智通財經APP獲悉，國證國際發佈研究報告稱，暫維持攜程集團-S(09961)、同程旅行(00780)2024年及2025年財務預測，1)攜程：預計2024年/2025年收入增速19%/16%，歸母淨利潤率34.2%/35.5%。2)同程旅行：預計2024年/2025年核心OTA業務收入同比增20%/18%，整體經調整淨利潤率16.0%/16.9%。該行認爲OTA潛在收入上調動力或來自：在線旅遊滲透率提升、酒店ADR及機票價格重回同比增長、各項增值服務、出境遊持續恢復等。行業競爭格局穩定，變現率穩定，費用端仍有優化空間，利潤率有望穩定小幅提升。

國證國際主要觀點如下：

春節國內旅遊收入/人次同比增7%/6%：

據文旅部數據，春節國內旅遊收入6,770億元，同比增7.0%，旅遊人次5.0億人次，同比增5.9%，人均旅遊花費1,351元，同比增1.2%，符合該行此前預期。該行預計春節假期對全年旅遊收入的貢獻佔比約爲10%，維持2025年國內旅遊收入6.6萬億元(同比增10%)的預測，並預計在線旅遊增速仍將高於大盤增長。

旅遊消費需求：

該行認爲未來旅遊消費支出不應僅關注酒店ADR及機票均價，租車、特色遊玩門票等多元旅遊服務也會提振客單價。春節假期，民航經濟倉平均票價959元，同比降17%(民航管家數據)，降幅高於節前預測(同比低個位數下降)，但整體平均旅遊支出仍實現同比增長，反應多元旅遊需求對客單價的拉動。

該行觀察到的春節出遊特點包括：

1)假期對旅遊的提振效應延續到節後。春節期間，兩段以上旅程佔比提升，節中沒有出行低谷，節後5天返程訂單佔比超20%(攜程)。2)縣域高星酒店潛力顯現，縣域高星酒店佔比首次超過連鎖酒店。3)出境遊：主要短線及長線出境遊訂單均有翻倍增長。下沉市場居民出境遊增速超100%，下沉市場出境遊需求仍有較高釋放空間。

具體看各OTA平臺表現：

攜程：1)跨境遊訂單同比增30%，其中入境遊門票/酒店同比增180%/60%，日韓+新馬泰等短線入境遊訂單同比增超130%，法國/西班牙等長線入境遊同比增超120%。2)出境遊：日本訂單同比翻倍，美國/西班牙/意大利/法國增53%/82%/56%/50%。

去哪兒：1)縣域酒店預訂量同比增40%，其中25-35歲訂單佔比超40%，高星酒店預訂量同比翻倍，佔比首次超過連鎖及低星酒店。2)出境遊：三線及以下城市居民出境遊訂單同比增1倍，其中出境遊機票預訂量佔比達30%+;上海居民春節出境機票預訂量同比增57%，位列第一。3)入境遊外國人規模同比增70%。

同程旅行：1)國內機票：節前節後出行高峯期，國內機票均價較12月增超30%;2)縣域酒店：部分縣域中高端酒店預訂較平日漲超40%;3)出境遊：三線以下城市居民出境遊預訂熱度同比增超1倍。