來源：源媒匯

作者 | 陳不白

編輯 | 蘇淮

頭部券商海通證券終於退市了。

2月4日，海通證券發佈公告，公司股票將至2月6日開市起連續停牌，不再交易。2025年2月5日爲公司股票最後一個交易日。

據相關公告，對於不選擇與國泰君安換股的A股投資者，海通證券將通過網下申報的方式，向全體A股異議股東實施其所持A股異議股份的現金選擇權。

時間安排顯示，2月7日海通證券將會申報現金選擇權的A股異議股東至上交所簽署股份轉讓協議，預計2月13日海通證券將公佈申報結果。

這部分A股異議股東所持股份爲1274.8萬股，算下來，海通證券最多要向他們支付1.18億元現金。

最多需向A股異議股東支付1.18億

源媒匯瞭解到，海通證券給上述A股異議股東的現金選擇權行權價格爲9.28元/股，成功申報現金選擇權的A股異議股東，將以上述行權價格獲得現金對價。

根據海通證券2024年第二次臨時股東大會，以及2024年第一次A股類別股東會表決結果及決議，對於海通證券換股吸收合併議案投出反對票的A股股東，其持有的代表該反對權力的A股股份爲1274.8萬股，而可申報行使現金選擇權的A股異議股東，其持股數量不超過上述股份數量。

算下來，如果上述1274.8萬股股東均選擇申報行使現金選擇權，海通證券需要向他們支付現金合計1.18億元。

對於海通證券如何向股東兌付上述現金價值，源媒匯致函海通證券，截至發稿前，並未獲得回覆。

至2月5日收盤，海通證券的股價爲10.41元/股，較海通證券A股異議股東現金選擇權的行權價格溢價約12.18%。可見，這些準備拿現金的股東們，並沒有佔到什麼便宜。

而從換股價格來看，海通證券和國泰君安，均採用的是董事會決議公告日前60個交易日的A股股票交易均價作爲換股價格，其中海通證券的A股換股價格爲8.57元/股。

這或意味着，如果單看這筆交易，無論是支持換股的海通證券股東，還是選擇拿現金的海通證券股東，都沒有在2月5日當天直接從二級市場賣出的投資者划算。

而從國泰君安2025年的股價走勢上看，支持換股的國泰君安股東，可能也得不到什麼好處。2024年最後一天，國泰君安以18.65元/股的價格收盤；2025年開年後，國泰君安的股價一路下跌，截至2月5日收盤，已經跌至17.78元/股。

按這樣的股價趨勢走下去，換股的國泰君安股東們，可能不僅沒在國泰君安收購海通證券這樁交易中獲利，而且還要爲股價持續低迷的國泰君安“填坑”。

去年淨虧損超34億，原董事長卻高升

雖然1.18億元現金看起來也不多，但是對海通證券來說，也是一筆不小的負擔。

據海通證券2024年業績預告，預計2024年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲-34億元左右，扣非淨利潤爲-37億元。此前的2021年至2023年，海通證券歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲128.27億元、65.45億元、10.08億元。

僅僅4年時間，海通證券從雲端跌落，由一家歸母淨利潤超百億券商，墮落爲一家淨虧損超30億元的券商。

海通證券的衰落，領導班子責無旁貸。

自2016年10月從王開國手上接下董事長權杖，高舉“打造中國標杆式投行”旗幟，周杰已經領導海通證券9年了。公開信息顯示，周杰的正常任期爲2016年10月28日至2022年6月18日。不過，過了上述任期，海通證券董事長也一直都是周杰擔任。而在最新財報中，海通證券也並未明確周杰在公司董事長崗位上的新任期。

一直到2025年1月13日，海通證券公佈周杰辭去公司董事長職務。一週之後，周杰正式出任國泰君安大股東上海國際集團董事長。

而接棒周杰的，正是與其搭班子的原海通證券總經理李軍。

現年56歲的李軍爲監管背景出身，曾先後擔任上海市金融服務辦公室地方金融管理處處長、上海自由貿易試驗區管委會副祕書長、上海市地方金融監督管理局副局長、深交所會員理事代表、創業板股票發行規範委員會委員代表、中國證券業協會國際合作委員會主任委員等職。2021年10月李軍出任海通證券總經理，同月出任公司董事會主席兼非執行董事。

值得注意的是，李軍還是給海通證券捅了大窟窿的國際業務平臺海通國際的董事長。2021年10月，在李軍擔任海通國際大領導之後，海通國際的業績就開始斷崖式下跌。

數據顯示，2021年海通國際還是賺錢的，實現營業收入108.53億港幣，淨利潤10.16億港幣。在李軍的領導下，從2022年開始，海通國際就直接出現鉅虧。2022年、2023年、2024年上半年，海通國際分別實現淨利潤-53.40億港幣、-81.56億港幣、-28.73億港幣。

事實上，作爲承接海通證券投行海外業務的平臺，在香港市場，海通國際還是可圈可點的。即便2023年海通國際業績如此不堪——實現營業收入-15.75億港幣、淨利潤-81.56億港幣，但全年仍完成香港聯交所IPO保薦項目4單，數量位列香港市場第五；完成香港IPO項目6單；港股二級股權融資承銷項目2單。

導致海通國際出現鉅額虧損的原因，主要是受其投資業務拖累，包括踩雷中資地產美元債，踩雷房企包括中國恒大、華夏幸福、花樣年、禹洲集團等，以及股票股權投資損失等。

在2022年的業績交流會上，海通證券財務總監張信軍解釋稱，海通國際出現大額虧損，主要涉及二級市場交易的股票和債權交易損失，及因相關投資估值隨可比公司市值及底層資產狀況下跌，導致海通國際的相關私募債權、股權投資、另類投資出現損失等。

2024年1月，業績不佳的海通國際完成私有化退市。時隔一年時間，海通證券也步子公司海通國際後塵。

隨着國泰君安和海通證券的併購落地，隱藏在海通證券內部的業務風險，正在逐步出清。

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