各位親愛的股東，大家早上好中午好晚上好。
今天，我們來看下2024Q4丹納赫Danaher的表現。
作爲LSRT領域的巨頭，丹納赫對於整個行業來說都具有極強的借鑑意義。
我們仍然將從3個方面入手進行探討：
第一，業績是否如預期？
第二，中國區表現如何？
第三，關於未來Danaher丹納赫有什麼預期？
#01
穩定、強勁
2025年1月29日，生命科學巨頭Danaher丹納赫發佈財報。
財報顯示，2024Q4公司營收65億美元，同比增長2.0%（我們算的2.08%），淨利潤11億美元，調整後EPS 2.14美元。
而具體細分到各板塊，我們先上結論：符合預期
具體情況我們逐一分析：
第一，生物科技事業羣。
我們來看生物科技事業羣，2024Q4營收18.69億美元，同比增長6.5%（我們算6.3%），環比增長13.1%，接近2年來的極值。
這主要是因爲生物加工業務（Bioprocessing）強勁需求拉動，根據財報會透露的信息Bioprocessing訂單量在Q4增長超過40%，爲近兩年表現最好的季度。
單克隆抗體市場需求旺盛，佔Bioprocessing總業務量的75%。
而公司的運營利潤率從去年同期的36.6%躥升到38.6%，厲害啊。
第二， 生命科學事業羣。
2024Q4生命科學事業羣營收20.32億美元，同比增長5.5%（我們算5.3%），環比增長14.0%。
從趨勢上看，營收水平達到近兩年極值。
但是...其核心業務增長僅有1%。
聰明的小夥伴已經猜到了，這其實主要來自於收購abcam帶來的銷售增長拉動。
Danaher丹納赫坦承，收購帶來的拉動效應達到5%。
第三，診斷事業羣。
診斷事業羣2024Q4營收下滑3.0%（我們算2.9%），但是仍然達到了26.37億美元。
從數量上來看，已經接近兩年來的極值。
這裏面Leica（徠卡）表現強勁，增長10%。
顯示出病理學業務Leica仍然佔據重要地位，尚未受到挑戰者的影響。
貝克曼診斷業務除了中國外有各位數增長，言下之意主要受到中國表現拖累。
Cepheid的呼吸系統檢測業務收入約爲5.5億美元，超出公司預期的3.5億美元。
但是，2025年公司預估Cepheid業務將回歸正常水平（下降）。
整體來看，2024Q4丹納赫的表現可謂穩定、強勁。
那麼，Danaher丹納赫對中國區有什麼表述呢？
#02
中國區並不樂觀
丹納赫跟Thermo Fisher一樣，對中國區還是非常重視的。
財報會上，分析師與管理層提及中國14次。
直接總結下財報會的內容，我們從板塊來看：
生物技術事業羣：活動水平相對穩定但較弱，客戶在艱難的資金環境中面臨挑戰。
再中翻中一下，目前中國生物醫藥企業仍然在爲生存掙扎，別說採購了，保障現金流纔是最重要的。
生命科學事業羣：刺激計劃帶來一定好處，但仍然具有挑戰性，客戶對投資保持謹慎。
這一點跟Thermo Fisher賽默飛的表述有差異，賽默飛說的是已經看到大量由於刺激政策帶來的訂單。
從這點來講，是否意味着就不可替代性來說，賽默飛要優於丹納赫？
診斷事業羣：貝克曼庫爾特診斷業務在中國的收入因集採政策（volume-based procurement，VBP）而受到一定影響。
當然，公司對中國的長期市場前景保持樂觀，認爲當前的挑戰是短期的，並且公司將繼續在中國市場投資和擴展業務。
不過，別忘了，我們還有一個特朗普。
公司預計2025年全年將面臨約2%的收入逆風（head wind），主要由於美元近期走強，這可能與中美貿易關係和關稅政策有關。
需要注意的是，特朗普的影響不僅限於此。
#03
謹慎樂觀
相較於賽默飛的樂觀，從數字上來看丹納赫給的並不算差。
預計2025全年Danaher丹納赫的核心營收將增長3%，第一季度下滑低個位數。
公司預計2025年全年的調整後營業利潤率約爲28.5%，與2024年全年28.6%相比基本持平。
但是，似乎投資人並不買賬，當日股價直接跳水9.73%，收於223.73美元/股。
我們大概能夠彙總出5個點來：
第一，中國帶量採購政策影響持續，丹納赫旗下貝克曼持續受到影響；
第二，賽沛業務正常化，意味着2025年可能出現業務大幅下滑；
第三，生物醫藥公司繼續面臨復甦問題，中國區生物技術事業羣業務受到影響；
第四，中國刺激政策對丹納赫提振有限；
第五，特朗普對NIH等機構的政策調整可能影響丹納赫，中美政策博弈帶來進一步風險積聚；
但是，我們認爲作爲老牌企業Danaher還是不至於悲觀的。
一個重要的支撐點是公司未來財務指引並不算差，這是根本。
且，Danaher的股票回購也很積極。
第四季度和2025年1月，公司回購了約800萬股普通股，耗資約19億美元。
2024年全年，公司回購了約2800萬股普通股，總耗資約70億美元。
並且，公司將繼續根據市場條件和公司戰略需求進行股票回購。
這賬上躺着的現金就有20.78億美元，就問還有誰？
所以總結下：
第一，丹納赫2024年乾的不錯，業務穩定強勁；
第二，中國集採對丹納赫來說拖累不小，且刺激政策對其影響較小；
第三，2025預計公司核心營收增長3%左右；
第四，公司持續回購股票，可以謹慎樂觀。
如果用一句話來總結，那就是我們的標題：穩定、強勁但不完美。