2025年2月5日，蛇年首個交易日，海通證券（600837）以10.41元/股的收盤價，結束了其在A股市場長達17年零6個月的上市歷程。當日，海通證券股價走勢曲折，最終收跌1.61%，成交額9.75億元，總市值定格在1360億元。2月6日，海通證券A股正式停牌，開啓退市程序，其股票代碼「600837」也將成為資本市場的歷史。

　　此次停牌，是國泰君安（601211）換股吸收合併海通證券的重要一步。依據公告，海通證券A股股票自2月6日（異議股東現金選擇權申報日）起連續停牌，後續將完成現金選擇權行權申報、清算交收等流程，並向上交所申請終止上市。未申報現金選擇權的股東，其持有的股份將按換股比例轉換為國泰君安A股股份。

　　高速推進的合併重組

　　2024年9月5日，國泰君安與海通證券合併重組項目正式啓動，這一消息震動資本市場。從項目啓動到完成全部行政審批程序，僅耗時137天，審批速度之快令人咋舌。2025年1月20日，香港聯交所批准合併。2月6日，海通證券進入退市實操階段，標誌着合併重組進入實質性落地階段。

　　根據重組報告書，海通證券A股換股價為8.57元/股，國泰君安A股換股價為13.83元/股，換股比例為1:0.62，即每1股海通證券A股可換得0.62股國泰君安A股。H股換股比例則按國泰君安H股7.73港元/股與海通證券H股4.79港元/股折算。

　　海通證券為A股異議股東提供了現金選擇權，行權價格為9.28元/股。然而，這一價格較2月5日收盤價折價約10.9%。有投資者表示，這意味着部分行使現金選擇權的股東可能面臨虧損。

　　截然不同的發展軌跡

　　在吸收合併海通證券的背景下，國泰君安2024年業績亮眼。1月24日公告顯示，國泰君安全年實現營業收入434.06億元，按年增長20.1%；歸屬於母公司股東的淨利潤達130.18億元，按年大幅增長38.87%；期末總資產規模首次突破萬億元，達到10473億元。國泰君安表示，業績增長得益於其優化客戶服務體系，積極推進科技金融、綠色金融等領域的戰略佈局。

國泰君安2024年度業績快報

　　與之形成鮮明對比的是，1月24日，海通證券同樣發布2024年年度業績預告，預計淨虧損34億元。虧損主要源於境外金孖展產估值下降，尤其是中資地產美元債減值，導致投資收益和公允價值變動損益大幅減少。同時，境內股權孖展業務萎縮，投行業務收入減少，也對業績造成拖累。

　　有觀點認為，儘管海通證券將2024年虧損歸因於短期因素，但其境外業務風險暴露仍引發市場對合併後資產質量的擔憂。國泰君安在整合海通證券資產時，需對其境外資產進行全面評估與風險排查，制定有效的風險化解措施，以確保合併後的資產質量穩定，避免對短期業績造成過大沖擊。

　　合併完成後，國泰君安將全面承繼海通證券的資產、負債、業務及人員，海通證券法人資格將被註銷。重組報告書中表示，在牌照與子公司整合方面，兩家公司需在一年內製定具體方案。牌照資源的合理配置、子公司業務的協同發展以及客戶遷移的平穩進行，都是整合過程中的關鍵問題。同時，必須嚴格遵守監管要求，確保風險隔離與合規運營。

　　隨着海通證券A股的停牌，資本市場的目光聚焦於國泰君安後續的合併整合進程。在複雜多變的市場環境下，國泰君安能否順利完成整合，實現協同發展，成為市場各方關注的焦點。

（文章來源：財中社）