智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，1月食品飲料指數行情以調整爲主，非酒板塊內部來看，零食、軟飲料韌性較強，主要得益幹部分公司節前備貨與年報業績預告表現較好。展望25年2月，結合自上而下的視角(日曆效應表明春節後與兩會前市場風險偏好有望提升)，建議食品飲料內部重點關注一些低預期且基本面或有積極變化的個股。

中國銀河證券主要觀點如下：

春節動銷結構性分化

1)整體：春節動銷較爲平穩，內部表現有所分化，其中零食相對較好，乳製品環比弱改善，速凍與餐飲供應鏈相對平淡。

2)零食：主要品牌1月備貨與春節動銷保持較高增長，線下高性價比大包裝禮盒表現亮眼；2025年零食品類的主要亮點在於渠道端變革帶來的新機遇，包括KA調改+折扣超市+微信小店。

3)乳製品：預計1月與春節銷量同比相對穩定，價格雖然仍有一定壓力，但幅度預計較24H2有所收窄；2025年乳品製造企業對收入增長預期不高，傳統品類更多是依靠自然動銷、保證渠道庫存健康。

4)速凍與餐飲供應鏈：1月備貨與春節動銷較爲平穩；從內部結構來看，C端表現優於B端，團餐、早餐與折扣超市等表現相對較好。

食品折扣店孕育新機

零食量販店已驗證在消費理性化背景下，仍有大衆市場需求等待滿足，“全品類硬折扣”應運而生。

當前食品折扣店包括三類經營模式，1)以硬折扣鼻祖奧樂齊爲代表的會員店；2)國內折扣超市，如樂爾樂；3)零食量販轉型的批發超市，如零食有鳴批發超市等。三類業態均在食品折扣有所佈局，但品類結構、店型存在一定差異。奧樂齊、原有折扣超市發展階段更爲成熟，SKU相對均衡，已有自有品牌入駐，且基本形成全品類佈局的消費者心智；零食量販店轉型的折扣超市中休食水飲仍爲核心品類。

24H2零食量販開啓密集轉型，通過補充米麪糧油、調味速凍、日化清潔等擴充SKU，新食品品類以全國品牌+區域品牌爲主，如調味品包括海天、千禾、恆順、李錦記、保寧醋，速凍包括三全、思念等。食品折扣店爲零售渠道變革的必然產物，伴隨量購入局，賽馬+擴張下將爲部分品類與企業孕育新機。

基本面跟蹤：1月多數原料價格延續下行

包裝材料，截至2025年1月27日，PET/紙箱/玻璃/包膜價格同比-13.2%/+1.7%/-26.3%6/持平，瓦楞紙價格同比延續正增、包膜價格企穩，其餘材料成本紅利持續釋放。大衆品原料，白糖/麪粉/鶴鶉蛋/大豆價格同比-8.0%/-3.3%/-26.5%/-13.6%；生鮮乳價格3.11元/公斤，同比-14.8%。部分原材料價格同比上漲，棕櫚油/豬肉價格同比+12.2%/+14.6%

行情跟蹤：1月板塊股價階段性調整

2025年1月1日至1月27日週期，食品飲料行業指數跌幅6.8%，相對於Wind全A指數的超額收益爲-4.5%，在 31 個子行業中排名第29。非酒板塊中，8個子板塊均以調整爲主，其中零食、軟飲料、肉製品板塊跌幅較窄，分別爲-0.8%、-2.6%、-2.8%。

投資建議：建議食品飲料內部重點關注一些低預期且基本面或有積極變化的個股

1)C端調味品經歷渠道修復後有望在低基數背景下實現業績改善，包括千禾味業(603027.SH)、恆順醋業(600305.SH)等；

2)受益於折扣超市有望實現放量的零食，包括三隻松鼠(300783.SZ)等；

3)飲料行業步入水頭時點，關注東鵬飲料(605499.SH)、農夫山泉(09633)、華潤飲料(02460)。

風險提示：需求恢復不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，食品安全風險。