文｜《投資者網》張偉

近期，新式茶飲品牌滬上阿姨更新招股書，擬到香港聯合交易所（港交所）上市。在這之前，滬上阿姨於2024年2月首次提交赴港上市申請。

證監會官網顯示，1月10日，滬上阿姨獲得境外上市備案，離掛牌再進一步。據備案通知書信息,滬上阿姨計劃發行不超過1309萬股境外上市普通股並在港交所上市。

目前，國內新式茶飲的“內卷”，已從規模比拼蔓延到了赴港上市的競速。

公開資料顯示，奈雪的茶、茶百道分別於2021年、2024年登陸港交所。2月12日，古茗將正式上市。而今年初，蜜雪冰城也遞交了赴港上市招股書。最終，滬上阿姨能否成爲國內新式茶飲赴港上市“第四股”，值得關注。

門店數量排在行業第三

知乎上曾經有個高論，國內快消品牌大多起源於“夫妻店”。滬上阿姨也不例外。

2011年，單衛鈞、周蓉蓉夫婦來滬打拼。受到上海老弄堂“滬式茶飲”的啓發，夫妻倆將血糯米、紅豆、青稞等膳食添加到奶茶中，製作出了“五穀茶”。

2013年7月，滬上阿姨在上海人民廣場開設第一家門店，憑藉“現煮五穀茶”的賣點迅速贏得消費者青睞，25平方的店面在開業首月便取得了40萬元的營業額。

與其他新式茶飲的發展路徑一樣，一炮而紅的滬上阿姨也開啓加盟“狂飆”之路。

據窄門餐眼數據顯，2019年滬上阿姨的門店數量突破1000家，2020年突破2000家，2022年突破5000家，截至2024年12月17日達到8980家。若僅以門店數量計，截至2024年末，滬上阿姨在新式茶飲頭部企業中排名第三，少於蜜雪冰城、古茗（均已達萬店規模），略多於茶百道。

不過，滬上阿姨的門店擴張速度開始下滑。

招股書顯示，2022年、2023年，滬上阿姨的門店增速分別爲40.5%、46.8%。2024年上半年下降到8.3%，同期蜜雪冰城、古茗的門店增速分別爲52%、45%。門店增速下滑的原因在於閉店數增加。2024年上半年，滬上阿姨關閉加盟店531家，此前三年該數據分別爲210家、393家、370家。

滬上阿姨在招股書中表示，加盟商停止門店經營的原因包括：門店租賃到期且加盟商無法獲得替代地址、加盟商無法以理想盈利經營門店、有關加盟商違約而終止等。簡單來說，就是兩種原因：加盟商主動不幹了（找不到新店、盈利不及預期），或者滬上阿姨不讓加盟商幹了（因違約被終止）。

和其他新式茶飲品牌一樣，滬上阿姨也幾乎完全依賴於加盟模式運營。據官網介紹，加盟滬上阿姨所需的費用包括：加盟費4.98萬元、設備資金10萬元、合約保證金0.5萬元，首批原物料進貨費4萬元，總計約20萬元左右。

加盟費、保證金、首批進貨費等只是前期收入，滬上阿姨的收入更多來源於加盟店開業後持續不斷地向加盟商銷售商品。

招股書顯示，向加盟商銷售商品（包括食材、包裝材料、原材料等）是滬上阿姨的主要收入，佔比超過70%；其次爲加盟服務（包括經營培訓、營銷支持等），佔比約16%。相比之下，滬上阿姨的自營收入（包括自營店銷售、電商平臺銷售、付費會員福利卡等）的佔比極低，合計大約3%。

截至2024年上半年末，滬上阿姨的加盟門店數量佔比達99.7%。

下沉市場競爭激烈

目前，國內新式茶飲有着明顯的競爭格局。

比如，蜜雪冰城憑藉在國內超過4萬家門店的優勢，能夠做到“全國上下通喫”。又比如，奈雪的茶因其門店數量不到2000家，採取自營爲主（佔比約80%）且堅守一線及新一線城市、加盟爲輔（佔比約20%）並集中在中低線城市的策略。

除這兩家的運營各具特色外，新式茶飲的其他頭部公司則主打下沉。

茶百道的招股書顯示，截至2023年末，茶百道約有37.5%的門店位於一線及新一線城市，其餘62.5%的門店位於二線城市及以下。

古茗的招股書顯示，截至2024年末，古茗80%的門店位於二線及以下城市，其中鄉鎮門店的佔比更是高達40%。古茗表示，“始終聚焦下沉市場”。

滬上阿姨也表示，公司十分重視下沉市場。截止2024年6月末，滬上阿姨位於三線及以下城市的門店佔比爲50.3%，一線及新一線城市的門店佔比爲28.9%。2024年上半年，滬上阿姨新開門店的51.6%位於三線及以下城市。

新式茶飲集中下沉，各大品牌自然也是“短兵相接”。

《投資者網》在成都走訪發現，某購物中心的臨街，一字排開分別有蜜雪冰城、滬上阿姨、茶百道的門店，更遠一點還有一隻酸奶牛、書亦燒仙草等本地品牌。

（新式茶飲競爭激烈 投資者網攝）

灼識諮詢報告稱，在按商圈人口規模、交通設施、經營規模等因素排名的中國十大商圈中，每個商圈一公里範圍內約有50家新式茶飲；在按銷售額排名的中國十大購物中心中，平均每個購物中心內有10家新式茶飲。

不過，雖然都在商圈、購物中心等地“內卷”，但從全國佈局來看，主打下沉的各家新式茶飲品牌，也有自己的“基本盤”。

統計數據顯示，茶百道的門店主要集中在浙江、江蘇、廣東省和四川，以上4省的門店數量均超過500家。古茗的核心區域則是浙江、福建和廣東，這3個省份的門店數量佔比合計超過60%。

滬上阿姨門的門店分佈則相對均衡。截至2024年上半年末，滬上阿姨在北方、南方分別擁有4374家、4062家門店，佔比分別爲51.8%、48.2%。滬上阿姨表示，若按門店總數計，在中價現製茶飲店品牌中，公司在中國北方地區排名第一。

募資用途顯示，滬上阿姨本次上市募資主要用於提升品牌勢能並進一步擴張門店網絡、提升數字化能力、打造熱銷產品豐富產品種類、加強供應鏈能力等用途。最終滬上阿姨能否成功上市，投資者可保持關注。（思維財經出品）