大。因爲這麼多年已經有充分的認識和準備。

地緣政治風險纔是市場相對擔心的，特朗普關注格陵蘭島和巴拿馬運河，試圖納入美國的版圖，甚至對加拿大也有圖謀，妄求打造一個大北美統一市場，進一步增強自身實力，從這些動作來看，說明美國已經進入主動防禦階段，巴拿馬運河和格陵蘭島和我們利益相關，應該不會讓美國得逞。但要起衝突，對市場影響較大。還有中東衝突這塊並沒有一個妥善解決方案，以色列也沒有取得預期的成果，進入特朗普時代這個問題必須要解決。這其中牽涉到胡塞武裝、伊朗、黎巴嫩真主黨、敘利亞、哈馬斯、土耳其等等，當然背後還有大國身影。特朗普會採取何種手段值得關注。

現在美國自身也面臨諸多問題，最關鍵是缺錢，除了加關稅補充部分，特朗普政府還成立行政效率部，試圖節約經費、提高效率。但也難以根本緩解，大頭還需要發國債來解決。這需要我們配合購買。所以從各個層面來說，互相都是繞不開的對手。包括俄烏衝突，單靠美國的影響力是不夠的。

美聯儲貨幣政策相對有利。1月29日週三，美國聯邦儲備委員會宣佈維持美國當前利率不變，保持在4.25%至4.5%之間。從通脹來看，美國去年12月核心PCE物價指數(剔除波動性較大的食品和能源)同比上漲2.8%，符合市場預期，與前值持平;去年12月核心PCE物價指數環比上漲0.2%，前值爲上漲0.1%。經濟學家普遍預計，未來幾個月核心PCE將繼續下降，客觀上來說環境均有利於降息。同時，特朗普的態度也很明確：呼籲歐佩克增加石油產量抑制油價，降低通脹，希望鮑威爾降息。不過，包括鮑威爾在內的美聯儲官員大部分均持鷹派觀點。這意味着2月美聯儲會繼續按兵不動，最新樂觀預期或是5—6月纔會開啓降息。

本月下旬德國迎來20年來第一次提前大選，重點觀察選擇黨魏德爾能否當選，其外交政策：主張德國減少對美國和歐盟的依賴，緩和與俄羅斯之間的關係，對華相對友好。

國內利好層面主要有：

1.央行穩定匯率，發行離岸人民幣央票600億元，創歷史上最大單次發行規模，回收離岸人民幣流動性;央行1月起暫停開展公開市場國債買入操作，以引導長債收益率上行;1月13日，將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.5上調至1.75，增加境內美元流動性。

2.推動中長期資金入市，保險資金：力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股，按照2024年前11月較上年同期新增保費額計算，此舉將帶來1700億元增量資金入市;2025年上半年落實第二批保險資金長期股票投資試點。 公募基金：明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。

3.外資行紛紛表達了對中國資產的看好，如挪威主權財富基金：首席執行官坦根日前在達沃斯世界經濟論壇上建議賣出美國科技股、買入中國資產。瑞銀集團：首席執行官安思傑表示中國是瑞銀的重要市場。貝萊德：首席權益投資官神玉飛在展望2025年的投資機會時表示，A股仍是他最爲看好的投資方向之一。尤其是在DeepSeek火爆之下，1月30日迎來了近四個月來最大規模的單日資金流入，達到1.05億美元，創自去年10月以來的新高，ETF規模增長了1.9%，達到了57億美元。

綜合來看，美國揮舞關稅大棒，對全球經濟將產生較大擾動，供應鏈將再度重塑。但這次我們受到的衝擊應該比上次要小，反而美國遭受反噬的力度會更大，俄烏衝突加上中東衝突，美西方消耗很大，如果德國選舉出現好的變化，還會進一步削弱美國在北約的影響力。只要匯率穩住，國內政策適時推出，包括降準降息等等，港股春季躁動行情值得期待。

2025 年 02 月投資策略：聚焦市場主流熱點

智通財經1月金股跑贏大盤。1月同期恒指最大漲幅1.4%;十大金股1月平均最大漲幅5.9%。十大金股月度最大漲幅具體如下：科濟藥業 - B (02171)漲27.8%、京東方精電 (00710)漲12.3%、永達汽車 (03669)漲11.2%、佑駕創新 (02431)漲7.8%、阜博集團 (03738)漲1.9%、茶百道 (02555)漲1.6%、北京汽車 (01958)漲0%、時代電氣 (03898)漲0%、亞信科技 (01675)跌0.3%、創夢天地 (01119)跌3.8%。

市場依舊處於hard模式，1月指數雖然看上去不難看，但絕大部分個股並沒有跟上來，因爲在一個不穩定的環境下，市場估值非得享受不到溢價，反而出現殺估值的情況，因此，敢於逆勢而上的品種相當稀少。而且疊加春節效應，資金更是非常謹慎，高位兌現成了主旋律。1月金股也是如此，只有部分品種走出了持續上漲走勢，市場艱難可見一斑。

對於2月市場，預期整體會好於1月，但這種好轉也不會形成雨露均霑的局面，簡單說就是情緒的推動比1月更強一些，投資者的風險偏好隨着局勢逐步明朗化也在提升。這個階段機構入場預計也偏向積極。進攻的方向也相對清晰，那就是以AI和機器人爲主。我們的策略就是：聚焦市場主流熱點。

春節期間，市場關注的標誌性事件首推Deepseek的火爆出圈，根據七麥數據，截至1月30日，DeepSeek在168個國家位居下載榜第一名。該模型以極度低廉的訓練成本以及比肩全球頭部大模型的推理能力，引發英偉達股價出現大跌，因爲其開源對英偉達引以爲傲的CUDA護城河出現破防。同時重整通用模型競爭格局，大模型的商業化落地將在DeepSeek 的低價API支持下加速，未來垂類應用也有望加速創新迭代。因此，AI相關應用端個股機會凸現，通信服務類也會受益。

應用端走強反向帶動硬件，覆銅板景氣度提升。其次是春晚現場的宇樹機器人跳舞表演，高難度動作展現了中國機器人領域已經達到很高水準，機器人匯聚製造業的頂尖技術，相關激光雷達公司將迎來需求提升。而稀土永磁類的也會帶來增量。

其它方向有春節電影票房火爆帶來的相關公司投資收益預期，還有基本面轉暖的博彩類、化工類及避險的黃金類。消費方向看好小家電類。

具體品種：

AI軟件：第四範式(06682)

激光：速騰聚創(02498)

永磁：金力永磁(06680)

化工：東嶽集團(00189)

博彩：美高梅中國(02282)

流媒體：中國儒意(00136)

通信：中國通信服務(00552)

覆銅板：建滔積層板(01888)

家電：JS環球生活(01691)

黃金：中國黃金國際(02099)

詳細清單如下：

1.第四範式(06682)

公司2024年前三季度實現收入32.18 億元，同比上升26.1%，實現毛利潤13.50 億元，同比增長12.5%，其中核心業務“先知AI 平臺”實現營收21.71 億元，同比增長50.2%，佔總收入比例超67%。據IDC 報道，公司連續六年穩居中國機器學習平臺市場份額第一。除先知平臺外，公司持續優化了AI Agent、GPU 資源池化等多項關鍵技能，高效打造了40 餘款人工智能產品。公司標杆客戶平均營收1487 萬元，標杆用戶數爲98 個，佔總數的44%。公司行業大模型商業化進程加快，持續打造金融、能源、運營商、醫療、運輸、製造等行業的標杆客戶和解決方案，基於各行業場景的不同模態數據構建行業大模型，拓展行業大模型應用領域。公司作爲企業級AI 領跑者，近年來收入持續高增，淨虧損持續收窄，盈利模式愈發清晰。標杆客戶數和收入穩定增長，下游行業拓展順利。2023 年推出的式說大模型和AIGS 服務平臺爲公司打開了生成式AI 的市場空間，憑藉對企業級數據、痛點和自身強大的軟件能力，未來有望持續提升份額。

2.速騰聚創(02498)

1 月3 日，速騰聚創舉辦 “Hello Robot”2025 AI 機器人發佈會，發佈了三款全新數字激光雷達(EM4、E1R 和AIRY)以及多款機器人增量零部件，包括Papert 2.0 靈巧手、Active Camera 融合感知器件、域控制器DC-G1、LA-8000高功率密度電機和力傳感器FS-3D。本次發佈會上，速騰聚創推出EM4、E1R 和ARIY 三款數字激光雷達，性能精度大幅提升，結構設計進一步優化：1)EM4 是全球首款千線超長距激光雷達，具備600 米超長探測範圍和1080 線分辨率，滿足高階應用場景需求;2)E1R 是全球首款固態數字激光雷達，搭載SPAD SoC 和2D-VCSEL 芯片，尺寸小巧，視場角130°×90°，適用於包括工業、商業和具身智能多種移動機器人應用場景;3)AIRY 是針對機器人行業設計的192 線小型數字激光雷達，憑藉360°×90°的超廣視場角和乒乓球大小的體積，爲移動機器人提供高效全向感知。速騰聚創的新一代產品不僅反映了公司在激光雷達領域身後的技術積累和開發能力，也將爲車載智能駕駛與機器人感知系統注入了更強勁的技術活力。速騰聚創憑藉十年車載激光雷達的技術積累，成功將業務版圖拓展至機器人領域。這一戰略延伸覆蓋了從高速場景到低速移動機器人，從單一傳感器到多模態感知方案的技術佈局。通過新產品與核心零部件的發佈，速騰聚創進一步拓寬了激光雷達的適用邊界，展示了其平臺化開發能力。這一佈局不僅提升了產品在多領域的適配性和市場覆蓋率，也爲智能機器人與無人系統的未來發展提供了有力支撐。速騰聚創的跨界探索反映了技術創新對市場需求的快速響應，同時也爲機器人產業鏈的協同發展注入了新的活力。

3.金力永磁(06680)

公司預計2024 年歸母淨利潤2.71-3.27 億元，同比上年下降42%-52%;預計扣非歸母淨利潤1.61-2.17 億元，同比上年下降56%-67%。2024 年度，公司努力克服稀土原材料價格自2022 年以來持續下跌的不利因素，積極拓展業務，努力按照規劃釋放產能，產能利用率超過90%，高性能磁材產品產銷量創公司歷史最高水平，全年營業收入較上年同期預計略有增長。公司經營穩健，2024 年度經營活動產生的現金流量淨額預計約爲4.2 億元。公司業績下滑受稀土原材料價格同比大幅下降及寧波工廠、包頭工廠相關成本費用影響。由於受稀土原材料價格同比大幅下降的影響，以金屬鐠釹(含稅價格)爲例，根據中國稀土行業協會公佈的數據，2024 年 1-12 月平均價格爲49 萬元/噸，較 2023 年同期平均價格65 萬元/噸下降約25%，原材料成本變動滯後，疊加行業競爭加劇等不利因素影響，導致公司淨利潤下降。2024 年，公司寧波工廠、包頭工廠二期項目加大了人員儲備、崗前培訓及輔助材料投入，爲達產做了大量準備工作，導致上述子公司產品單位成本和管理費用階段性增加，對淨利潤產生了一定的影響。此外，公司擬投建“年產20000 噸高性能稀土永磁材料綠色智造項目”。根據市場需求，結合自身業務發展需要，在2025 年建成4萬噸高性能稀土永磁材料產能的基礎上，公司擬通過全資子公司金力永磁(包頭)科技有限公司投資建設“年產20000 噸高性能稀土永磁材料綠色智造項目”(以下簡稱“項目”)。項目計劃投資總額爲105.000 萬元，項目建設期2 年，建成後公司將具備年產6 萬噸高性能稀土永磁材料的生產能力。總體而言，公司作爲行業龍頭技術領先、擴產速度快，預測公司業績將隨產能釋放有所增長。

4.東嶽集團(00189)

根據蒙特利爾協議和生態環境部文件，中國於13年和24年分別開始實施二代、三代製冷劑的生產配額制，製冷劑企業迎來長期的供給約束，疊加下游空調、汽車、國內外存量維修等需求市場仍具規模，經過測算，24/25年國內製冷劑供給缺口達0.4/4.9萬噸，製冷劑景氣週期有望持續向上。公司具備國內最大的R22配額和領先的R32/R125等品種配額，製冷劑業務有望中長期支撐公司盈利中樞。公司擁有PTFE/PVDF/有機硅單體產能爲5.5/2.5/60萬噸/年，規模國內領先。受22-23年以來行業擴產衝擊，氟硅主要品種價格長期處於底部。當前行業擴產臨近尾聲，以東嶽爲代表的國內企業報價逐步止跌企穩，伴隨25年之後下游鋰電、電子電器等國內外終端需求復甦，價格有望穩步抬升。供給端競爭減弱疊加需求復甦預期下，公司作爲氟硅龍頭企業，投資價值較爲突出。市場擔憂公司原控股股東的財務問題將持續影響公司經營戰略，以及公司產能規模較大的二代製冷劑或提前面臨淘汰。但24年3月公司已完成與原控股股東的脫鉤，原股東影響已降至較低。公司產能規模較大的二代製冷劑R22在存量維修市場規模仍較大，但生產配額削減速度較快，25年供給收縮支撐景氣向上。且公司的R22/R142b產能大部分用於含氟高分子原料，國內需求量較大，或將中長期支撐非製冷領域用途的價格。整體來看，公司主營業務爲製冷劑/含氟高分子/有機硅，其中製冷劑業務在供需共振下有望中長期支撐公司盈利中樞，含氟高分子和有機硅行業的擴產週期已接近尾聲，價格築底回穩，終端需求復甦下有望帶動行業景氣度上行，公司投資價值突出。

5.美高梅中國(02282)

3Q24 公司實現總博收79.2 億港元，恢復至19 年同期的113.5%。貴賓/中場(含角子機)分別實現博收7.3/71.9 億港元，恢復至19 年同期的29.2%/160.3%，博監局口徑下分別落後行業12.9pct/領先行業53.1pct。公司貴賓及中場業務環比均出現下滑，3Q 貴賓/中場市佔率分別環比下滑1.1pct/1.5pct 至5.7%/17.4%，總市佔率環比下滑1.3pct 至14.7%。營收端，3Q24 公司實現總收益72.5 億港元，恢復至3Q19 的125.5%，符合市場預期。其中，博彩淨收益62.4 億港元，恢復至3Q19 的120.4%;非博彩淨收益10.1 億港元，恢復至2Q19 的168.2%。利潤端，3Q24 公司實現經調整物業EBITDA19.8 億港元，恢復至19 年同期的128.1%，略低於市場預期的20.4 億港元。公司經調整物業EBITDA 率從3Q19 的26.8%提升0.8pct 至3Q24 的27.4%，但環比下降3.3pct，判斷主要系因公司發力中場與非博彩業務，薪酬與運營支出帶動日均運營費用上升。展望Q4.維持“公司經調整物業EBITDA 利潤率將維持在27-30%的高位”的判斷。此外，非博彩投入有望拉動中場競爭力進一步提升。公司中場業務表現強勁，去年黃金週客流量達到19 年同期120%，隨着未來公司非博彩項目完工，中場客流量有望進一步提升。公司與著名導演張藝謀合作打造的《MGM 2049》駐場秀於今年12 月正式開演，全新的美高梅博物館將於2025 年開業。隨着公司特色文娛項目發展成熟，獨特的高質量娛樂體驗有望拉動公司中場競爭力進一步提升。

6.中國儒意(00136)

1月13日，中國儒意宣佈收購騰訊旗下北京永航科技有限公司30%股權，該公司核心資產包括《QQ炫舞》《QQ炫舞2》及《QQ炫舞手遊》等遊戲，交易對價爲人民幣8.25億元，包括1)現金人民幣7.425億元;2)公司以每股代價股份2.432港元的價格向香港騰訊或其指定方配發及發行36.666.667股代價股份。永航科技憑藉其打造的國民級經典IP《QQ炫舞》，已積累了數億註冊用戶，擁有龐大的玩家基礎和深遠的影響力，根據sensortower，2024年12月《QQ炫舞》手遊收入排名爲36名。股權轉讓完成後，依託《QQ炫舞》IP的廣泛玩家基礎，有望進一步擴大公司遊戲版圖，優化資源配置，促進整體業績增長。此外，中國儒意旗下景秀遊戲背靠騰訊，新遊儲備豐富，未來影遊聯動有望構築新的增長曲線。儒意旗下的景秀遊戲作爲研運一體化的綜合型遊戲公司，先後成功發行了《亂世逐鹿》《傳奇天下》《仙境傳說：愛如初見》《世界啓元》《排球少年》《紅警OL》6款遊戲，同時有超過十款遊戲計劃於今明兩年陸續推向市場。短期來看遊戲將貢獻新的業務增量，長期看公司有望通過影遊聯動，進一步延長IP生命週期，挖掘版權價值，提升公司影視知識產權變現能力。通過與騰訊的進一步加深合作，在遊戲代理發行、共同運營及營銷服務等領域開展多元合作，有望構築第二成長曲線。

7.中國通信服務(00552)

公司1H24實現收入744億人民幣，同比增長1.7%，系集客市場和ACO業務驅動。1H24毛利潤81億元，同比增長3.6%，毛利率爲10.9%，同比增長0.2pct，延續近年向好態勢，系公司強化成本管控疊加高毛利率業務收入貢獻提升。1H24實現歸母淨利潤21億元，同比增長4.4%，對應淨利潤率2.9%，同比提升0.1pct。1H24應收賬款591億元，同比增長10.5%，增加的一半以上來自於資信背景良好的客戶，風險較低，繫上遊客戶在宏觀壓力環境下，項目的驗收及審計等週期有所延長。具體來看，1H24電信基建服務(TIS)收入377億元，同比略降0.1%，收入貢獻佔比50.6%，其中公司抓住運營商智算中心建設機遇，在運營商客戶資本開支減少情況下，實現1H24運營商TIS收入同比增長1.9%;1H24業務流程外判服務(BPO)收入222億元，同比增長2%，收入貢獻佔比29.8%;1H24應用、內容及其他服務(ACO)收入146億元，同比增長6.0%，收入貢獻佔比19.6%，成爲收入增長的第一驅動力;1H24 ACO毛利潤同比增長11.3%，系公司管控低毛利率項目、堅持高質量發展，ACO的系統集成、軟件開發及系統支撐業務毛利率提升。此外，公司聚焦數字基建、綠色低碳、智慧城市和應急安全領域，新質生產力加快形成。1H24戰略新興業務新籤合同額同比增長超40%，佔總新籤合同額比重超35%。數字基建方面，把握大模型及雲計算需求，聚焦智算、超算、雲業務，1H24新籤合同額同比增長超35%;綠色低碳方面，面向5大行業客戶，提供電力基建及配套、新能源、用能服務、碳管理等升級服務，1H24新籤合同額同比增長超60%。整體而言，公司把握AI算力建設和產業數字化轉型機遇，戰略新興業務佈局加快。

8.建滔積層板(01888)

2024年上半年建滔積層板實現營收78.91億元人民幣(單位，下同)，同比增長6.44%，淨利潤6.64億元，同比增長72.36%。建滔集團於1988年在深圳市成立首間覆銅面板廠房，1989年開始生產紙覆銅面板，此後產品線逐步擴展至環氧玻璃纖維覆銅面板及防火紙覆銅面板。集團不斷進行縱向垂直整合，形成了包括銅箔、玻璃纖維布、漂白木漿紙及環氧樹脂在內的主要原料自有產線。2006年，建滔集團進行業務重組，建滔積層板獨立分拆後成功於聯交所主板上市。建滔積層板現已成爲覆銅板行業領軍企業，根據Prismark Partners LLC的數據，2022年公司市佔率超過15%，位居全球第一。作爲覆銅板龍頭企業，建滔積層板在國內外持續擴大產線投資，2022全年覆銅板資本投入達到24.17億港元，公司預計2024年下半年在泰國增加覆銅板產能每月40萬張，配合海外客戶包括建滔集團有限公司旗下印刷線路板公司海外業務的需求增長。截至2024年，公司在華東及華南營運超過20間廠房。PCB行業在2024年迎來了多方位的需求增長，從AI帶動的通信及服務器放量，到消費電子的復甦，再到新能源車滲透率的提升，都爲行業的發展注入了強勁動力。在PCB的帶動下，覆銅板企業也迎來良好的發展機遇，儘管建滔積層板主要以中低端爲主，但在漲價背景下，其受益更深。

9.JS環球生活(01691)

JS環球生活是一家專注於設計、生產、營銷、出口及分銷家電業務的投資控股公司。其業務主要分爲SharkNinja分部和九陽分部。國家發改委、財政部宣佈2025年家電以舊換新國補擴容，補貼範圍從原來的冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用竈具、吸油煙機8大品類增至12大品類，新增的4大品類爲洗碗機、淨水器、微波爐、電飯煲。這意味着，今年家電以舊換新國補範圍從大家電正式延伸到了小家電領域。據悉，中央財政已預下達2025年消費品以舊換新首批資金810億元，用以支持各地做好政策持續實施的銜接工作。隨着新一輪家電以舊換新政策全面啓動，今年小家電行業或也有望迎來換新週期，利好JS環球生活等小家電企業的發展。此外，近期微信小店推出的送禮物測試功能，在市場中掀起了關於微信電商的無限遐想。這一功能預示著，那些具備禮物贈送特性的小家電產品，或有望迎來嶄新機遇。微信送禮物功能緊密結合微信的社交屬性，龐大的用戶羣體帶來天然需求。該功能在節日較爲密集的年末上線，還能享受自然流量的有力加持，利好具備強禮品屬性的小家電板塊。率先佈局自營微信小店的九陽等小家電品牌，被市場普遍看好。

10.中國黃金國際(02099)

央企控股的銅金礦企，業績彈性較高的優質標的中國黃金國際是中國黃金集團所屬唯一海外上市平臺。甲瑪銅金礦是位於西藏地區的大型銅多金屬礦牀，爲公司主力銅礦(持有權益100%)，主要產品包括銅精礦和金精礦。截至2023 年末，甲瑪礦探明+控制銅金屬554.36 萬噸，金439 萬盎司，鉬金屬48.48 萬噸，資源儲量豐富且具有較好的增儲潛力。2023 年初，甲瑪礦區受尾礦庫尾砂外溢的影響而進行停產，並在2024年上半年實現復產，截至2024 年9 月末，甲瑪礦區已實現銅產量2.79 萬噸，對應銷售收入爲1.77 億美元，預計銅產量最高可達4.45 萬噸。此外，中國黃金集團海外礦產儲量豐富，以金銅爲主。公司定位爲集團的海外資源平臺，較爲穩定的增量來自於中國黃金集團的海外資源儲備，包括兩座金礦、一座銅金礦、一座銅鉛鋅礦。分別爲位於吉爾吉斯共和國的庫魯-捷蓋列克銅金礦(54%權益)、位於俄羅斯遠東地區後貝加爾邊疆區的克魯奇金礦(70%權益)、位於吉爾吉斯斯坦的布丘克金礦(51%權益)和位於位於剛果(布)的索瑞米銅鉛鋅礦(65%權益)，其中庫魯-捷蓋列克銅金礦已經投產，剛果(布)索瑞米銅鉛鋅一期投產，布丘克金礦投料試生產，克魯奇金礦處於基建期。預計公司2024全年金產量有望接近4.9 萬噸，銅金屬產量有望達到4.45 萬噸，看好金價上行週期，考慮到甲瑪金礦復產帶來的銅、金增量，公司有望受益。

文/萬永強（智通財經研究中心總監）

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