智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，1月最後一週以來，美對俄油輪制裁對原油市場產生的短期衝擊逐漸消退，供需預期重新主導原油市場，市場關注美聯儲議息、特朗普加關稅的影響，油價持續回調。此外，OPEC+召開JMMC會議，未對現有的石油生產計劃作出任何調整。爲避免油價長期位於財政平衡油價以下，保障國家財政盈餘，中東國家有較強的維持高油價意願。但是，考慮到後續美國頁岩油、南美海上原油增產前景，OPEC+市場份額料將進一步下降，從而削弱該組織對市場的影響力。

光大證券主要觀點如下：

對俄製裁影響逐漸消退，本週油價持續回調

1月最後一週以來，美對俄油輪制裁對原油市場產生的短期衝擊逐漸消退，供需預期重新主導原油市場，市場關注美聯儲議息、特朗普加關稅的影響，油價持續回調。截至2月3日，布倫特、WTI原油期貨價格分別報收75.50、72.33美元/桶，較上週五分別下跌2.6%、3.0%，較1月15日油價高點分別下跌8.5%、8.6%。

OPEC+維持產量決策不變，4月起逐漸增加原油產量

2月3日OPEC+召開JMMC會議，未對現有的石油生產計劃作出任何調整。本次決議符合預期，代表們此前已表示不會在週一的會議上調整政策。根據本次會議通告，哈薩克斯坦、伊拉克兩大超產國家於24年11-12月遵守了額外減產協議，並將於2025年2月底之前重新提交超產補償計劃。OPEC+還將調整原油產量信息來源，用Kpler、OilX和ESAI取代Rystad Energy和EIA，作爲評估OPEC+參與國原油產量和符合性的二手資料來源。爲避免油價長期位於財政平衡油價以下，保障國家財政盈餘，中東國家有較強的維持高油價意願。但是，考慮到後續美國頁岩油、南美海上原油增產前景，OPEC+市場份額料將進一步下降，從而削弱該組織對市場的影響力。

美聯儲維持利率不變，降息節奏或將放緩

美聯儲在1月的貨幣政策會議上決定維持利率不變，因爲美國經濟面臨的不確定性加劇，尤其是特朗普的政策影響尚未明朗，同時通脹仍高於美聯儲的目標水平。目前美聯儲的基準利率維持在4.25%至4.5%的區間。自去年秋季以來美聯儲一直在降息，此次決定標誌着自去年9月以來首次未進一步下調利率。美聯儲表示，強勁的經濟增長以及穩定的勞動力市場使美聯儲官員能夠等待通脹進一步冷卻的證據，然後再調整利率。這還爲他們提供了時間來評估特朗普在移民、關稅和稅收上的政策如何影響經濟的政策。受通脹強勁和特朗普政策不確定性影響，美聯儲降息節奏或將放緩，全球原油需求增長預期或將受到小幅負面影響。

美國擬對加拿大、墨西哥石油出口徵收關稅，關注關稅落地進度

2月1日，特朗普簽署行政命令，對從加拿大和墨西哥進口的所有商品加徵25%的額外關稅，其中加拿大石油和能源產品的加稅幅度爲10%。加拿大是迄今爲止美國最大的海外石油供應國，約佔其原油進口的60%。美國中西部地區擁有全國23%的煉油產能，高度依賴加拿大原油供應，關稅將導致美國柴油價格上漲，美國煉油廠可能會因此降低煉油率，從而對原油需求產生負面影響;墨西哥石油業也可能受到衝擊，如果美國煉油商轉向其他供應商，墨西哥國家石油公司可能不得不增加向歐洲和亞洲的長途銷售，這將擠壓其利潤。此外，柴油價格上漲可能會被美聯儲視爲通脹的依據，導致在不久的將來加息。截至2月4日，加拿大和墨西哥方面宣佈，美國將暫停原定於週二生效的25%的關稅，爲期30天，建議密切關注美加墨洽談情況和關稅落地進度。

風險分析：上游資本開支增速不及預期、原油和天然氣價格大幅波動。