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　　2007年，中國證券行業風起雲湧，海通證券以112.65億元的營業收入躋身行業前列，位居第四。彼時，中信證券以308.71億元穩居榜首，華泰、國泰君安緊隨其後。誰也不曾想到，這家老牌券商將在未來十餘年經歷一場從巔峯到低谷的劇烈震盪。

　　黃金十年：穩居行業第二的“高光時刻”

　　2011年，海通證券以92.93億元營收首次超越華泰證券，躍升至行業第二，由此開啓了長達十年的“亞軍”征程。數據顯示，2011年至2021年間，其營收從92.93億元攀升至432.06億元，年均複合增長率達16.7%，僅次於中信證券。尤其在2015年大牛市期間，海通證券營收飆升至380.86億元，創下歷史峯值，與中信證券的差距一度縮小至不足180億元。

　　這一階段的成功，得益於其經紀業務與自營投資的強勢表現，以及併購整合帶來的規模效應。然而，高增長背後暗藏隱憂：過度依賴市場行情、創新業務佈局滯後等問題逐漸顯現。

　　拐點突現：2022年營收暴跌，排名斷崖式下滑

　　2022年，海通證券營收驟降至259.48億元，同比暴跌40%，行業排名從第二跌至第十一；2023年營收進一步縮水至229.53億元，排名第十；2024年前三季度僅錄得129億元，位列第十二。短短三年間，海通證券營收排名下滑10個位次，成爲頭部券商中滑坡最劇烈的案例。

　　對比同期行業數據，中信證券、華泰證券等競爭對手通過財富管理轉型、國際化佈局穩住了基本盤，而海通證券在投行業務暴雷、資管產品虧損、風控漏洞頻發等多重打擊下，逐漸掉隊。例如，2021年其主承銷的多個債券項目違約，導致投行收入銳減；2022年資管業務收入同比下滑58%，成爲拖累業績的主因。

　　行業洗牌：從“強者恆強”到“新勢力逆襲”

　　海通證券的衰落，亦是證券行業格局重構的縮影。過去三年，中金公司、中信建投憑藉註冊制紅利，投行業務收入年均增長超30%；東方財富依託互聯網流量優勢，經紀業務市佔率持續攀升；浙商證券、財通證券等區域券商通過深耕本地市場，營收增速反超傳統龍頭。反觀海通證券，核心業務板塊全面承壓：

　　- 經紀業務：2024年前三季度收入佔比降至28%，低於行業平均的35%；

　　- 投行業務：IPO保薦數量從2021年的行業前三跌至2023年的第十五；

　　- 資管規模：較峯值縮水超40%，主動管理能力遭質疑。

　　啓示與反思：轉型陣痛與戰略迷失

　　海通證券的案例揭示了中國券商的生存法則：單一業務驅動、風控缺失、戰略搖擺註定難以持久。其早年依靠通道業務快速擴張，卻未能在財富管理、金融科技等新賽道建立護城河；過度追求規模導致風險敞口擴大，最終在嚴監管環境下付出代價。

　　如今，隨着註冊制全面落地、外資券商加速入場，行業競爭已進入“差異化能力”比拼的新階段。海通證券的隕落，既是對傳統經營模式的警示，也爲後來者提供了轉型樣本——唯有敬畏風險、深耕核心能力，方能在週期波動中立於不敗之地。

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責任編輯：常福強